来源：雪球

一、价值投资的理念是什么？

个人理解：投资就是投资国家、投资企业、以及国家与企业的未来。立足股票市场，我们的投资必须坚持价值投资，明确我们赚取的所有财富都来自企业成长与价值提升带来的财富，而不是市场波动造成的差价。同时也须坚持如下理念：

1、相信中国国运昌盛。巴菲特在演讲的时常常会先感谢国家，因为先有国家的发展，才有企业和个人的发展。李剑投资家也说过，改革开放前就是中国经济最大的“底部”，而“顶部”这辈子是看不到的。

2、相信优质企业的产品和服务都是面向百姓生活的(行业赛道及龙头)，与他们的生活息息相关的企业（食品饮料与医药），而这些产品和服务简单的仅用一句话就说的清清楚楚（彼得林奇）。

3、相信成功的投资是长期投资，如同春季播种，秋季收获。也像是一场马拉松比赛，不求中途的领先，而是最终的胜利。相信耐心的力量，相信延迟享受，相信慢即是快，相信复利的威力。所以，投资者可以多想一想巴菲特“20个打孔卡”和“喜欢持股的期限是永远”的话的真正含义，以追求更加确定的投资以及更加持久的成功。

4、相信约翰邓·普顿告诫“这次不同了”这五个字的影响力，市场千变万化，好的时候，乐观的没有边际，坏的时候，悲观的看不到明天。你以为“这次不同了”，于是，你跟着市场先生亦步亦趋，市场先生吹什么风，你跟什么风，市场现场说什么概念，你跟什么概念，久而久之，你会发现市场先生都是一个风格的，它只会给你吹一吹风，报一报价，却永远不会告诉你真正的价值是什么。

5、相信价值投资长期是有效的，但不是年年有效。即使企业的价值年年在成长，但股价不一定会年年创新高，然而，长期来看，股票价格终究会反映出企业的价值。所以，要相信价值投资的标准不是长期投资，而是通过长期投资获取巨额的财富，它取决于企业价值长期稳定的增长。

二、集中投资好，还是分散投资好？

个人理解：首先投资必须是用个人或家庭的闲钱投资，因为只有闲钱投资，才更有助于长期持有，而不至于只顾眼前，急于求成。那么到底集中投资好，还是分散投资好呢？个人以为，好好研究透1-2个行业以及其中的细分领域，采取适度集中投资较为适宜，这样投资的好处是降低了部分风险，且能取得相对较高的收益，个人不建议较为分散或绝对集中投资，因为较为分散的投资很难取得超额收益，而绝对集中投资更容易因为自身的认知缺陷而败走麦城。适度集中即为仓位管理：或均衡2-4只股票；或重仓1-2只，余仓2-4只；或重仓2-4只，余仓6-8只，总之，最少也是2只，最多不超10只。

三、什么样的股票是优质股票？

个人理解：

第一、先行业。自上而下，先行业，再个股。行业上，无论国内、国外，还是过去A股20年以及过去美股50年，事实已经证明，快消品（食品饮料）升级和医药行业牛股成群，代表股票为茅台、海天、百事、味好美、恒瑞、爱尔等等，这些就是巴菲特所说的长长的坡厚厚的雪，以及芒格所说的钓鱼就要在有鱼的地方。所以，好行业即为快消品（食品饮料）升级和医药行业。

——快消品（食品饮料）升级：大众对吃与喝品质提升的需求，是改善需求。

——医药医疗：大众对健康与长寿的基本需求，是刚性需求。

第二、再个股。个股选择上，则必然是这两大行业中的龙头，因此，先对两大行业中的细分行业进行归类，再分析哪些细分行业能够在近3年内整体业绩出现大幅增长，找到后就抓住行业龙头即可，而龙头中以垄断优先。备注：垄断即产品（服务）市占率至少达到50%以上。

四、龙头应关注什么样的财务指标？

个人理解：龙头的财务指标都可以长期保持较好且稳定的状态。我对财务指标的关注重点依次排序为四个方面：

第一、自由现金流。这是巴菲特最为看重的财务指标，他说过，只有投资能够创造丰富现金流的企业才算是价值投资，因此，这个指标是选股重中之重。

第二、净资产收益率。这也是巴菲特十分看重的财务指标，他曾多次提及，净资产收益率至少三年以上保持均值20%以上的增长。

第三、毛利率和净利率。这两个数据需要维持增长或稳定的状态，其中毛利率越高越好，同时，净利率占比毛利率比率越高也越好，这可以证明产品和服务的护城河。

第四、主营收入和净利润增长率。这两个指标能保持常年高增长（大于30%）最好，稳定的维持在20%-30%也不错。

以上四个指标是依次排序，因此，个人认为，在前三个指标非常优秀的情况下，对第四个指标可以保持宽容。毕竟我们都知道，市场经济是波动的，再伟大的企业也不能长期维持高增长，因此，即使出现某一年份低增长的状况，只要不是行业出现问题，那么还是可以继续伴随企业共同成长。

五、什么时候买龙头？

个人理解：我们必须首先问自己四个问题：

1、你确认龙头所在的行业是快消品（食品饮料）升级和医药行业吗？

2、你确定这两大行业中的细分行业在近3年处于高增长阶段吗？

3、你确认是细分行业中的龙头（垄断优先）么？

4、你愿意长期（持有期限不低于1年）投资这个龙头吗？

当这四个问题都有清晰的回答时，我认同李剑老师的“随时买”。当然，“随时买”最难克服的是面对龙头已经涨得太高了，那还要不要“随时买”？（备注：随时买是针对上班族而言，或至少有不断收入来源的投资者。）

1、要相信大象也能起舞。

巴菲特在2019年投资亚马逊，股价已经是“天价”，但巴菲特确认亚马逊的价值后也勇于追高。一年过后，股价再涨40%，且不受新冠疫情的影响。彼得林奇说过，若一只股票从2元涨到200元，那么，你8元买进，或者12元买进都可以获得很高的回报。

就拿白酒龙头茅台来说，若200元没有买进，那么300元买进又何妨，500元买进也能赚个盆满钵满。所以，面对龙头，我们需要着重于商业模式，而忘掉过去的股价，那样，你投资的心态就会好很多，也往往能做出正确的选择。

2、要相信估值高低不是买卖股票的参照标准。

巴菲特说过，没有人能够做到精准的估值。那么，看估值买卖股票并不可靠。李剑老师说过，估值高低与价格涨跌没有必然的联系。

估值高了就该跌，估值低了就该涨，这不是放之四海而皆准的科学规律。段永平说，估值高了卖，等估值低了再买，我也想这样做，谁不想赚差价啊，但这么做的结果基本上都是瞎忙半天还少赚了。

个人一开始也比较热衷对估值的分析，心想估值低不就是巴菲特的安全边际吗？

然而实践证明并非如此，现在看来，巴菲特的安全边际，唯一的标准就是优质赛道中的龙头企业，因为龙头企业可以创造更多价值，而价值的增长就是安全边际。所以，股价高了，估值也高了并不影响你大胆买进。

事实证明，恒瑞医药、海天味业等龙头股票什么时候估值低过？

补充：经验之谈。

考虑到大部分投资者会长期满仓，包括我自己也一样，因此个人建议，在“随时买”满仓之后，多一些储蓄非常有必要，往往后来的储蓄会给你带来超额收益。

个人认为超额收益即是：耐心等待市场最坏的时候，因为，市场最坏的时候往往都是投资优质股最好的时候，也往往都是超额收益的主要来源。

段永平说，历史上苹果有过至少10-11次40%以上的回调，包括腾讯也是如此，也就是说，我们可以等待一个月度级别的调整，用后来的储蓄逢低买进。当然，没有人能够准确预测股价的上涨与回调，看K线图也是一样，但可以作为一个参考，个人建议在小级别调整的30日均线、60日均线、半年线附近和中级别调整的60周（年线）、超大级别调整的120周线附近逢低建仓或增仓。切记，后来的储蓄绝不用于追高！

六、什么时候卖龙头？

个人理解：巴菲特说过，他喜欢持有股票的期限是永远。李剑投资家也说过，卖掉好公司的股票才是最大的风险。

我想还有什么理由让你卖出优质的龙头？当然，个人以为，有几点情况出现，不排除卖出。一是股市牛“疯了”的时候，可以清仓，事实也是如此，2015年牛气冲天的时候卖出是可以的，当然需要有这个大局判断能力。

二是行业格局发生变化，比如曾经的四川长虹为代表的黑色家电。

三是个人比较满足的投资成绩，比如自己定了一个长期目标，在实现这个长期目标的时候也可以卖出，投资不仅为了赚钱，也为了快乐