来源：雪球

6月2日，茅台股价在盘中创下上市新高，达到了1427.9元/股，总市值也一度逼近18000亿元，短暂超越工商银行A+H股，位居两市首位。

数据显示，从3月19日算起至今，茅台的股价在不足2个半月的时间内飙涨超过40%。茅台股价究竟有无天花板？该如何分析它的商业模式？？

01

唯有茅台是to C 模式中的例外

To B的行业，有一个道理就是强者恒强；而to C 的行业则不会有强者恒强，在消费型的行业中，逆袭的特别多，动不动就逆袭。各种消费品，比如像前几年的百润、rio鸡尾酒，这些消费品都可好忽悠年轻的小孩了。

但是你要忽悠一个to B的客户，太难了。你要卖一个公交车给公交公司，可能个人去买车的时候，销售说啥大家就买了。但要去忽悠一个公交公司，它的公交司机比你车厂的人还要老练，看一下就知道你这个是不行的。

to B 的不好忽悠，一定要有真材实料才好忽悠。To C的太好忽悠了，所以才会逆袭。所以很简单，to C的就看扩张，你扩张就值得买。

2013年的时候，我买的股票就这一个特点，到现在还都是这样，我们研究员都会了，就是扩张，固定资产大幅增长，我经常会把季报拉出来看，哪些公司固定资产大幅增长的。

唯独茅台，强调一下，它的价格能涨，当然它的客户数也能上升，它人均销量也上升。我刚毕业的时候对吧，可能一年才喝一瓶茅台，等慢慢事业有成了可能1个月就能喝一瓶，等事业越做越大是不是一个礼拜就喝一瓶，能喝茅台的一般都是这样子的。人均消费量上升的，喝得起茅台的人也是上升的。

02

茅台商的特点之一：能提价

讲到成本，分为可变成本和固定成本。我自己通常是这样取名字的：费用里面，如果你卖的东西是归到客户管理费用里面的，那就是能力型。“能力型”这个名字大家可能记不住，就是找ROA高的，强者恒强，龙头老大就行了。

比如坐火车的时候去买方便面，我们都去买康师傅，如果突然出来一个康帅傅，大家肯定不会去买。管理的意思就是帮我省精力的，只要买到这个品牌，我就放心了。

而销售费用是帮我赚钱赚面子的，所谓销售费用，其实就是拿去请客送礼的。不管to B ，还是to C都是能够帮你赚钱赚面子。

比如百度这个广告莆田系要去买，1000块钱一个关键字也要买，买了之后能够忽悠来2000块钱，那我肯定买啊。

买白酒，为什么买茅？因为我是请客的啊，我肯定把他喝倒，这个订单就拿到了。所以能够to B的就是直接帮你赚钱，to C的就是直接帮你赚面子。

如果这样讲还是比较晦涩的话呢，通俗一点讲就是，你买这个东西看谁是消费的，购买者和消费者不是一个人，比如我们买茅台，是不是希望客户多喝点自己少喝点？我们买一个广告肯定是希望别人看我，自己不看对吧？

女士如果买一个包，五万块钱买了一个，放在家里；别人不知道我买了一个包，那就别买了对吧。比如20万买了一个表，至于这个表走不走、准不准无所谓，关键是别人得知道我有一个表，如果别人不知道，这个表也是白买了。

而从品牌的角度去讲，就是外用品牌和内用品牌，就是买的东西是给别人看的给别人消费的，比如我买一个方便面肯定不会去宣传是吧，吃个麦当劳也不会当一回事儿。

有这个模式的企业或者商品，他的收入就有一个特点，就是能够提价。能够提高价格，从经济学最简单的道理来讲就是消费者剩余和生产者剩余，就是生产者能够把所有的消费者剩余榨取掉。什么意思呢？

比如你买一个广告，能赚2000，我是做广告的，我收你1000你交不交，交；1500交不交？交；1800也还得交。所以这个是无限在榨取，这个时候买啥东西，比如说五万块钱的包，成本可能就500块钱，但是买这种东西的时候你不要跟我讲成本，我的成本是500还是2000跟你没有关系的。

我说5万就是5万，你不出，别人就出了。这个就是销售费用型的。

这种模式特别的好，我们站在股东的角度嘛，我当然愿意当这种公司的股东啦。这个方便面你卖3.2我卖3.1，去当这种公司的老板不是累死了。

如果是做长期投资的，前者是在所有的商业模式中最优的，长期能够提价，也没有什么产能过剩的说法。你见过广告行业产能过剩这一说法么？大家看一下央视的广告价格，每年招标一次，如果哪年招不出去，降价了，那就真的不行了。

03

茅台的商业模式属于时间套利

这个世界赚钱方式有两种，一种是空间套利，所有做实业的就是空间套利。

矿泉水出厂价0.58元，卖我们1.5元，菜市场的鸡蛋1元一个，炒一下卖我们10块钱，汽车厂把轮胎沙发买来装上乘以一个二基本就是我们的车价。所以这个就是一个空间套利，同一种东西在不同空间里面做套利。

那另外一个就是时间套利了，时间套利就是同一种东西在时间上面有价差，但是在空间上面是没有价差的。

这个就是为什么房地产股票价格会涨会跌，这个就和汽车为什么是周期行业一个道理，房价为什么会波动，在于房子移动不了，它做不了空间套利。

不能因为说北京的房子比南京的贵，我从南京搬两栋去北京。所以房价必须波动，这个问题，股价也是一样的，我要买点茅台，我只能去上交所买，我要卖也只能去上交所卖出。

我可以在纽交所买一点中石油，但是我不能拿到中国市场来卖掉。即使是AH股有价差，我也不能做这种套利。做不了空间上的套利，只能是在时间上面的套利。所以我们A股做的是时间上面的套利。

当然，时间套利和空间套利也有一些交叉。如果你能够在空间套利的市场里面做一些时间套利，两种钱都能赚，这不是就最保险吗。就像三个指标都上升，这个总比两个指标上升靠谱吧，比一个指标靠谱吧。

开发商的房子成本3000，卖我们5000就行了，但是他卖我们5万，因为他发现在造房子的这两年过程中，房价在上涨，两种钱都赚到了就挺好。

所以就是这两种套利都能做的交叉套利，是更赚钱的。

而最苦的就是做实业的，做超市的啊，挣也挣不到多少钱，累又累的不行。对于这两种商业模式，我们都是要追求利润最大化的。

追求利润最大化的过程中，因为市场横向竞争的原因，你不能这个鸡蛋今天卖20、明天卖30，这样涨价来实现盈利最大化，你只能今天卖一个、明天卖两个、后天卖三个。

所以不管是TO B还是TO C你要想利润最大化，落脚点就是要实现量的最大化，量的最大化这个基础上就会出现什么呢，它的行为主导模式就是HOW，怎么做，怎么跟人打交道，做实业的人呢，主要是指老板，特别善于跟人打交道。

而这个做时间套利的人呢，不用担心我最近要买一点茅台我找谁去买，我要卖我也不知道谁买走的，我不关心，我也没有必要关心。我只要琢磨的就是什么股票会涨，大盘会涨会跌，剩下的执行层面非常非常简单，交给交易员，或者自己下一单。

04

成长股大概分几个阶段

刚刚讲的是微观的，从宏观的角度来讲，我这里想强调一点就是成长股大概可以分为哪些种类。

第一个阶段叫要素投入阶段。比如广东改革开放时候，招商引资就是把钱招来了、把资本招来，后来再把湖南江西的民工招来。人有了，设备、资本有了，那工厂就可以开工了。这就叫做要素投入型。

第二阶段叫做效率投入阶段。中国现在就面临从要素投入阶段到效率驱动阶段了。

从大的经济阶段来说，日本处于效率提升阶段，没有进入创新阶段。创新阶段是什么意思？就是我创造出一个iPhone来，以前全世界都没有iPhone这个事儿，大家都来买一遍，GDP就增加了一块。

但是日本最近好多年没有造出新东西来，没发明出来。而我们根本没有到这一步，还在效率阶段，我们只是朝着效率驱动这个阶段进步。

所以要素投入第一阶段的成长股，对应这个阶段的成长股就是扩张，只要扩张就行了，这是以前的嘛，但是现在一扩张就死了，就产能过剩了。

所以现在应该大量的去找这种效率提升的股票，比如智能制造这类的，互联网也是一个效率提升的东西。还有一些创新的，比如VR、无人驾驶之类的，原来确实没有。

一个新事物出来，我们判断它到底行不行？看什么，看它跟老事物相比，两个的性价比有没有优势。如果新事物的东西比老的性价比要高，越高大家接受起来就越快。

如果没有性价比优势，大家就不太会接受。所以从这一点我不太看好电动车这个东西，因为性价比和汽油车相比不行。所有东西，尤其是To C的，当然to B的也可以，尤其是to C的，只要财政补贴都不行。