来源：知乎

很多人说中国不适合价值投资，是这样的吗？从我个人几年的实践中来看，不仅中国适合价值投资，而且中国其实比国外更适合，经济高速发展上市公司直接获益，容易赚零和以外的钱。经常在聊天中发现一些朋友对于价值投资有误解，当然“价值投资”这个词也没见哪个人对它真的做一个官方的定义，更多的是理解中的见仁见智，下面以我自己对价值投资的理解谈谈人们的3个常见误解。

误解一：价值投资就是长线投资

这点是大家比较容易的一个误解，因为巴菲特也说如果你没有持有一个股票10年的打算就不要持有10分钟，人们往往对一些名言名句有一种教条的一知半解。的确，我们都知道，拿住股票实际上大概率都是赚钱的，但是我们要分析其中的原因。经济的发展和通货膨胀的确会推动着股票持续上涨，但是货币有时间成本，如果你持有一个烂股票，就算没亏钱恐怕也被通货膨胀侵蚀（当然就这样也比大多数散户瞎折腾亏损好多了），而显而易见的事情，长期持有不同的股票收益是千差万别的。在我看来，长期投资是一个被动的结果而不是成功的原因。对于长期投资，我们赚的是消费者的钱，但是赚钱每个公司有多有少，这个需要时间去积累，而市场对于一个公司的看法决定其估值高低，而估值高低的转变是一个漫长的过程，是金子总会发光，但是你不知道它什么时候发光，所以我们有时候只有被迫等待做好业绩等待市场发现它价值的一天。实际上我们不是为了长线投资而投资，如果市场突然短时间内给了自己公司一个高估的离谱的价格，卖出并不一定是一个坏的决定。未来都提前给你那么多你不卖那么今后股价很可能会像商誉摊销一下去用时间换空间。实际上在巴菲特投资生涯中也有不少持有十年以内的案例。时间越长好公司才会脱颖而出，就像投资一样时间越长运气成分才越小，遵循价值投资卖出三原则（贵了，不好了，又更好的了）从概率上来说可能比盲目持有更好。

误解二：价值投资就是买低市盈率的股票

关于什么是价值投资的定义这个每个人有每个人的理解。经常有一种说法是股票有价值股和成长股之分。好像买低市盈率低市净率的价值股才是价值投资。参考债券，我觉得股票价值有个非常准确的定义是公司存续期赚的所有钱的贴现值，这个也是内在价值的定义。从这个定义来看，即使是高市盈率的股票只要他有足够的成长，他的现值依然是可以低于它的内在价值的。在彼得里奇，费舍，巴菲特的投资中也不是都是买低市盈率的股票，但是没有人会否认他们不是做的价值投资。实际上如果一个股票你预计未来10年会有30%的增长而你只按15%给他定价安全边际也是留了的。当然做好一些事情总是比做烂一件事情难得多，高市盈率有一些弊端，但是它依然应该算是价值投资。关键是人们的焦点在哪，我认为，只要是以价格和价值的关系买入股票而不是以未来涨跌趋势预测去买入股票的行为，都能称为价值投资。我再做一个形象的比喻，我们靠收租金（公司业绩）买房是价值投资，靠觉得未来房价会涨买房就不是。中国经济高速发展，企业成长远超过国外，盲目教条的投资便宜的股票一定会错过很多优秀的潜力公司。

误解三：价值投资买便宜的股票就应该涨

这个可能是最大的一个误解，人们买一些所谓便宜的好公司，然后过了半年，没涨，怒骂价值投资在中国不管用。我觉得这个是人们对价值投资的深层次的理解有偏差。价值投资从来没有说过要涨，巴菲特也从不会说我买入这个公司是因为他便宜未来要涨。巴菲特只是说便宜，这是什么意思？在我看来，便宜的意思就只是便宜，下面我会重点通过对于价值的论述讲讲这句话的意思。

一般来讲，一个物品他分为两种价值，使用价值和交换价值，以刚才的买房为例，我们收租金或者直接居住是用到了他的使用价值，我们拿去博差价是用到了他的交换价值。实际上社会在产生一个商品的时候我们的初衷都是使用的，交换只是一种对想要改变的人提供一种资源效率分配的方法。资源的稀缺和投机的狂热会推高价格，但是无法改变商品的使用价值，巴菲特不投资比特币，金银和艺术品，那是因为这些东西的使用价值完全取决于收藏家的喜好和一些灰色地带，无法去量化。而我们投资和买房的使用价值是可以通过公司业绩和租金去量化衡量的。以房价类比股票，我们以一个较高回报率的价格买房（较高回报率意味着房价更低），房价就算跌了，我们回报率会更高，虽然账面上有浮亏但是我们买房的目的毕竟是拿来住的，房子由于市场上如此高的回报率显得买房比租房划算，在这方面市场会激励人们去买房推动估值的上移。而当房价高得离谱的时候，租金的回报率可能忽略不计，买房要赚钱必须通过更高的价格卖给另外一个人，价格越来越高就会有断链的时候，对于高房价来说，租金几乎是不要钱的，单这方面来看市场会有种激励推动大家去租房，导致估值有向下的动力。这个例子我们仅从一个经济角度不考虑其他因素，结果非常明显。便宜的价格对使用者极其有利，涨了你可以靠差价获益，跌了你使用起来也不亏。回到股票，虽然我们不是大股东，但是这个世界有大股东，我们以低于公司价值的价格买入公司就是等同于在利用公司的使用价值，因为再继续跌，就会激励各个大股东大资本等“刚需”去使用这个公司的使用价值。你的价格是有实实在在的支撑而不是建立在别人的预期上的。无论你买不买汽车，汽车的代步价值就不可能让它无休止的跌到一文不值。虽然便宜不一定会涨但是便宜拿的是真材实料的东西，这种激励就像弹簧，导致它越往下越难（难不代表不可能，这个是概率问题），而我们仅仅像大股东一样享受他的使用回报已经丰厚，把涨跌的事情留给市场，价值回归完全是馈赠，价值总是有被发现的一天。

刚才房价的例子本人觉得非常形象，而使用价值其实才是物质真正的价值，交换价值实际上根本不是价值，他建立在人们的信心上，更多是一种搏傻，和传销一样。而价值投资的精髓就是以真正的价值作为买入依据，像大股东一样思考，因为总有“刚需”会为价值买单。

价值投资知易行难，价值和价格关系的理解更是非常重要。关注真正的价值，理解投资，你一定能赚的更多。