如今，很多家庭手里都有余钱。资产配置就成了大家关心的话题。

余钱应该存在银行，买成黄金，还是配置在房产上，或者配置在股票或者基金上？

关于这个问题，巴菲特在致股东的信中，做过很深刻的论述。红林在消化的基础上，精简成本文。希望对大家有用。

当手里有闲钱的时候，将闲钱进行配置就被认为是一种投资行为。

在巴菲特看来，所谓投资，就是现在投入一些钱，期望未来收回更多的钱。更严格、科学一点的话，投资就是放弃今天的消费，为了将来在某个时候拥有消费更多的能力。

从这个定义推导，一项资产的风险高低，不能用波动大小来衡量，而应该用可能性来衡量，就是在持有资产的期限内，这项投资导致其持有人购买力出现损失的可能性。资产的价格可能会巨幅波动，但只要能合理的确定该项资产在持有期间内能够带来购买力的增加，就不能说这项资产是有风险的。

可供选择的资产种类繁多，而且各有不同。但，在巴菲特看来，投资总体上可以分为三大类。一是基于货币的资产；二是无法生产出任何东西的资产；三是生产性资产。每类资产都各有特点，接下来我们逐一介绍。

1、基于货币的资产

该类资产总是基于特定的货币来命名。包括各种货币市场基金，债券，按揭，银行存款等等。此类基于货币的投资通常被认为是“安全的”。但在巴菲特看来，这类资产可能属于最危险的资产。它们的波动性为零，但它们的风险是巨大的。

尽管此类资产可以保证，投资人在规定期限内，按照规定好的利率，获得一定的回报。但这种回报经常赶不上通货膨胀。政府决定货币的最终价值。而且系统性力量时常会导致，政府更加偏重采取那些导致通货膨胀的政策。

巴菲特在信中举了很多美国的例子。红林将其转换成中国的情况。

以过往和当下的情况看，中国1年期定期存款利率是1.5%。假如2008年你有100万，以1年期定期存款滚动储蓄，13年后到2020年，可以得到121万。

我们先不拿地产这么暴涨的资产来比对，就单单是肉夹馍，这10多年，都从1.5元涨到了当下的6元甚至10元。那就意味着，2008年，100万可以买66.7万个肉夹馍；2020年，121万只能买到20.2万个肉夹馍。

地产是个什么情况，大家心里有数。2008年的100万，可以买个什么房子，2020年的121万，又能买个什么房子？

美国的利率水平同样的如此。因此，巴菲特表示，投资基于货币的资产时，高利率能够弥补因此而必须面对的通胀风险。但在当下低利率的环境下，伯克希尔通常在满足了流动性需求和监管层要求外，是不会购买基于货币相关的资产的。

华尔街人士曾对此类资产做过辛辣的点评：

债券的推销广告说能够提供无风险的回报，可是现在的价格而言其实提供的是无回报的风险。

2、无法生产出任何东西的资产

投资者之所以买入无法生产出任何东西的资产，是因为他希望其他投资者将来会支付更高的价格从他手里买走这些资产，尽管这些人同样也知道这类资产永远不会生产出任何东西。

这类资产中，最典型的例子就是郁金香。17世纪，它一度成为荷兰人最喜爱的投资品种。

当然，这类资产中最重要的品种是黄金。当恐惧其他所有资产（主要是货币）都大幅贬值时，黄金是人们最喜爱的投资。

不过，在巴菲特看来，黄金有两个明显的缺点。一是没有太多用途，黄金有一些工业和装饰用途，但用量有限；二是没有生产繁殖能力。如果投资者一直持有一公斤黄金，不管你持有多少年，最终的结果，仍然是一公斤黄金。

大多数人买入黄金的动机，是因为恐惧货币会进一步贬值。黄金价格的上涨本身也刺激了投资者产生更多的购买热情。随着跟风者涌入黄金投资的狂潮，他们创造出他们自己的真理，不过这种上涨通常都是阶段性的。当泡沫膨胀到一定程度，就会不可避免的破裂。到那时就会再次验证那句老话：“最早先去做的是聪明人，最后跟着做的都是傻瓜。”

美国西格尔教授，曾经统计过1802年到2012年各项金融资产的回报率，在扣除通货膨胀后，黄金的真实回报率是0.7%，美元货币是负的1.4%。

3、生产性资产

当恐惧心理达到顶点时，人们都喜欢购买第1类和第2类资产：

对经济崩溃的恐惧推动人们投资于基于货币的资产；对货币贬值的恐惧推动人们蜂拥买入黄金等永远不生产出任何东西的资产。

巴菲特举例说，比如，2008年后期，我们听到人人都在说“现金为王”，而这个时候反而应该把现金投资掉而不是持有；同样，1980年代早期，我们听到人人都在说“现金都是垃圾”，但那个时候，固定收益投资却是巴菲特记忆中最有吸引力的高收益率水平。在两种情况下，盲目跟随大众的投资者为了自己内心舒适安定而付出沉重的代价。

巴菲特自己最看好的投资，就是接下来要聊到的第三类投资：生产性投资，包括企业，农场，房地产。

在巴菲特看来，最理想的资产应该符合两个标准：

一是通货膨胀时期能够创造出源源不断的产品，这些产品本身能够提价而保持其企业购买力价值不变；二是只需要最低水平的新增资本投入。农场、房地产和许多类似可口可乐、喜事糖果类的优质公司，都属于此类资产。

巴菲特表示，不管未来100年后的货币形式是黄金、贝壳、鲨鱼牙，还是今天类似美元那样的小纸片，人们还是愿意用几分钟的日常劳动，来换取一罐可口可乐或者一些喜事巧克力花生糖。未来，美国人肯定能运输更多的商品，消费更多的食品，要求更大的住房。人们将会永远用自己生产的东西交换别人生产的东西。

小时候在农村，我曾经很不解农民对于土地的感情，因为无论农民如何辛苦，每年土地里生产再多粮食也赚不了多少钱。长大了才明白，只要土地存在，就可以源源不断的生产粮食出来，就可以保证人有饭吃，这种永续经营的特性是其他任何资产都比不了的。而且粮食可以随着时代而涨价，尽管国家在控制，但依然可以缓慢上涨。如果政府放开控制，我想任何农民都有占有更多土地的冲动。

而对于巴菲特来说，他的冲动，则是获得更多优质上市公司的股权。

他在致股东的信中说，美国企业将会继续生产出美国人需要的商品和服务。打个比方，这些商业“奶牛”将会存活上好几百年，还会生产出更多数量的“牛奶”。决定这些商业奶牛价值高低的因素，不是商品交换的媒介，而是他们的产奶能力。对于奶牛的主人来说，来自销售牛奶的利润将会复合增长，就像20世纪的股票投资一样。在这100年间，道琼斯指数从66点涨到11497点（在支付了很多股息之后）。实际上，现在道琼斯指数涨到了35000点。

巴菲特表示，伯克希尔的目标，就是不断增加持有一流企业的股权。他们的第一选择是整体收购一流企业成为唯一的主人，同时，也愿意通过持有很大数量流通股的方式成为部分股权的股东。

他相信，在未来较长一段时间，对于一流企业的投资都将证明，这类投资将会是遥遥领先的优胜者。更重要的是，这类投资也将是安全的投资。