来源：雪球

股价由什么决定呢？最直接来说，由买卖的交易者决定，按照价值投资的理论，最终由公司的价值所决定，而股价伴随着市场情绪、偏好，围绕这价值波动。那公司的价值由什么决定呢，大部分人就说，可以用自由现金流来大概计算吧，那我问你亚马逊你怎么估值，自由现金流其实是比较局限的，偏向适用于进入成熟阶段的公司。我觉得换个角度来说，那就是公司当前和未来挣钱的能力。

同样，京东、拼多多、B站，都是属于暂时没法用自由现金流来估值的公司，但作为价值投资者，就不局限于非得等他们进入成熟期再投资它们，毕竟互联网公司的成长路径和普通的消费品、制造业公司不尽相同。互联网公司普遍需要先亏钱占领市场，利用用户粘性再垄断收割利润，所以我们可以通过估计市场规模、评估市场竞争、再大概算个净利率算算这个公司格局稳定后可以挣多少钱，但其实这是一件很难的事，但我们也不得不做。同样的，对于一些A股里边的消费品和制造业成长股，同样需要转变思维，围绕评估“公司未来的挣钱能力”进行研究。

说到“公司未来的挣钱能力”，那就不提成长这个话题了，从前年入门价值投资，一直在PB、PE低估的行业里跳来跳去，银行地产保险家电，嘴上说低估有安全边际还有分红，其实内心还是惦记着市场大幅修复。然后去年八月一个群里群主说了一句“估值修复是一次性的，成长才是可持续的”，我思来想去，把兴业银行换成了一个跟踪的东方雨虹。银行业我很熟悉，当时主仓是招行，跟着谷子地也买了一部分兴业，5pe的兴业，近5%分红，惦记着大幅修复。最终还是17.3卖出兴业，20.5买入雨虹持有至今。

公司的成长（利润增长）一般意味着挣钱能力的提升，低估不是买入理由，成长才是，低估只是提高中期容错率。任何时候，我们都应该以评估公司的挣钱能力为核心，而不是惦记估值的大幅提升，所以，我已逐渐放弃了兴业民生、万科恒大等明显成长乏力的公司，也对格力、老板、洋河、融创等成长遇到阶段性困难的公司提高警醒。