来源：财看见-腾讯新闻

在见证历史的2020年，突发疫情对全球的政经环境带来前所未有的冲击。但在“危”的背后总是伴生着“机遇”。而敏锐者总能在变局之中，寻觅到新机遇。

10年前，创业板开闸、4G技术的广泛应用，带来了政策与行业发展叠加的周期性机遇，移动互联网大势下，TMD得以快速成长，成为了与BAT并驾齐驱的新行业龙头。2020年，我们又站在了新周期的起点上。科创板注册制开启，5G/AI等新技术开始进入应用落地期。生物医药等医疗大健康行业快速崛起，政策与行业叠加共振，似乎与十年前有些相似。

在这样的时点上，讨论如何能在已经显现的确定性大势中，挖掘出适合自己的投资机会，就尤为有意义。日前，由腾讯新闻主办、兴业银行私人银行特约合作播出的《经济学家的智慧书房》中，人文财经观察家/秦朔朋友圈发起人秦朔，就与兴业银行首席经济学家/华福证券首席经济学家鲁政委博士，围绕当下中国经济正在孕育哪些新变化、新方向？个人投资者该如何把握到代表未来趋势的确定性的投资机会等，备受大家关心的话题，进行了深入的探讨。

一、 中国经济长期向好趋势未变，中国资产或成为全球的避险资产

2020在秦朔看来，是意义非凡的一年，“我们也经历了很多变化很多风雨，但从历史的大周期以及中国的长周期发展角度来看，2020年，其实是非常有价值的一年，我们可以从危机中寻觅到很多新机遇。”

从宏观角度来看，鲁博士认为，2020年中国经济以及中国的投资市场，都走出了一条自己的独特曲线。“中国应对疫情的反应很快，行动果断。中央出台的对金融市场的调控政策也很迅速，在疫情防控非常有效的前提下，这些政策给大家带来了良好的心理预期，这使得中国经济受疫情影响下调之后，二季度就出现V型反弹。”而在今年年初，鲁博士就做出了这样的判断。鲁博士还预测，未来到明年一季度，中国GDP同比增长都将处于V型右侧，同比增速会逐季上升。

事实上，当市场上出现大的变化时，人们往往会对后市做出悲观判断。“悲观者正确，乐观者成功。在当时，你的悲观判断可能是对的，但始终要动态的去看变化。我反倒认为，这个时候应该看到中国市场调整之后的长期机会，疫情是很好的试金石。今年，很多市场都有投资机会。比如，2020年Q1股票型基金约有40%收益，截至目前创业板仍有超过30%的收益；上半年债市也出现了利率的最低点；黄金市场今年也有很大涨幅。这其实印证了，经过疫情的淬炼，我们的市场可以变得更加坚强和有韧性。”鲁博士说。

鲁博士观察到的另一个重要变化是，因为疫情，很可能让中国资产首次成为全球的避险资产。“这次疫情展示了中国较强的调控能力，进一步让大家看到了中国长期稳健发展的机遇。”

这样的判断，可以从中美两国对全球经济的贡献变化上看出端倪。“2006年是个拐点，当年中国对全球经济增长的贡献就已超美国。在此之前，美国是全球经济贡献最大的经济体。国际经济分析师也有定势思维，要看全球经济复苏，先看美国再看欧洲、日本和新兴经济体。

2008年金融危机后，几乎每一次全球经济的小波动都是中国经济率先回升。”鲁博士进一步解读说，此次疫情应对也同样，年初中国就进行了降息，给市场增加了大量的货币信贷投放，“很快我们的货币市场利率已经回来了，我们的政策变化也领先于美国。这是一个历史趋势，中国经济在全球的地位已经发生变化。”

因此，鲁博士认为，在当前和未来一段时间，疫情和经贸形势不确定性依然存在的情况下，以国内循环为主，国际国内双循环的新发展格局，是毫无疑问可以走得通的。

秦朔也感受到了变化。秦朔在上海，经常会与很多全球性资产管理公司交流，这类公司管理的资金大多做长线投资，尤其看重在一个地方投资的长期稳定回报。“他们反馈给我的最重要信息是，目前长期资本对中国资产的配置比例很低，他们资产配置里一半以上在美国，中国资产仅占个位数。但中国的经济体量是美国的2/3，每年经济增速是美国的两倍以上，基于这样的趋势，未来全球长期资本对中国资产的投资意愿和比重大概率会上升。”

据了解，2020年上半年，外资金融巨头正在加速进入中国市场。万事达卡进入银行卡清算市场的筹备申请获批；惠普成为继标普后第二家进入中国的国际评级公司；高盛和摩根士丹利已实现对其在华合资证券公司的控股；贝莱德、路博迈等外资金融机构的准入工作正在有序推进；今年1月，我国首批批准开业的外资独资保险公司安联保险开业；橡树资本100%持股的投资管理公司在北京完成工商注册，这也是国内首家外资资产管理公司。

鲁博士说，“外资长线资本很严谨，他们是长期关注并判断这个市场未来持续向好，才会选择进入这个市场。”

日前，海关总署发布最新数据，前三季度中国外贸进出口总值同比增长0.7%，其中三季度进出口总值、出口总值、进口总值均创下季度历史新高。秦朔也刚刚调研了宁波、东莞等地区，“年初，大家还担心贸易脱钩产业链要转移，但疫情之初一些企业出口订单受到影响，很快就调整过来了，反而今年全球市场对中国商品的需求并没有下降，如医疗器械、防疫物资、PC，以及与居家办公相关的电子、机电类等行业，市场增速非常快，中国经济长期向好趋势未变，这个事实是胜于雄辩的。”

二、政策与行业红利给个人投资者带来新机遇

那么，在诸多政策红利与行业机遇叠加的大背景下，能给个人投资者带来了哪些新机遇？

鲁博士将其总结为两点：第一是“新基建朱格拉周期”下的机会，即数字化、绿色的新兴产业，未来有持续增长空间。 

第二是投资传统产业中，市场化集中度不断提高的行业龙头，至少是排名前两位的企业，也就是“白马不过三”，这类企业会有持续稳定的盈利。

鲁博士也强调，在把握机遇的同时，个人投资者也应该注意到风险。第一，看清国内经济发展前景和趋势更重要。第二，科创板注册制开启后，新一轮技术投资风起云涌，带来了很多投资机会，比如绿色技术、数字技术等行业，“这一类投资专业门槛更高，我建议普通投资者不要轻易上手自己做，风险还是很高的，更适合交给专业的机构、人士来进行投资管理。” 

秦朔也认为，对投资还是要有充分的敬畏之心。“财富投资没有奥秘，但存在一定的规律。比如说，在包括家电、汽车、房地产、消费品等很多传统产业里，经过十几年的发展，已经出现了马太效应，头部企业的行业集中度不断提高。很早我采访王石时，他说当时万科做到了中国第一，行业占有率还不到1%。但现在，碧桂园、恒大和万科加起来市场占有率已经约12%。龙头效应已经很明显。”

其次，在能代表未来趋势的领域里，龙头的价值更高。“高瓴资本最早投资京东，后来阿里、拼多多他都投了，他看中的一个基本逻辑是，中国经济的上行会带动消费的上升，线上消费的比重也会进一步提高。阿里已经是市值8000亿美金的公司了。这充分说明，能代表未来趋势又具有龙头效应的公司非常有投资价值。”

第三，随着科创板注册制推行，港交所也做了相关制度修订，一些生物医药企业没有收入也能上市，而且想象空间很大也很受资本追捧。但这类公司对普通投资者来说风险却是更高的，一旦公司业务出现波动，股价杀跌幅度很难预判。

结合这些规律，秦朔认为，前两类更适合个人投资者来操作。他还强调说，个人投资者要建立终局思维，比如，你究竟是否长期看好中国资产，在此前提下，才是研究看好哪类中国公司。其次，个人投资者也要修炼内功，根据年龄、风险承受能力等，来大致确定你适合做什么样的投资，要有一定的配置思维，对收益性、风险性、流动性有一个平衡。“普通投资人时间投入不够，也不具备专业研究能力，我个人倾向于尽量买一些基金或银行理财，把资金交给专业机构来投资，我现在已经不投资任何个股产品了。你只需要把握大方向，明确你的风险偏好，希望做什么样的配置，专业机构会给出建议。机构理财虽然不能保证一定实现超高回报，但机构对风险的把控有一套完整机制，能够回避一些大风险。”

三、 未来的财富投资机会在哪里

展望未来的投资环境，秦朔和鲁博士都认为，在一些大方向上，已经出现了一些确定性较高的投资机会。

在秦朔看来，未来首先还要重仓中国，辅助性的做全球配置。

其次，买看得懂的好公司。“好公司的增长性总是会跑赢大盘，强者恒强。所以个人投资者需要有比较清晰的、靠谱的投资逻辑，而不是道听途说了什么消息，看了某篇报道，就投了某只股票。我认为投资最简单的逻辑是，我购买资产的利润成长能力、行业话语权是不断增强的。当然这也需要投资人有一双慧眼、有一个平静的心，保持这样的状态普通投资者也能获得一些比较好的收益。”

鲁博士则认为，中国经济已经呈现出日益增强的结构特征，“特别是在大盘指数波动较小的情况下，一些板块依然会有不错的业绩，但个人具体怎么投资很考验专业能力。但我们通过历史业绩，很容易筛选出选股能力强的基金经理，所以投资基金，也是捕捉高收益的有效方法。”

当下国外疫情正面临二次爆发，一些海外有资产配置、子女在国外求学的投资人十分关心，面对国际形势存在的不确定性，未来该如何处置境外资产？现阶段是否还有全球化资产配置的必要？

秦朔认为长周期看，尤其对高净值人群来说，境外资产配置还是值得考虑的。

他做出这样的判断基于几个原因，第一，与发达国家相比，中国人资产篮子里境外资产配置比例较低。第二，同样的资产，在境外的价格比境内更便宜。同一家公司在A股的价格远高于港股。“现在双向投资的渠道已经打开，普通投资者也能够参与，从这个角度，某种程度上，配置境外资产是安全边际更高的选择。”

第三，对于子女在海外求学，在海外有投资的人群，他们属于国际化人才，境外资产配置是天然的需求。“这些投资者需要考虑国别风险对冲的问题，但境外资产配置是专业度要求很高的投资决策，目前，市场上也有一些专业机构的好产品，可以让投资人多一种选择。”

鲁博士补充道，过往对于投资境外资产，一些投资人会存在不懂不熟悉的担心，但随着近年中国市场不断加大金融开放力度，已经有了很多可境外配置资产的机会。今年6月央行、港澳两地金融管理局联合推出了粤港澳大湾区“跨境理财通”，该计划有望在11月落实。跨境理财通可以让零售投资者，直接开设和操作跨境投资户口。“借助于专业投资机构的指导建议，通过合法合规的渠道，选择一些主营业务在境内，但在港股和美股市场上市的公司，是可以考虑的境外资产配置的方式。”

谈及全球资产配置，无法回避的是今年被人们热议的，有关逆全球化的讨论。鲁博士很坚定的认为，“全球化是大潮流，过程中可能会因为个别人的一时言论出现小波澜，但大的趋势不会逆转。”

在鲁博士看来，小波澜其实也很好的给大家提了醒，要思考下一阶段，如何拥有更强的应对风险的缓冲能力。“我认为首先要立足于国内市场，同时关注国际市场的机会。目前全球经济总体趋紧，持续推动出口增加贸易顺差，会增加我们与外部环境的摩擦。中国有巨大的消费市场，国内老百姓追求更高生活水平的需求，还有很多没有满足，挖掘这部分市场，能给我们的经济发展带来更大的缓冲空间。”

此外，中国经济在不断加速数字化，中国庞大的市场优势、完整的产业链，让人工智能等前沿科技，可以在更多应用场景中实践，完成快速迭代发展。“要关注关键核心技术的突破，比如，人工智能可能是中国经济弯道超车的一次机遇。”鲁博士说。

对话尾声，鲁博士与秦朔还对网友关心的房产投资、人民币汇率走势等问题，分享了洞见。

“一二线城市房地产，还适合投资吗？”鲁博士认为，中央的基调很明确，要稳房价、地价和预期。如果房价没有太多上涨空间，投资就要参考租金回报率，单从投资的角度来看，“现在二三线城市房屋租金回报率大概1%~2%左右，收益率还低于货币基金，我认为房产就很不适合投资了。”

秦朔提供了另一种思路，“我认为不能够过于看空房地产的投资，我很赞同房住不炒，中国的高速城镇化已经告一段落，但我认为其中还存在一些结构性机会。比如，未来新型城镇化是大趋势，围绕城市的一两小时生活圈会变得发达，这些地方我认为还有上升空间，但不能指望可以获得像过去十年那样高的回报率了。”

谈及人民币汇率的未来走势，鲁博士表示，从现在到明年一季度，人民币汇率还会有一波明显走强。“随着我们资本账户的开放，未来资本账户中国际资本的出入，是影响人民币汇率的重要因素，这意味着人民币汇率短期波动会比过去更灵活，形象的说，未来人民币汇率更像是一只股票，涨跌还是要看股票对应企业的基本面。”

秦朔也在对话结束之时，分享了自己这些年的投资感悟，“投资往往是时间的游戏，发现了好的标的，就要赶快上路。你也要有一双慧眼，如果做了长期投资的打算，也不要怕路远。”