城投的“学名”，一般被称为“地方政府投融资平台”，简称平台。

城投做的事，基本上就是替地方政府融资，并用融来的钱做公益性基础设施建设和土地开发。

城投的股东一般是地方政府、地方政府国资委、地方政府财政局，因此，又被称为地方政府的马甲。

由以上可见，城投的核心特征是——公益性，城投做的是政府的事，而不是市场的事。

公益性，或者说非市场化，是界定城投最重要的标准。

如何区分不同城投之间的实力强弱？

大家都知道相较之下政府实力强（经济现状好、财政足，债务率低）的地区，城投企业普遍实力都比较强，那么经济实力相差不多的地域，如何分辨城投企业强弱呢？

1、要看直接控股股东政府的实力；

2、看企业行政管辖等级；（国企特有筛选指标）

3、看具体财务指标，包括盈利能力、偿债能力、现金流情况等；

4、看主体信用评级和公司近年来发债利率，利率越低企业定越优质；

5、看企业在当地所处地位，如控股型城投，主要负责代替政府统一控股管理其他政府平台及国企；负责具体领域投融资业务的城投企业。根据不同地区政府短期内战略部署差异，城投企业分为重要企业和主要企业，其中重要企业短期内在当地的政治地位相对会更高。

当然优质的城投若出现在融资类项目交易结构中，融资成本会相应较低，直观体现即为收益在同地域政信产品中处较低水平，我们为朋友们梳理了国内城投企业为何如此稳健。

用最简短的一句话概括“政信债”，就是绑定了地方政府信用的债权融资产品。

为什么绑定了【地方政府信用】呢？

第一，是地方政府全资的平台作为融资方和担保方；第二，资金用于地方政府基础设施建设上；第三，部分产品质押了对政府部门的应收账款。

市场上对政信债产品存在多种说法，城投债、市政债、准市政债、城投非标、政信产品、政府债等，其实都是同一类产品，有些叫法不规范。

准确来说，目前通过信托公司或理财师购买的产品，都应该叫做“城投非标债权”。

城投：是指市县级地方政府的投融资平台，由地方人民政府/国资委/财政局控股，承担地方基础设施建设及市场融资功能。包括但不限于：城市建设投资、水务投资、交通投资等。

非标：是指通过信托、私募、资管、金交所等通道备案发行的理财产品，区别于银行间市场及上交所流通的标准化债券。

个人投资的【10万起投】的产品都是通过地方金交所合规备案的非标产品，信托、私募、资管计划等产品起投门槛基本在100万以上。

截至目前，像广东、江苏、山东、浙江等经济大省至今未出现任何一个城投非标产品的违约。

1、2020年城投非标违约主要聚集地在贵州省（占比71%），其次是东北地区及其它省。

2、发生违约的产品中有17支信托产品、8支资管产品、2支私募基金，都属于代管类产品（资金需要经手第三方），唯一一支定融产品还是基金子公司发行的，足以见得，违约风险中最大风险是代管风险。

3、违约处置一般是展期兑付或是走法律诉讼，最终拿回本金的概率较高，基本不会出现本金全部亏损风险。历史上即便是贵州省展期一年未兑付的产品，也会由第三方资产处置公司进行本金7-8折回收处理。

政信之所以有信仰，除了隐形的政府信用担保外，其实还有另一个主要原因。

那就是政信债，尤其是城投债的历史兑付表现比较好，这一点前面已经讲到了。

在以前，政信债别说发生延期兑付了，就连违约的现象几乎都没有。

也就最近几年，债券市场的刚兑不断被打破，才有少量的政信债出现违约。

可是，外界的媒体可不管这些，一般报道这类事件时，就给你扣上政信「暴雷」的帽子，毕竟这样才会更吸人眼球。

空口无凭，还是用数据说话，显得比较有说服力：

截止 2010 年底，全国共有 34 个省级行政区，333 个地级行政区划单位（ 283 个地级市、17 个地区、30 个自治州、3 个盟），2856 个县级行政区划单位。

一个区县级单位，往往都会有好几家政府平台，少的也有 2-3 家，多的可能 6 -7 家。

一个地级市拥有的市级政府平台更多，一个省的省级政府平台就更不用说了。 

据统计，全国大大小小有超过 10000 家政府融资平台。

非标政信债违约的案例，数量最多的时候就是 2019 年了，加起来应该是几十起的样子。

但是，全国有一万多家政府融资平台发过非标政信，发行中的非标政信债估计上万个都不止。

这样一算，非标政信债整体违约的几率还是很低的，且违约的绝大多数还是集中发生在贫困地区。

并且基本都出公告解决方案，未发生一起不兑付的公告！

比如贵州、云南、内蒙古等省份的贫困县市。

其它地区政信违约的都比较少见，而且违约一般也会被快速解决掉。

正因为政信的违约概率较低，所以比非标政信更优质的城投债，还发生了一种怪象。

因为城投债优异的历史业绩（ 100% 刚兑），市场上有一批激进的投资者，专挑烂城投债买。

因为城投有信仰，越烂的城投，实际收益越高，越高就越买。

前些年，那些金融机构投城投债时，曾经几乎就是啥也不看，真是闭眼投的。

既然是地方政府平台的融资，违约了会怎么处理呢？

首先，城投债的违约分为两种，一种是技术性违约，一种是实质性违约。

技术性违约，一般由于地方政府平台在产品兑付本息时筹措资金不及时导致逾期，但在一个月内有效偿还；

实质性违约，基本发生在行政级别低、地区财政实力不足且负债率较高的地区，如贵州三都、独山等区域，到期后无法兑付本息，则会与投资人协商还款方式，多数采用两种方式：展期还款（展期利息在原有的利息标准上浮1%）；分期兑付（在未来一定时间内分期兑付，偿还投资人本金和收益）。

政信债，绑定了地方政府信用的债权，一旦违约，影响的是地方政府的信用，若延期不处理会对当地的再融资能力造成极大的影响。

因此，政信债，一般是不存在终极兑付风险的，最终地方政府都会以各种形式筹措资金偿还借款。

虽然政信债产品的违约事件很少，即便违约后，地方政府平台的还款意愿也很强烈，但对于投资人来说，能不遇上当然就别遇上。

资管新规后，目前理财产品是打破刚性兑付的，不管政信类项目，还是银行理财，都是没有保本保息了，因而实行的是“卖者尽责，买者自担”。

坦白地讲，政信类产品作为理财的其中一个种类，也会出现风险。比如违约的风险。政信项目一般是通过地方政府旗下的融资平台进行融资，主要是用于基建为主，比如城市安置房建设，比如修建水利公路，比如承接工业园转移等。

违约了怎么处置

很多投资者会看中政信项目，主要是觉得背后有兜底作用，其实政信项目确实有出现过一部分违约。违约并不可怕，违约并不代表着钱拿不回来，而是需要延长时间给融资方处置，比如处置抵押物或质押物，比如让担保公司发挥担保作用，这样通过各种方式回笼资金或再融资，再者，普通国企违约对于当地影响都非常大，像河南永煤，华晨等，更别说城投了，地方政府对于自己的名誉是非常看重的，也极力维护当地的融资环境！

跑路可能性不大

政信项目跑路的可能性不大，毕竟是受公众监督融资平台，但国家并不会出台相关措施来强制地方融资平台按时还款，如果出现这种情况，那么就与2018年出台的资管新规，打破刚性兑付相悖了，融资也是需要市场化，遵循市场规律的。

在2017年的全国金融工作会议之后，出台并实行“地方政府债务终身问责”，比如前任官员离职了，留下的债务问题，不能拍屁股就走了，撒手不管，没处理好的债务问题伴随到这官员的终身制，以此规范地方政府的融资行为。

结语

至此，我们大概可以得出一些结论：

首先，政信的安全性远高于一般企业。就算出现偿还压力，兑付方案中依然还是首先偿付本金，仅提出免除应付未付的利息，而且还是在争得投资的理解与支持的基础上。

其次，政信的违约处置积极性与公平性，远高于一般企业。当本级政府出现兑付风险，上级政府会适当给予支持，以化解债务风险。当融资方主动提出兑付方案提出时，一定要求管理方按相关程序，本着自愿原则，争得投资人理解与支持。

最后，我们应该认识到，政信也会存在风险。那最大的风险就是流动性风险，违约≠暴雷，政信项目稳就稳在资金城投募集政府用于基础建设，利国利民。

目前大部分政信产品还是比较可靠的，毕竟一旦违约，毁的是地方融资信誉，想要再融资就难上加难了。但我们作为投资者，必须要有风险意识及相应的风险承受能力，敬畏风险，敬畏市场。