来源：吴晓波频道

要如何判断一家公司是否真正具有投资价值，大部分人心中并没有一杆秤。

我们选择一家公司的股票，其实就是选公司。要如何挑选有价值的公司呢？今天就从护城河的角度，跟大家来分析下。

为什么要挑选有护城河的公司？

“护城河”这个概念出自巴菲特，是价值投资选择股票的核心标准。

巴菲特这样定义自己喜欢的公司：

美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。有个神灵守护着这个城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。

公司本身等同于“城堡”，而城堡的价值是由“护城河”决定的。护城河可以理解为公司独有的可持续竞争优势，很难被其它公司攻破。没有护城河，一切都只是昙花一现。

为什么要分析一家公司的护城河呢？

第一，真正值得投资的公司，都有自己专属的护城河。

拥有护城河的企业，可以在更长时间内创造更多的利润。在遇到逆向周期的时候，它的韧性也会更强，可早一点走出危机。而没有护城河的企业，一旦受到重创，内在价值就很有可能直线下滑，甚至难以恢复。

第二，找到公司的护城河，可以让投资者在投资这件事上保持高度自律。

研究公司的护城河，投资者不得不主动拓宽能力边界，以免自己为一个竞争优势岌岌可危的热门公司支付过高的价格。

3种护城河优势。

一般来说，护城河优势分为5种类型，选取了其中重要且容易理解的3种类型，详细解释一下。

高转化成本

转化成本，是从消费者角度出发的。例如用户已经习惯使用A产品，想要换成B产品，会有很多不便，这种不便就是转换成本，大致可分为经济成本和习惯成本。

转换成本越高，企业的护城河就越宽。

比如阿里云服务，云服务的特点是一旦企业选定了某云服务商后，就好像定了水、电、煤之类的设施，很难再转换。因为服务商提供的硬件和软件相互结合，如果中途转换，不仅成本上不划算，还有可能带来其它运营风险。

所以，在选择一家公司的时候，投资者可以站在使用者的角度，研究其产品或者服务的转换成本。

网络效应

如果有越来越多的人使用它，产品或者服务就会更有价值，这就是网络效应。

它有两个特点，非线性的和可积累的。

网络效应会带来马太效应，赢家通吃。公司一旦进入良性循环，会经历爆炸式快速增长，这点在互联网科技行业特别突出。比如我们经常使用的微信，作为顶量级App，2019年它的月活人数达到11亿。它背后的腾讯公司，因此享受非常牢固的护城河。

无形资产

这里的无形资产有两种：一种是政府特许权，比如石油、矿藏的独家开采权，烟草公司的制造和销售权，赌场的经营权等等。

不熟不投，投资者可以通过查询该企业的官网信息，公开报道等多种渠道，了解其是否有特许权优势。

另外一种是品牌，听起来有点虚，但说起耐克、星巴克这些名字，我们会比较熟悉。品牌就像是用户心里的存款，日日不断，水滴石穿，把能量一点点积累在用户心灵深处。

一家公司的产品品牌知名度高低并不是关键，更重要的是消费者是否愿意为其品牌知名度买单。

比如像茅台，从市场占有率来看，它占据着高端白酒过一半的市场，真正做到了一枝独秀。茅台这个品牌，就是它最大的无形资产。

找到有护城河的公司

有了评判依据，我们需要花时间和功夫来寻找有价值的公司。真正了解一家企业，我们要站在对方的角度思考，才能看到一些财务报表不会看不到的东西。

当然，找到一家有护城河的优质公司，是远远不够的。

即使是护城河再宽的公司，如果以太高的成本购买，也可以让我们无法获得预期收益甚至赔钱。我们需要找到合适的甚至被低估的价格买入，用投资组合平滑风险。