来源：雪球

在谈论巴菲特创建护城河理论的伟大的时候，也要警惕反思，护城河理论的缺陷。护城河是竞争优势的形象化的比喻，一般指的是行业里的龙头企业，对行业里的其他企业，或者新进入的企业形成的规模和差异化竞争优势。这种优势是向内的，而不是向外的。即只能对内的企业有效，对外就无效了。

比如柯达胶卷，对内他一直是胶卷业的霸主，他的护城河一直没有被攻破。但是他的护城河对阵数码产品的时候，看起来就是个笑话，因为在满足客户的拍照需求上，数码相机轻松绕过了他的护城河，行进到前方，创建了数码相机自己的新护城河。

类似的还有，谷歌对微软的侵蚀，苹果手机对诺基亚的手机替代，网络对电视，对报纸的替代，手机对读者对数码相机的替代，外卖对泡面的替代，亚马逊对沃尔玛的替代，阿里京东拼多多，对传统零售的侵蚀。

类似大润发创始人离职时说的话：“战胜了所有对手，却输给了时代”。如果更有心一些，你从50年前的科技中，找到现在还能生存下来的，又有几个？被替代的行业，你会发现，很多的龙头企业护城河依然坚挺，到死都还是本行业里最牛的存在。但是，最终他只有喘息的机会了。这种颠覆性创新的危害，体现在投资上，不仅仅是复利的中断，而且是复利的倒退。

既然颠覆性威胁如此可怕，护城河都无能为力了，那我们怎么避免被颠覆？靠努力吗？比别人做的更好吗？不，你的努力，在大格局下，尤为显得螳臂当车，以沃尔玛之大，沃尔玛之努力，还不够吗？很多类似的企业都很努力，但是他们并没有逃脱自己的命运。因为这是基因已经决定了的。旧有的行业被颠覆，是质变，是质的区别，而不是量的区别。我们投资人有个好处，就是可以在不同的商业模式间做出选择。企业没有退路，但是我们有自己的选择。我们可以通过选择避免被颠覆。----选择大于努力。

根据被颠覆的难易程度，我们要认识三种不同特性的行业类别。

1、 变色龙行业，跟着消费者的需求不断变化的行业，变化太快，甚至连基本的护城河体系都没办法建立起来，甚至有些行业天生无法产生龙头企业，这些企业以创新为自己生命，遗憾的是创新也是颠覆的源头。这类行业的代表 有娱乐公司，影视公司、中餐馆和服装公司。他们不断的努力，实际的结果，只是让消费者尝了鲜。以影视公司为例，以前的冯小刚、张艺谋，都是妥妥的票房保障，现在呢？开心麻花团队，吴京个人，都能在影视票房上，轻松击败老谋子。华谊兄弟公司，并不因为他的规模大，明星多，就能活得好。各大影视公司之间，并没有明显的竞争优势，即没有护城河优势。服装业也是，大家记得几个服装企业？每个服装企业之间，又有什么区别，除了不断的提升消费者的穿衣品味，投资人又得到了什么？如果你的竞争优势可以轻松的被瓦解，你又如何保证你现有的利润能持续，又怎么能保证你的利润每年台阶式增长？变色龙行业，以变为核心，不断的在自我颠覆，便宜了消费者，苦了投资人。这种行业，千万不能选。

2、 半稳定行业。这类行业能在一定的时间里形成的规模和差异化的护城河壁垒，短期内不大能改变，但是长期会随着科技进步，收入水平提高，最终被颠覆性替代。代表性行业有商业零售、泡面、手机等。他们的特点是，在一定的时间里，能形成稳固的护城河壁垒，比如 手机，2G的手机，诺基亚也是保持了10多年的竞争优势的。新时代的智能手机来说，因为集成的数字生态系统更加强大，网络延申更加广阔，再保持10年以上，应该是没有问题的。在这个生命周期里，类似苹果这样的龙头，依旧能赚取超额的利润，巩固自己的壁垒。新的产品科技完成对手机的颠覆，可能性很大，只是时间会比较长。商业零售也是，沃尔玛在过去也保持过几十年的竞争优势，但是他最终还是被网络零售颠覆，网络零售绕过了他精心设计的规模成本优势护城河。将来沃尔玛的零售份额，包括我们国内的商场超市的份额，都会被侵蚀。泡面也是，过去也有过辉煌的20年，在这20年，一些投资者在康师傅上获利丰厚，赚的盆满钵满。只可惜，随着收入提高，外卖的颠覆性替代 ，完美的绕过了方便面的规模优势护城河。这类半稳定的行业，只能提供阶段性的投资机会。腾讯也算是半稳定的行业里的公司。腾讯一定会被颠覆，我相信。

3、 惰性行业，与人们的需求息息相关的行业，他们只有改良，没有颠覆性改变，所以长期不会产生产品革命性的变化，甚至以守旧不变为主要特性。典型的惰性行业代表有空调，牛奶、火腿、粮食、猪肉、酒，中药等。酒是几千年流传下来的产品，不论是白酒还是国外的红酒，其代表性，都是讲究地域品牌和传统工艺，他们以颠覆性创新为耻，在可预见的未来，也不会发生颠覆性的改变，消费者也不认同。同样的中药也是，中药以经典为致敬，不但药效认经典，消费者也认经典，企业的广告，也均以传承的源头为卖点。颠覆性创新在中药领域不被认可，在可预见的未来不会发生颠覆性的改变。同样的火腿肠、大米、小麦、面条、牛奶、空调，在未来 ，均看不到革命性的改变。期间的公司可以稳定的形成护城河而不会被绕过。为投资人带来长期稳定的回报。

总的来说，我们优先选择惰性的行业作为投资的标的，以简单省力的方式，获得稳稳的复利，次一等且难度较高的选择是要看准时机选择半稳定的行业，最次的是选择了变色龙行业，选额变色龙行业，你的投资很危险了。

但是，惰性行业的选择只是第一步，并不是投资的全部，不是选择了惰性行业就一劳永逸，或者选择那些投资额巨大的惰性行业，也不是很明智的选择，投资不是并联电路，只有一条路，就能通到彼岸，投资是串联，将各种好的要素串联起来，你才能选择到最好的公司。