从 2003 年西科金融股东会的讲话中，有以下几点具有启发性：

1、投资的20孔法则。少做投资，谨慎决策；但是“持动易，守静难”，对于巴菲特这样的规则，大部分人是左耳朵进、右耳朵出，鲜少有人当回事，这在另外的角度也说明守静的难处。

2、投资时候要有机会成本思维，不仅要看到某个事情实际上需要付出的成本，还有考虑放弃的机会的潜在收益。

3、必须瞪大眼睛等待机会出现，并在机会出现时候，敢于下重注。

4、跟管理层交流，要有辨识力。跟管理层交流，好处是能够确认一些信息，但是也有坏处，就是管理层都很会花言巧语和忽悠，他们经常不说实话，所以缺乏辨识力的话，跟他们交流甚至还会有害。

5、成功的诀窍通常是：踏踏实实，一步一个脚印，坚持不懈地长期努力，作为普通人，别老想着赚快钱。

这些点大家都懂，或者听过很多遍了，但是真正要去践行就很难，道理说一百遍也不一定能让一些人明白，这也是人性的体现。总觉得车轱辘话，或者废话，但是实践中却做不到。

一
投资的20孔法则

沃伦经常告诉商学院的学生们，他有个办法，可以帮他们提高收益率。拿一张纸片，在这张纸片上，只能打20个孔，每个孔代表一笔投资，做一笔投资，打一个孔。20个孔都打完了，一辈子的投资机会就用完了。沃伦说，照他说的去做，投资者可以在一生中实现更高的收益率。

沃伦的这番话，很多人听了，左耳朵进、右耳朵出，根本没有听进去。沃伦说这番话是认真的，我在这里重复他的话也是认真的。

查理·芒格，《2003年西科金融股东会讲话》

巴菲特的20孔法则想必大家都知道，基本的思想是降低决策次数，但是要确保每个决策的理性，务必慎之又慎。

关于这一个，前几天我已经写了篇文章（当投资生涯中只能打20个孔），总结来说，这个法则隐含着三个点：1）要有鹰一样的眼光，狼一样的耐心；2）要掌握机会成本的思维方式；3）在投资过程中，要严格遵守纪律，避免情绪化操作。

当然，我们也要看到后面芒格说的，对于这样的法则，大部分都是左耳朵进、右耳朵出，可以说也是心理规律：仅仅靠言语，是没有办法让人感同身受、付诸行动的；并且，很多事情理解起来容易，做起来难。

二
必须瞪大眼睛等待机会出现

虽说市场机会难得且稍纵即逝，但是绝大多数人、在大多数情况下不会意识到这个问题，更加不会“瞪大眼睛等待机会出现”，“瞪大眼睛”是一件费神、费力的事情，人们都喜欢潇洒地生活。

在投资中“瞪大眼睛”，实际上包括两个方面，一是及时获得信息，二是迅速识别机会，“瞪大眼睛”得有一系列的准备过程，很多时候都需要有几年，甚至几十年。

而“果断行动”，是对行动力的要求，人们的行动受到很多因素的影响，即便想得很清楚，仍然有很多让我们犹豫的情况。没有足够的理智和精神力量，很难做到决策果断。

三
跟管理层交流,要有辨识力

格雷厄姆认为，管理层经常心口不一，经常不说实话，投资者还不如只看财务数字。在他看来，不拜访管理层，偶尔可能错过一两个好机会，但是也不会被管理层的花言巧语所蒙蔽。总的来说，格雷厄姆认为拜访管理层没用。

我的想法和格雷厄姆不一样。如果你有足够的辨识能力，真有机会和公司的关键任务坐下来单独聊上一个小时，能有很大的收获。

我也不是完全相信管理层，大概四六开吧，六成能得到有用的信息，四成只能听到花言巧语。总的来说，到底值不值，你们自己判断吧。

查理·芒格，《2003年西科金融股东会讲话》

管理层是公司的内部人，内部人显然比我们更了解一家公司，只不过他们是否愿意告诉我们就是另外一回事了。更通常的情况是真真假假，验证了人心叵测的道理。

因此，就需要比阅读年报、研报更多的辨识能力。文字材料相对而言更严谨一些，这个是证据，造假要是追究起来，那就比较难办了；文字材料也比较标准化，而聊天这种是一个交互的过程，对方会根据你的反应做出应对，比如说些让你感兴趣、感觉到舒服的话。

当年别说四六开了，入门阶段的研究员常常会将管理层的话都当作是真的，说什么就信什么。

四
进步不总是肉眼可见
而是往往出现在不经意间

进步不总是肉眼可见，而是往往出现在不经意间，但进步总是源于长期坚持，源于每一天的努力。

查理·芒格，《2003年西科金融股东会讲话》

一步一个脚印，是任何成长的基本规则，每天进步一点点，积累起来，最后就是巨大的成果。这里的前提是一定要向上，而不能跟A股一样，十几年都保持在3000点左右，给不了普通人什么赚钱效应。

这个道理很简单，关键是怎么每天进步一点点，没有方向是不行的，没有坚持也是不行的。