若选政信，“一江浙，二齐鲁，三川渝，四株潭”，这几乎是政信界的金科玉律，业者皆奉而行之。但江苏今年打响了限非标、压融资的第一枪，红头文件下收益一路跌至6%；浙江政信也不见多少踪影。但山东异军突起，扛起政信大旗。

山东省地处我国胶东半岛，位于东北亚和环渤海经济圈交汇点，地理位置优越。截至2019年1月，山东辖16个地级，县级单位137个（市辖区55个、县级市26个、县56个），乡镇级行政单位1824个（街道办事处660个、镇1094个〔回族镇4〕、乡70个）

2019年，山东省实现GDP总量7.1万亿，经济实力处于全国第三，经济总量仅次于广东的10.77万亿和江苏的9.96万亿；2019年存量城投债规模排全国第七，区域内平台较多。从结构上看，济南，青岛、烟台三大龙头城市各项经济指标整体领先其他地级市。

资料来源：国盛证券

经济实力直接挂钩的，是财政实力。财政实力和经济实力呈正比，但财政实力和GDP又有区别。好比一台电脑5000元，政府收税10元，5000元纳入GDP，10元纳入财政收入。财政收入是政府每年能收到的钱，在政信信仰里，地方政府有多少钱直接和偿还能力有关系。按照2015年新预算法，财政收入分四类。其中最重要、也是占比最高的是一般公共预算收入，其组成主要为税收，占比在70%-80%以上。

2019年山东一般公共预算收入为6526.64 亿元，比上年增长0.6%，比上年增长0.6%，位居全国第五。其中，税收收入4849.22 亿，占74.3%，财政收入质量较高。

一般公共预算支出10736.82亿元。财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为60%。

所谓财政自给，自给率越高，对中央依赖度越低，越不需要“转移支付”来补贴地方债务。山东的60%，与江浙70%左右的自给率相比，略逊色不少，但绝对不差，处于全国中上游水平。

一项经济实力，一项财政实力。这两项是政信底气，属于“政府钱袋子“，也是信仰的潜在支持力，底气越足信仰越强，信用风险越低。

而压在政府肩上的担子有多重？这得看债务情况。

以国盛证券的统计口径来看，2019年，山东省狭义负债率（地方政府债务余额/GDP）仅为18.5%。

即使是发债城投有息债务，经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）322.5%，也在全国排16，处于中等水平，低于江苏，也低于浙江，总体债务规模可控。

资料来源：国盛证券

一言以概之，山东债务负担较轻。

所谓政信项目，简单来说，不过是政府平台为了城市发展建设而发的债，因背靠政府信用而备受青睐。

在“全国第三”的存量经济实力面前，债务负担较轻，那政信项目不堪比一顿盛宴？无论是政府还是各金融机构，都动力十足。

这也是山东政信虽起步晚，却迅速蹿红、成为政信界仅次于江浙之后第二梯队的原因所在。

山东全省下辖16个地级市，2020 年初，新推出三大经济圈区域发展战略：山东省提出实施省会、胶东、鲁南三大经济圈的区域发展战略 推动形成全省区域一体化发展新格局：

（1） 省会经济圈：包括济南、淄博、泰安、聊城、德州、滨州、东营 7 市，重点发展 教育医疗康养、高端装备、量子超算等产业；

（2） 胶东经济圈：包括青岛、烟台、威海、潍坊、日照 5市，重点发展现代海洋、先进制造业、高端服务业等产业；

（3） 鲁南经济圈：包括临沂、枣庄、济宁、菏泽 4 市，重点发展高效生态农业、商贸 物流、新能源新材料等产业。

（资料来源：21财经）

16个地级市有15个入榜，仅日照排在101位，也仅是一位之差，全国最多地级市入选百强的一省。而江苏13个地级市全部入榜，排第二；广东21个地级市11个入榜，排第三；浙江11个地级市8个入榜，排第四。

因此，倘若论区域经济的均衡性，山东才是最极致的那个。大半城市GDP都在3000-5000亿的区间，突破万亿大关的唯青岛一市，济南尚且只是万亿GDP种子选手。

资料来源：国盛证券

虽强者不强，但弱者也不弱。就像寿光一个100多万人口的小县，“中国蔬菜之乡”，没有在寿光买不到的菜，也没有寿光卖不掉的菜，既能影响国内菜篮子，甚至也能影响韩国泡菜。不只是蔬菜，衣食住行，山东均不输人，最令人瞩目的更是它冠绝地球的工业经济。全球41个工业大类，山东全有，中国唯一一个大类齐全的地方，也是世界唯一。206个工业中类，山东有196个；656个工业小类，山东有556个。这也是在2009年之前，山东经济能与广东、江苏不分伯仲的重要基石，它的工业制造能力不只在国内遥遥领先，在世界也是个中翘楚。

山东城投主体评级分AAA、AA+、AA和AA-四档，高等级平台占比较高，多集中在AA档，占比53.66%。山东城投平台总体优于全国

我们引用一下标普信评的结果。

资料来源：标普信评

山东131 家样本城投，其潜在主体信用质量中位数高于全国1700家样本城投的中位数。

背后的原因，未尝不是山东省内多数城市的潜在支持能力较强。

第三的经济总量，第五的预算收入，较好的财政平衡，较轻的债务负担，均衡的区域经济……这些都给了政府底气来支持城投平台、为城投平台“买单”。

现在的山东，开始大肆搞城市建设。

老基建“铁公机“，2020 年，山东的主要目标是综合交通建设计划投资 1842 亿元。

其中，公路建设投资 922 亿元，

铁路建设投资 383 亿元，

港航建设投资 107 亿元，

机场建设投资 74 亿元，

场站建设投资 30 亿元，

城市轨道交通建设投资 326 亿元。

此外，据《山东省新基建建设三年行动方案（2020-2022年）》，山东将围绕5G、人工智能、工业互联网、物联网等重点领域，谋划储备新基建项目101个、总投资483亿元。

一旦基建狂潮开启，城投登场时刻就到了。

倘若数字化转型成功，庞大的存量工业经济盘活，那山东更当如虎添翼，经济焕然一新，政信信仰也将更被加强。

而倘若大基建时代降临，融资需求更甚，市场上的政信项目、城投平台，又更有可能成为资本竞相角逐的“香饽饽”。