一、强调高质量发展，GDP目标6%以上

《报告》提出：“今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长。

“十四五”时期主要目标任务“经济运行保持在合理区间，各年度视情提出经济增长预期目标，全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长。”

今年设定的经济目标较好实现，考虑到去年低基数，我们认为今年GDP增速可能达到9%左右。

中国经济已迈向高质量发展阶段，经济结构优化和提质增效将是未来五年的工作重点。报告点出高质量发展的核心含义：“依靠创新推动实体经济高质量发展，培育壮大新动能。促进科技创新与实体经济深度融合，更好发挥创新驱动发展作用。”从具体做法来看，一是提升科技创新能力，强化国家战略科技力量，大幅增加基础研究经费投入，二是运用市场化机制激励企业创新，强化企业创新主体地位，纵深推进大众创业万众创新。

二、财政政策提质增效、

扩张力度减弱，下调赤字率

《报告》提出，“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。”

总基调来看，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”，相比去年“积极的财政政策更加积极有为”的提法更加克制、回归中性。

广义赤字来看，今年赤字率拟按3.2%左右安排，地方政府专项债券拟安排3.65万亿元，不再发行抗疫特别国债，建立常态化财政资金直达机制并扩大范围。

减税政策来看，强化对小微企业的税收优惠。小规模纳税人增值税起征点由月销售额10万元提高到15万元。

三、货币政策回归正常化，

站在流动性拐点上，“不急转弯”

总基调来看，“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。处理好恢复经济与防范风险的关系，保持宏观杠杆率基本稳定”，与四季度货币政策执行报告、2020年末中央经济工作会议表述一脉相承。伴随经济回归潜在增速，货币政策确认回归常态，同时，当前经济恢复基础尚不牢固，货币政策尚不具备全面收紧的条件。“”

2021年，货币政策大概率继续稳健中性的主基调，“不急转弯”但“慢转弯”，稳杠杆、防风险目标重要性上升，降成本、稳增长目标重要性下降。

总量来看，货币层面，资金面维持紧平衡状态，流动性“不缺不溢”，量缩价平，信用层面，信用扩张周期进入下行阶段，2021年社融、M2、信贷增速逐步回落。事实上，伴随2020年5月以来货币政策回归常态，DR007中枢抬升，2020年11月社融增速见顶，流动性拐点已经出现。

结构来看，结构性宽松和收紧并存。一方面，引导金融机构继续加大对新基建、绿色发展、“三农”、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

四、强调防范化解金融风险，稳杠杆

我们认为，2021年主要存在三大风险点。1）逆周期政策退出后，可能产生不良贷款上升、债务违约等增量风险。2020年，疫情冲击下货币财政政策大幅宽松，社融、M2快速上升，带动宏观杠杆率大幅抬升，居民、企业部门杠杆率分别抬升6.1、10.4个百分点。

2）存量风险处置仍需稳步推进。当前存量金融风险主要为金融资产盲目扩张、影子银行层层嵌套规避监管隐蔽风险。

3）警惕海外货币政策溢出效应带来的外部风险。2021年，伴随疫苗推进、经济复苏、通胀预期抬升，美联储货币政策退出节奏存在加快风险。

稳杠杆防风险成为2021年重要政策主线之一。多措并举，坚决守住不发生系统性风险的底线。1）精准把握好货币政策的力度和节奏，避免经济大起大落，引导金融服务实体。2）完善金融风险处置工作机制，压实各方责任。3）加强房地产宏观审慎管理，继续落实三条红线、房地产贷款集中度管理制度。4）规范地方政府债务管理，防范化解地方政府融资平台隐性债务风险。

五、扩大内需，扩大消费，

发力“新基建”

《报告》提出，要“坚持扩大内需这个战略基点，充分挖掘国内市场潜力”，“紧紧围绕改善民生拓展需求，促进消费与投资有效结合，实现供需更高水平动态平衡。”继五中全会、12月中央经济工作会议后，再度强调要将“扩大内需作为战略基点”，重点提出要扩大农村消费、汽车消费、服务消费、“两新一重”投资、新基建投资，挖掘内需潜力，优化内需水平。

在稳定和扩大消费方面，重点指出要扩大服务消费、汽车消费、农村消费。受疫情影响，2020年我国就业形势严峻，居民收入分配及边际消费倾向分化，全年消费增速缓慢修复，2020年全年社会消费品零售总额累计同比增长-3.9%，消费对于中国经济贡献率显著降低。

在扩大有效投资方面，再度明确“新基建”，同时推进“两新一重”，要求惠及民生。会议指出，今年继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重”建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，建设信息网络等新型基础设施，发展现代物流体系。

我们在2020年初倡导新基建，提出应对疫情和经济下行最简单有效的办法是新基建，长期打造中国经济新技术、新经济、新引擎，加大新一代信息技术、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域投资。

“新基建”兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给，兼具稳增长、稳就业、调结构、促创新、惠民生的综合性重大作用。

六、推进重点领域改革，

“强化反垄断和防止资本无序扩张”

《报告》提出，要“深入推进重点领域改革，更大激发市场主体活力。在落实助企纾困政策的同时，加大力度推动相关改革，培育更加活跃更有创造力的市场主体。”

促进多种所有制经济共同发展，再度明确“反垄断”，坚决维护公平竞争市场环境。

国企改革方面，《报告》明确“要深入实施国企改革三年行动”。去年是落实三年行动方案的第一年，随着一系列具体政策出台，今年多领域国企改革将有新突破，其中包括分层分类多路径推进混改，国有经济布局优化和结构调整提速加力。

民营经济方面，《报告》提出“构建亲清政商关系，破除制约民营企业发展的各种壁垒。弘扬企业家精神。”

七、推进“注册制改革”，

加强债券市场建设

《报告》提出，“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。”

股票市场方面，近年来注册制改革持续推进，退市新规发布，提升上市公司质量，逐步释放资本市场政策红利。注册制改革方面，此次政府工作报告已经是连续第三年提及“注册制改革”，2020年10月31日金融委专题会议提出“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制”，预计全市场注册制今年有望实现。

债券市场方面，2020年信用债风险事件显著冲击债券市场，未来债市基础制度建设将提速。2020年11月21日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。

八、推动绿色发展，做好碳达峰、碳中和

加快推进碳达峰、碳中和，对内能够改善环境、倒逼产业升级、促进经济高质量发展，对外能够推动国际合作、争取外贸话语权、重塑国际竞争格局。

2月22日，国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，计划“到2025年，产业结构、能源结构、运输结构明显优化，绿色产业比重显著提升，基础设施绿色化水平、清洁生产水平持续提高，生产生活方式绿色转型成效显著，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，主要污染物排放总量、碳排放强度明显降低，生态环境持续改善，市场导向的绿色技术创新体系更加完善，法律法规政策体系更加有效，绿色低碳循环发展的生产体系、流通体系、消费体系初步形成。

九、调节收入分配，

把共同富裕放在更重要位置

《报告》提出，“坚持尽力而为、量力而行，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，制定促进共同富裕行动纲要，让发展成果更多更公平惠及全体人民。实施就业优先战略，扩大就业容量。着力提高低收入群体收入，扩大中等收入群体，居民人均可支配收入增长与国内生产总值增长基本同步。”

我国近年来贫富分化加剧，社会阶层流动放缓，不利于社会稳定和人民幸福。我国近十年来也出现社会财富向头部集聚、收入分配差距拉大等问题，基尼系数由2015年的0.465上升至2018年0.468，分配不均的结构性问题显现，不利于提高资源配置效率、实现社会公平和共同富裕，本次政府工作报告提供了前进方向。

为推进共同富裕，深化收入分配制度改革、提高社会建设水平势在必行。一是深化收入分配制度改革，以更灵活有效、普惠公平的收入分配与再分配制度调动生产要素配置、保障和改善民生生活，为减少财富差距、地区差距、收入差距建立制度基础，切实增加民生福祉。二是提高社会建设水平，包括教育、就业、医疗、养老等多个领域的公共服务建设。

十、解决“大城市住房突出问题”，

发力租赁住房

保障好群众住房需求，进一步增加租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租市场。1）基调延续，继续提“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期”。2）解决好大城市住房突出问题。

我们在业内提出了经典分析框架“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”。

十一、应对人口老龄化少子化，

延迟退休和放开生育

人口因素变化缓慢但势大力沉，中国少子老龄化问题已日趋严峻，若不抓紧调整将严重影响民族复兴和大国崛起。我们长期呼吁，尽快全面放开并鼓励生育，积极应对人口少子化老龄化。

尽快全面放开生育，中国少子化老龄化问题已日趋严峻，实在不行先放开三胎。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大，建议可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。

十二、推进新型城镇化，

确立都市圈城市群

“十四五”主要目标任务提出，“全年推进乡村振兴，完善新型城镇化战略。深入推进以人为核心的新型城镇化战略，加快农业转移人口市民化，常住人口城镇化率提高到65%。

我们长期倡导“城市群”模式，尊重人口迁移聚集的基本规律和趋势。

我们建议：1）尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律，加快贯彻落实城市群都市圈战略；2）以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，推行新人地挂钩；3）优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。

十三、实行高水平对外开放，

建设高标准自由贸易区

2021年重点工作“实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，更好参与国际经济合作”。

进一步深化“一带一路”合作以及其他双边和区域经济合作，坚定维护多边贸易体制，推动区域全面经济伙伴关系协定尽早生效实施、中欧投资协定签署,加快中日韩自贸协定谈判进程,积极考虑加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(CPTPP)。

“十四五”时期主要目标任务，“深化‘放管服’改革,构建一流营商环境。

我们长期呼吁，面对中美贸易摩擦，最好的应对是顺势以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放（类似1960-1980年的日本、1960-1990年德国产业升级应对模式），推动供给侧结构性改革、放开国内行业管制、降低制造业和部门服务业关税壁垒、加强知识产权保护的立法和执行、下决心实施国企改革、改革住房制度。