城投信仰愈加坚挺

牢牢守住不发生系统性风险的底线，这是2020年的主旋律，2021也不例外。

经过强势监管，新一年的产品越来越合规，规模也将控制在合理范围。

政府债务风险化解取得极大成就，而且有更多的工具还在路上，包括政府隐性债务将会妥善解决。

从去年的情况来看，政府相关债务，要实质性打破刚兑，依然有难度。对于城投而言，标也好，非标也好，只要是债务，从更长远的时期来看，与永续债没什么区别。

政信定融违约风险持续降低

现在监管出面，要求各方面合规，产品的安全性只会加强，违约风险持续降低。

监管不会立即打脸的。

国家对地方政府融资进行了更加严格的监管，任何风险都要倒查彻查，发行人的风险意识加强。

过去两个月永煤债券违约的教训表明，政府违约造成的后果会是多么可怕。更别说政信违约了，影响远比国企违约要严重。

需求仍然旺盛，规模有缩小的趋势

从发行方来看，只要城市发展规划还在实施，基础设施建设项目在继续，那么融资需求就依然在。

发行方的流动性仍持续宽松，定融仅是灵活性的需求。

产品发行受到严格监管，投资收益不断下降，项目区域不断下沉等因素，都可能导致政信定融规模缩小。包括单个项目规模减小，总规模下降等。

项目区域下沉是大概率事件

从发行区域来看，发展较快的区域，目前仍有大量基建任务。

较发达区域在向科技主导的新基建转型，融资需求虽然有，但不再是定融可以解决。

从投资人角度来看，存量释放后，较发达区域没有同类产品，迫使资金投向次发达地区。而这些区域最大的优势就是前期产品发行较少，债务压力不大，且正处在调整发展阶段。例如，山东，江浙长三角一带。即便存在一定的还款压力，这些区域的融资途径也多，为了保持良好的投资环境也不会存在违约情况。

地方债的发行首先是非常有建设性的，于地方来说是在优化地方政府债务的结构，于个人来说是给我们老百姓多了一个投资渠道。但有两个问题需要注意：地方债毕竟它不是存款也不是国债，其实中国一般的老百姓是比较保守型的投资者，所以我们看到国家存款率是比较高的，国债也是经常一出来就售罄；但地方债它毕竟不同于国债，所以地方债未来要变成一种主流的投资品种的话，社会的投资者的风险教育要跟上。

而且地方债，它背后往往是跟它当地的一些政商环境，还有当地的投资标的，资产端的配置这些都非常有关系。但很多投资者可能就是瞄着是地方政府背书就去买了，而不会去详细的研究背后的投资环境。

新的一年，定融产品将面临各方面的监管，产品合规，发行合规，收益合规等等。

新一年的投资人，应该更加具备专业和风控意识，善于选择合适的产品。所以在购买地方债之前，资产端是什么我们要搞清楚。这就是近两年头部理财机构一直强调的回归底层。

新的一年，合规仍是重点！虽然一直说政信很安全，但风险意识一刻也不能放松！