1，出现投机热、出现泡沫，是必然的。我见得太多了，每次我总是告诉自己，要挺过去。我觉得，投资者就该这么做，挺过去。

2，我相信一个简单的道理：君子求财，取之有道。卖东西赚钱无可厚非，但你得卖好东西，对别人好的。

3，目前，与持有现金相比，我们更愿意持有股票。我们目前持有这么多有价证券并不是有意为之，可以说是时也、运也。

4，在当前利率如此之低的环境下，估计所有人都愿意以高一些的市盈率持有股票。好公司的市盈率比以前高很多，这也没什么不合理的。

我能富有，靠的不是在疯狂的投机热潮中买入高市盈率的股票。我不会改变。只是利率这么低，我更愿意以较高的市盈率持有股票。

5，我很欣赏杰夫·贝索斯，他是最聪明的企业家之一。但是，我不会跟着他。我们有自己的一亩三分地。贝索斯做的项目，我搞不太懂，当然没法跟着投资。

6，我们美国人虽然喜欢自己的国家、自己的制度，但不应该自命不凡地教导中国人，非要让他们像我们一样。要我说，我们的制度适合我们，中国的制度适合中国。

7，马云太自大了，在中国的制度之下，却教训中国政府，指责政府的政策有错，他说了不得体的话。

我认为，中国政府把经济管理得井井有条，他们管理经济，比我们美国管得好。

8，贫穷令人们痛苦，贫穷也激发人们摆脱贫穷，促进经济增长。换言之，这是一种自动调节的制度，确实让人感到矛盾。

很遗憾，经济学的教科书上都没讲，在一个成长的经济体中，必须要存在贫穷，它才能走出贫穷。人为地、过多地减少贫穷，只能适得其反。

我对收入不均的现象不是特别在意。我所观察到的是，很多富裕的家庭很快就失去了权势和财富。一小部分人先富起来不是什么大问题，他们不至于把整个国家搞垮。

9，别人教给我一个新知识，我知道这是个有用的知识，我会很快把它搞懂弄透，然后自己去用，在生活中学以致用。

不会学习方法，你就像个只有一条腿的人和别人比踢屁股，你肯定输。

会学习是个了不起的本事。学习能力，这东西是别人很难教给你的，可以说基本就是天生的。

10，（新科技出现了，却完全不懂，处于劣势怎么办？）

我的建议是这样的：你有一项劣势，是你能消除的，那就把它消除。消除不了，就学会带着这项劣势生存。不这样，还能怎么办？

能补救的，就补救。补救不了的，就接受。

11，（当存在两种相互冲突的观点时，我们怎么才能看透？）

在我遇到这种情况的时候，我总是坚持一个标准，这个标准令我受益良多。

我的标准是这样的：我有一个观点，别人持有相反的观点，我必须要比别人能更有力地反驳自己的观点，那我对这个问题才真有发言权。

不断练习这种思维方式，你总是在证伪，总是在拷问自己，可以帮助你减少无知。

12，李光耀有一句口头禅，他经常说：“找到正确的方法，按正确的方法做。”

这个道理大家都懂，但没几个人能付诸实践。李光耀能持之以恒地探索，普通人没那个恒心。

13，旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。如同生物进化，新的物种产生，旧的物种灭亡。这不是以我们的意志为转移的。

14，谁让你以为生活是轻松愉快的了？生活本来就很难。

15，油气行业未必是好生意，但不会消失，不会像报纸一样消亡，它们将长期存在。

16，有句古老的德国谚语，我一直非常喜欢，是这么说的：“人最大的遗憾是，活明白的时候已经老了。”

这个遗憾，人人心中都有。最后也就都想开了，不和自己纠结了，也挺好。我活这一生，没什么想改变的。

我觉得，大多数人一生下来就有个幸福指数。人们一生中的幸福程度主要取决于这个幸福指数，而不是一生中的贫富。

17，想过得幸福很简单。要想幸福，第一条，降低自己的预期。

另外，身处逆境的时候，要敢于迎难而上、埋头苦干。怨天尤人、牢骚不断，只能越来越苦、越来越难。

还有一些做人做事的准则。罗丝·布朗金有一句座右铭：“始终讲真话，不骗任何人。”

还有李光耀说的，“第一次就做对。”

这些原则都是金玉良言，也都是很朴素的道理。生活中的很多金科玉律都是最简单的道理。

18，别人信任你，你一定要对得起这份信任。再苦再累，我们都要把活干好。

提问实录

每次我总是告诉自己，要挺过去

问1：在今年的年报中，您提到，股价上涨主要是两个因素驱动的：一个是狂热的投机行为，另一个是被动的指数买入。请问，人们在市场中里的投机行为，是出于什么心理？市场时不时地就发疯，投资者该怎么办才好？

芒格：投机是市场经济中的一部分。市场经济中出现投机热很正常。还记得当年的互联网泡沫吗？鼎盛时期，硅谷随随便便的一个小房子，租金都涨到天上去了，几个月之后，三分之一人去楼空。

资本主义制度之下，出现投机热、出现泡沫，是必然的。我见得太多了，每次我总是告诉自己，要挺过去。我觉得，投资者就该这么做，挺过去。

实际上，人们不是像我说的这么做。他们眼见着股票涨起来了，很多人都跟风抢着买，很多人甚至借钱买。涨起来再买，还借钱买，这么投资，很危险。

人们应该更清醒一些，别看见股票涨起来了，就去赌，就削尖了脑袋抢着买。

吉卜林(Kipling)写过一首诗，诗名叫《女人》(The Ladies)，他在诗的最后说，关于女人，你要吸取他的教训，不要步他的后尘，但是他接着说，“我知道我说了你也不会听”。

问2：最近，在社交媒体的推波助澜下，发生了GameStop逼空事件，请问芒格先生怎么看？此次事件对今后的市场做空行为有何影响？您总结过人类误判的原因，此次事件似乎是一个很好的案例。

芒格：确实。有很多人去赌场赌博，还有很多人来股市赌博。那么多人利用股市的流动性参与赌博，出现GameStop这样的事不足为奇。

股市里很多人就是来赌博的。有些人专门发赌徒的财，他们赚佣金、手续费，他们怂恿人们去赌。出现逼空这样的事，是因为把事情搞得太过头了。

在股市背后存在交易清算机构，所有股票交易都要通过清算机构完成。此次事件愈演愈烈，甚至威胁到了交易清算机构的正常运转，非常危险。

把赌徒引到股市来，让他们尽情地赌，这样的文化很不可取。出乱子是早晚的事。

我相信这样一个简单的道理：君子求财，取之有道。卖东西赚钱无可厚非，但你得卖好东西，对别人好的。

有些券商为了吸引赌徒不择手段，他们想方设法地诱使人们去赌，然后自己从中分一杯羹。这么赚钱不干净，就不能允许他们这么胡作非为。

与持有现金相比，更愿意持有股票

问3：您希望十年后的Daily Journal公司会怎样？

芒格：我当然希望Daily Journal的软件业务能大获成功，帮助法庭进入现代世界，实现自动化。我觉得Daily Journal能行，但也不敢保证。我还希望报纸能活下来呢，后来还不是死了。

问4：现在Daily Journal取得了正现金流，软件业务走上了正轨，请问Daily Journal将如何进行资本配置？如果软件业务真成熟了，董事会是会选择派息和回购，还是买入并持有股票？

芒格：Daily Journal最主要的业务是软件业务，我们帮助法庭实现自动化。我们全力以赴地做这项业务，希望能把它做好。

至于有价证券，目前，与持有现金相比，我们更愿意持有股票。我们目前持有这么多有价证券并不是有意为之，可以说是时也、运也。

问5：有许多评论人士表示，疯狂的投机、SPAC火爆、IPO上市首日大涨，当前的市场行为让他们想起了互联网泡沫。当前的市场与90年代末非常相似，一定不会有好下场。您怎么看？

芒格：我同意。我觉得一定不会有好下场。但是，我不知道什么时候收场。

问6：无论是演员、运动员、歌手，还是政界人士，很多人都煞有介事地推销自己的SPAC。关于这些人，您怎么看？

芒格：我连边都不沾。这些东西百害而无一益。这明显是一种投机，具体的公司还没成立或选定，就开始募集资金了，不是泡沫是什么？只要有人愿意买，投行连屎都能卖。

最恶劣的行为是动量交易

问7：芒格先生，去年股东大会上，您讲了金融行业中的玩火行为。回顾这一年，您能否再谈谈金融行业中的玩火行为？哪些行为最恶劣？

芒格：最恶劣的行为是动量交易。有些新兴券商，例如RobinHood，它们诱使刚入市的股民进行动量交易。我不愿看到这种行为，它给文明抹黑。

还记得世界上第一次大泡沫吗？也就是18世纪英国的南海泡沫。南海泡沫的破裂，造成了巨大的破坏，之后英国政府在几十年里都不允许任何公司进行上市证券交易。那场泡沫的影响极其恶劣。

人性的贪婪叠加券商群体的逐利行为，总是不时地将泡沫吹起。古人说得好，君子不立危墙之下，聪明人知道远离泡沫。

问8：请问目前的美国国债是否存在泡沫？如果存在，有何影响？

芒格：我不认美国国债存在泡沫。目前，美国国债是很糟糕的投资。利率如此之低，我一点国债都没买，Daily Journal也没买。

我觉得国债不存在什么大问题。但是把利率人为地控制得这么低，将来究竟会怎样，政府大规模印钱，将来的经济如何发展，真是不知道。

我唯一知道的就是，谁都说不准将来会怎样。我在新闻上看到，Larry Summers表示担忧刺激规模太大。他说得对还是不对，我也不知道。

更愿意以较高的市盈率持有股票

问9：您说过：“一个人有一定的品质，才能持有大量现金一动不动。我有今天，靠的不是追逐平庸的机会。”在过去几年里，股票价格涨了很多。与此同时，由于央行政策，持有现金的风险在增加。您是否考虑修改您说的话，或者降低您的标准？

芒格：在当前利率如此之低的环境下，估计所有人都愿意以高一些的市盈率持有股票。

话说回来，正如你在问题中所提到的，我能富有，靠的不是在疯狂的投机热潮中买入高市盈率的股票。我不会改变。只是利率这么低，我更愿意以较高的市盈率持有股票。大家都如此。

问10：在今天GDP负增长的环境下，您认为价值投资还有效吗？还是被动投资更好一些？

芒格：这个问题很简单。在我看来，价值投资永不过时。

按照我的理解，无论买什么股票，价值投资都是付出较低的价格、买入较高的价值。这种投资方式永远不会过时。

有的人觉得，价值投资就是挖掘那些账上现金很多，但生意很差的破烂公司。我觉得，这不是价值投资的全部。

依我之见，所有做得正确的投资都是价值投资。区别在于，有的人在好公司中寻找价值，有的人在烂公司中寻找价值。但是，只要真是做价值投资，就都是以较低的价格买入较高的价值。

在财富管理行业，许多管理人觉得自己持有100多只股票，专业得不得了，似乎要是只有四五只股票，那就显不出他们的本事了。这是糊涂，绝对的糊涂。

我个人感觉，我能找出四五个特别好的投资机会，是我确定性非常大，胜算非常高的。你要让我找到100个，那就难了。找到四五个，比较简单。

那些主张高度分散的人，越分散越往下出溜。我本人还是更愿意持有两三家公司，这两三家公司是我自己有把握的、比较了解的、比别人更有优势的。