来源：雪球

大家所熟悉的中国主要的互联网公司，基本都在海外的美国或者香港上市，又被成为中概股，诸如腾讯、阿里巴巴、美团、百度、京东、拼多多、网易等。这些公司的业务和用户都在国内，潜在股民也应该是国内的为主，为什么不辞万里，跑到境外去上市？ 有下面几个历史原因，本文我们来聊聊。

首先，中国刚开始出现互联网创业潮的时候，大家都不知道何年何月才能赚钱，那个时候寥寥可数的人民币基金，不会投这些光烧钱看不到希望行业。美元基金收获了美国的IT和互联网创业成功的巨大回报，以非常宽松的条件投资了中国一批互联网创业者。传说1999年的北京，一帮VC蹲守在几大互联网公司楼下，看到码农模样的人出来，就上去问他们有没兴趣创业。这些美元基金的投入，基本上决定了最后上市退出的路径，是境外。

其次，中国A股的上市门槛里，曾经有连续盈利的要求，而很多互联网企业，IPO的时候，是亏损的。而且，拿了美元基金，就意味着企业里有外资股东，也曾是A股上市的障碍之一。

再次，中国上市制度实行审批制，过程漫长，甚至几度暂停新公司上市，企业无法掌控自己的命运。这与美国、香港的注册制存在根本性的差别。美国、香港的上市门槛很低，满足一定的规模，完成流程和合规方面的要求，股票能发出去，就能上市。于是很多中国互联网企业舍近就远。

此外，互联网在美国诞生，世界顶级的互联网企业，也大多在美国上市。中国的互联网企业，开始是模仿美国的模式，然后与这些顶级的互联网企业，在一个市场里交易，也曾是一些互联网创业者的情结。

中国主要的互联网企业在海外上市，带来了几个问题：

1、作为过去20年投资回报率最高的行业之一，中国股民完美地错过了分享本土互联网成长的机会。而4年前，当大批市值体量变大的中国互联网企业准备回归A股时，又被很多股民斥之为“吸血”。

2、由于市场在中国，资本在境外，而绝大部分美国投资者，对很多中国企业毫无了解。除了一些各领域的龙头企业，很多小市值中概股被严重边缘化，处于长期低估状态，成交量非常低。

3、由于中美两国的法律冲突或者两国贸易、外交关系变幻，中概股也时常受到影响。比如审计底稿的冲突，曾可能导致中概股丧失上市资格；反之，由于中概股采取VIE架构，也即中国运营的实体，与美国上市的企业，并非同一家，而是通过一种协议安排来实现关联，这又曾让许多美国投资者担心，自己的血汗钱只买了一个分文不值的空壳。

4、明明是本土企业，也掌握了一些中国用户的数据，但由于其境外的特殊身份，在某些人眼里，总无法洗脱通敌的嫌疑。

未来中国互联网企业的上市主阵地将是哪里？

如果政策方向不变，国内资本市场的改革，科创版降低IPO门槛，创业板注册制实行，可以看到越来越多的互联网公司将在本土上市。因为国内市场估值和流通性，是境外市场无法比拟的。次之的选择，可能是香港。一方面香港的资本市场本来与全球主要资本市场连通，同时又可以通过沪港通、深港通绕道实现境内资金交易，还避免受中美两国关系的影响。对于现存的美股里大量的中概股，部分被长期低估的小市值公司，可能选择私有化退市，回归A股；部分体量巨大的，可能采取多地同时上市的方式。当然，这很大程度取决于国内市场政策的持续性。