集合信托理财产品：要素解构、因素分析及发展展望

阅读 1416发布日期 1970-01-01

摘要：集合信托理财产品作为具有明确法律地位、代表信托公司特色及主动管理能力的一款信托产品，对其进行深入分析与研究具有重要意义。本文梳理了集合信托理财产品的发展历史，对其发展特征进行了要素解构并对其影响因素进行了分析，在此基础上对其未来发展进行了展望。

　　关键词：集合资金信托；要素解构；影响因素；发展展望

　　一、引言

　　集合资金信托计划是指由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将两个以上（含两个）委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的信托业务。其功能在于通过完全管理权的授予,实现规模管理、专业经营和分散投资风险。[1]信托公司需在项目筛选、尽职调查、风险控制、项目决策等方面实施主动管理，在产品营销上要求较高，因此被公认为是信托公司最能体现其主动管理能力的一款产品。伴随着信托业近十年来的快速发展，集合资金信托产品也经历了从无到有、从不规范到规范、从简单到复杂的发展过程，呈现出该产品独有的特点。本文拟从集合资金信托产品的角度对其特点、成因进行分析，并对其未来发展进行展望，以期对信托发展提供信息参考和有益借鉴。

　　二、集合信托理财产品发展历史

　　我国信托业的历史可以上溯至20世纪初在上海成立的通商信托公司，但信托公司从事集合信托理财业务则是在改革开放以后才逐渐发展起来的。以2001年《中华人民共和国信托法》、2002年《信托投资公司管理办法》和《资金信托管理暂行办法》为标志，中国信托业拉开了规范有序发展的帷幕。2002年7月18日,上海爱建信托推行了我国第一个信托计划—— “上海外环隧道资金信托”，被认为是《信托法》出台后国内首个真正意义上的信托产品，它改变了一对一的信托业务，使信托公司可以接受两个或两个以上委托人的委托，集合管理、运用、处分信托资金。作为最能代表信托公司主动管理能力及核心竞争力的业务品种，集合信托理财产品发展历程大体经历了三个阶段[2]：

　　第一阶段：20世纪初期至2001年《信托法》颁布实施前。该阶段为集合信托业务发展初期，覆盖面十分广泛，经营贷款业务、国内外借款、发行债券、进出口贸易、房地产开发、租赁和证券业务等。实质上，当时的集合资金信托业务涵盖了银行、证券公司、国际贸易、实业开发等多行业职能，偏离了信托公司的宗旨和业务范围。

　　第二阶段：2002年至2007年。《信托法》、《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》颁布实施，信托业法律地位确立，从此集合资金信托业务进入了快速发展的阶段，无论是产品的发行规模、数量、规范程度还是信托资金的运用都有了很大的改善，产品类型也日趋丰富，集合信托的资金投向已经覆盖了金融、房地产、基础设施、工矿企业、商贸旅游、交通运输、科教卫生、农林牧渔、能源及其他领域。但多数信托公司在“无所不能”的表象下，其实质往往是“广而不专”、“博而不精”，盲目追求综合性、全能型经营模式。

　　第三阶段：2007年至今。2007年3月1日《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》颁布实施，与《信托法》形成新“一法两规”的框架体系，原《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》废止。至此，集合信托理财产品从低端理财市场转向高端理财市场，真正意义上回归本源。

　　三、基于要素解构的集合信托理财产品发展特点分析

　　从旧“一法两规”颁布实施至今，集合信托理财产品经过了近十年的快速发展，呈现出自身独有的特点。本文将集合资金信托理财产品的数量、规模、期限、收益率、资金运用方式、资金投放领域及收益方式等要素进行解构，经分析，主要有以下特点（鉴于数据代表性及可得性，在资金运用方式和投放领域方面选取自“新两规”颁布后数据,在收益方式方面选取2010年5月至2011年同期数）：

表1 2003—2010年集合资金信托理财产品发行概况

年度	数量（个）	披露的规模（亿）	平均年限（年）	平均年收益率（%）
2003	337	268.18	1.96	4.30
2004	466	423.05	1.85	4.59
2005	572	522.78	1.80	4.72
2006	564	606.33	2.00	4.71
2007	642	1078.54	2.24	10.84
2008	684	878.32	2.17	8.91
2009	1173	1313.55	2.01	7.14
2010	2085	3735.76	1.96	8.10
合计	6523	8826.50