昨天是北交所正式开始交易的日子，就在早盘，5分钟之内，新股全部触及临停。北交所新股上市首日并不涨跌幅限制，纵使在前一周因为打新亏损而备受打击，但是对于新交易所的第一批新鲜出炉优中选优的新股，市场还是更加愿意相信其实力。

而不可避免的，自然就是几家欢喜几家愁，北交所会产生一定的虹吸效应，吸引热钱分流至此，那么对于其他股票而言，自然会是个冲击，今天两市的确收绿，今日的股民和基民赚钱的恐怕只是少数而已。

随着A股全年交易迈入收官期，业内交流也会越来越多，大家几乎都有一个一样的认知，那就是经过2019年和2020年的“躺赢”行情，今年，A股震荡，板块分化加重，有不少过去风光的基金今年业绩表现欠佳，而这种情况出现在各种基金规模之中，而头部私募更加明显。例如，景林资产今年产品平均回撤了9.2%，淡水泉投资今年旗下产品的平均亏损9.9%。

有粉丝拿着这种业绩来咨询，疑问，为什么向来追求绝对收益的私募会出现这样的情况？是不是证明投资私募收益高就是个悖论，该怎么理解这种现象。

解答投资者问题，我们首先要讲清楚原因，然后我们再讨论该如何理解。

首先说原因，为什么今年很多基金表现欠佳。笔者给出的原因，就是对原有投资路径的“依赖”，因为市场不是永动机，因而，这种依赖在短期来看，可以说是一把双刃剑。在过去的投资模式中，人们对于“大消费”和“大健康”板块的大白马股是极度依赖的，也就是大家经常听到的抱团。这些股票拥有绝对的市场主导地位，拥有良好的盈利模式，确实是投资的首选，在过去也着实带给了大家不错的收益。而到今年之后，市场风格完全变了，变成了景气度型的投资风格，周期、新能源、军工都极具人气，因而对于“大消费”和“大健康”的打压不只是一点半点。市场风格在变，但是基金风格没变，从来未曾看到一只基金的调仓能完全转变，因而就造成了投资风格和市场风格的错配，使得今年的投资收益差强人意。

剖析出原因不是目的，目的是我们该如何看待，后面该怎么做。

价值投资看中的是“长坡厚雪”，因而，一切都要从长期来看，短期业绩的偶然性大于必然性。所以，对于基金投资者而言，需要“适当地脱离业绩看待私募基金”。

那投资者可能会问，不看业绩，还能去看什么？笔者给出两条建议——

第一，看投资策略是否发生变化、策略的“根本”还在不在。

私募机构大多都有过往的深度研究和独特价值理解，而长期表现较好的基金，通常都具有比较成熟的策略，稳健的核心，基金经理应该做的是，长期陪伴最优秀的公司、赚企业内在价值增长的收益，而非股票价格波动的钱。在优秀的组合管理中要注重行业均衡，传统与新兴行业均衡配置，坚定持有最优秀的公司，这样的投资方式以稳定均衡为上，意味着短期业绩表现欠佳，但是对于三至五年的长期回报则非常有吸引力。

第二，看私募机构的核心投研团队是否保持学习行为。

优秀的机构不仅有自己独特的研究体系和投资风格，同时还要保持与时俱进，在不同领域寻求新机会，未来的市场中，会有越来越多的优质企业上市，有更多的新技术产生，那么它们能够如何影响世界，有多大长久的发展，机构势必要做出精准的判断，而这都需要机构的投研人员付出很多的努力。因此，投研方面更加有迅速且有深度，对赛道敏感的机构，在未来才会更具竞争力。

总之，适当套利，跳出收益之外，就能看到一个更广阔的全局。