导语：“戴维斯双击效应”理论的核心，是PE的安全边际随市场的发展而进行自我调节，当市场处于牛市阶段，市场整体估值的安全边际会不断提高，也即PE的合理估值水平会逐步上调。而在弱势市场里，10倍PE是大多数投资人能欣然接受的定价水平，市场进入牛市后，投资者可能对20倍的估值定价水平也认可，而当市场进入疯狂阶段后，投资者可能给其30倍的估值定价水平也无所谓，但是市场下跌时，投资者对PE估值水平的认可范围会越来越低，因为投资者正常的心理是熊市阶段更愿意接受市盈率低、安全边际高的股票，“戴维斯双杀效应”的威力就在这一点上。在弱势市场中，高PE估值的股票价格会不断下跌，但往往是股价已经下跌很大幅度后还是到不了投资者愿意接受的估值区间，因为熊市里投资者可以接受的PE估值水平往往是已经下降到极低的区间段内，比如市场疯狂时，投资者可以接受其100元的股价、40倍市盈率的估值水平，但市场进入弱势后，人们对安全边际的可接受区间已经大幅降低，这时人们认为其股价只有跌到20倍PE才能接受，而100元的股价即使跌到60元了，但与20倍PE对应的50元价格仍有价差，那么市场对其60元的价格就依然不认可，因此，只有估值真正跌回到20倍PE，就是股价50元处市场才开始接受。所以，戴维斯“双杀效应”说的是当市场大幅调整时，投资者可以接受的PE安全边际也会加速下移，如果股价调整的幅度达不到市场可接受的安全边际下移幅度，那股价将持续大幅下挫。

戴维斯家族利用其经典的“双击效应理论”，在20世纪80年代初期通过最基本的银行和保险行业股票做投资组合，成功赢取了美国银行和保险业各股平均10~30倍不等的涨幅，从而步步为营成功构建了伟大的戴维斯王朝。2008年金融危机爆发后，因受危机的影响美国银行股大跌，戴氏家族第三代传人——克里斯·戴维斯也在逆境中重仓持有富国银行、美国运通和纽约梅隆银行三家银行股，最终同样获取到可观的收益。

戴维斯家族为什么喜欢保险股？

戴维斯家族为什么格外青睐金融类公司的股票？其最为经典的回答是：“保险行业所售的产品或服务永不过时，”虽然这只是很简短的一句话，但其蕴含深意。因为在人类社会中，基本的人类生存要素就是生、老、病、死、性、健寿、娱乐等，而作为服务于人类生存要素的保险服务，是永远无法替代的要素，人寿保险公司收益的增速，就如同后期的IT科技、数字处理、医药保健及知名的大型零售商业企业一样，它保持长期持续的增长。

戴维斯家族曾在书中谈到：“保险公司同生产商相比，它拥有许多得天独厚的优势，保险公司的产品总是推陈出新，然后它用客户的钱去投资以获取利润，它在经营过程中不需要昂贵的工厂和实验室，也不制造污染，还能抵御经济衰退。即使遭遇到经济危机，人们可以推迟大宗商品的消费，比如房屋、汽车、家用电器等，但他们不会推迟交纳住房保险、汽车保险及人寿保险等保费。”而相对于保险业，戴维斯家族对铝、橡胶(13590, 515.00, 3.94%)、汽车或混凝土公司不感兴趣，因为戴氏家族认为“诸如此类的生产商都需要造价昂贵的厂房和设备，而设备要不断维修，技术要不断革新，这会让他们的现金极为紧张。而经济萧条时期这样的企业又很容易亏损，他们又要不断引进新工序、新发明及新设备，这就会使他们面临破产危机。

纵观生产制造业公司的发展历史，没有几个制造业领域的公司能够长寿，只有那些依靠不断革新改造的公司才能不被时代淘汰，所以购买这些行业的股票并不牢靠”，“而保险业就不一样，它具有永不过时的特点，一些保险公司已经度过了它们200岁的生日，但它们所销售的产品却基本没变，还是开创者在创业初期推出的那些产品，但它们拿客户的钱去投资，然后从中渔利，生产类企业就永远得不到这样的机会”，“当然，保险业也不是包赚不赔的行业，因为受到政府的严格管制，保险业是低利润行业，同时保险产品本身没有差异性，竞争也很激烈，购买者对保险公司品牌价值的认识也不像对其他行业那么重视，因为他们购买保险产品的方式，主要是从代理商手里购买，代理商推荐什么产品，客户往往就买什么产品，他们对每家保险公司的怀疑和憎恶都一样，这也就是多尔西在《巴菲特的护城河》书中所说的保险业没有护城河的缘故吧。”