2021年以来，城投融资政策持续收紧，从年初的城投债发行分档管理，到信贷融资区分平台是否承担地方政府隐性债务，都传递出明确的监管信号：在2020年因疫情短暂放松后，重新回到地方政府隐性债务严监管的既定轨道上。

城投融资持续收紧

在各类融资渠道中，城投发债融资政策收紧已率先落地。2021年以来，证监会、银行间交易商协会参照财政部“红橙黄绿”四类地方政府债务风险等级，加强对发债主体的资质审核并实施分类管理。对债务风险最高即红色区域发行人，只允许其发债募集资金用于本品种借新还旧，即只保障存量债务接续。这直接导致5月城投债发行量大减，当月净融资额三年来首次为负，6月起才有所恢复。

此外，文件还针对近年来被金融机构、地方政府和城投公司惯用的违规模式，设定了负面清单，政府违规担保、以国有资产或不合规土地提供抵质押、以土地出让收入作为偿债资金来源、名股实债、滥用政府购买服务等都包含在内。这细化了此前已较为完备的政策框架，具有较强的实操性。

文件将隐性债务的严控新增和妥善化解作为核心监管目标，对影响目标实现的风险点几乎全部覆盖，反映出监管部门对隐性债务问题的态度十分坚决，“不得以任何形式新增隐债”绝不是一句空话，而是要严防死守、切实保障。

严控流贷影响几何

银保监会文件涉及的诸多方面中，对市场“杀伤力”最大的是与流动资金贷款相关的内容。

根据新规，对承担地方政府隐性债务的客户，银行保险机构不得新提供流动资金贷款或流动资金贷款性质的融资。不得通过信托资金、流动资金贷款或其他流动资金贷款性质的融资置换存量隐性债务。

对流动资金贷款的限制，是要求在化解隐性债务的过程中，既不要通过流贷增加新的隐性债务，也不要通过流贷去化解存量隐性债务，而不是说流动资金贷款不能借新还旧。近期的确有部分银行保险机构暂停了流贷发放，对确实需要新增流贷的企业，要经过当地政府和金融上级机构的再确认，确保不新增隐性债务才能发放。冲击是短期性的，重点是要识别是否新增隐性债务和防范虚假化债，对流动资金贷款的审核更严，导向更明确。

如何防范风险

防范化解地方债务风险是防风险的重要内容。国家发改委主任何立峰8月18日向人大常委会报告2021年以来国民经济和社会发展计划执行情况时表示，下半年要稳妥有序处置地方财政和金融风险，抓住窗口期加快存量风险化解。

如何把握防范化解地方债务风险的节奏，至关重要。对2021年以来城投政策收紧的脉络，可以从两个方面把握：一是严控隐性债务新增；二是不能引发系统性风险，这体现为一方面继续开展建制县隐性债务化解试点，防范尾部风险，另一方面，当前政策都以保障存量债务借新还旧为前提。

小结

在防范化解地方政府隐性债务风险的大背景下，2021年以来，监管部门对城投平台融资持续规范。在经济仍未完全修复的背景下，政策执行仍需继续平衡好“稳增长”与“防风险”的目标。

在实际执行中存在“一事一议”的空间，预计后续监管部门或在保证整体流动性不出现较大风险的原则下，具体阐释并细化文件执行力度及操作细节，实际执行中或无需过于悲观，持续防风险的同时，也将重点规避处置风险的风险，避免酿成融资平台的流动性危机。