3月8日晚间，人民银行消息称，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

央行也有利润吗？央行上缴利润意味着什么？为何不是财政透支？

中银证券全球首席经济学家管涛表示：“央行上缴结存利润将增加中央财力，由于本身就是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字。”

01. 是世界主要经济体的通行做法

实际上，央行向中央财政上缴结存利润一事，已在官方文件中被提及。2022年政府工作报告中提出，今年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润。

财政部有关负责人表示，安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润，是我国的惯例做法，也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段，其中包括中国烟草总公司、中投公司等，人民银行也是上缴单位之一。

根据《中华人民共和国中国人民银行法》第三十九条“中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政”的规定，人民银行上缴利润符合我国法律规定。

管涛表示：“这并不是央行第一次上缴结存利润，往常都是按年度上缴。”

上述负责人表示，中央银行利润上缴财政，也是世界主要经济体的通行做法，《美联储法案》、《日本银行法》、《英格兰银行法》都有类似的规定。

公开数据显示，2020年，美联储净利润达888亿美元，较2019年增加333亿美元；向美国财政部上缴利润885亿美元，较2019年增加336亿美元。

02. 外汇储备经营收益结存利润

中国人民银行作为中央银行虽然特殊，但也有收入，大致包括利息收入，即金融机构再贷款利息收入、再贴现利息收入等；业务收入，即外汇储备经营收益、金银业务收入、证券买卖收益等；以及其他收入。

央行表示，人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

“今年政府工作报告专门提到了央行利润上缴财政，实际上全球央行也都是这么做的。比如，美联储在次贷危机期间购买了很多资产，一大部分是美国国债，甚至还通过SPV购买了花旗股票，金融危机缓和以后，美联储开始量宽政策退出，把国债在二级市场卖掉，包括花旗股票回升抛售后都获得了不菲的收益，这些都作为美联储的利润，最后上缴了美国财政。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

温彬称，央行也具有经营的特征。从资产端来看，MLF（中期借贷便利）投放、逆回购操作、外汇储备投资经营等都会产生收益。近年来，我国外汇储备坚持流动性、收益性、安全性三个原则做好外汇储备管理，外汇储备收益比较稳定，也是这次央行上缴收益的主要来源。

管涛表示：“对于这部分外汇收益，如果已经结汇就体现在外汇占款项下，没结汇就在央行其他外汇资产项下。”

根据《中国人民银行财务制度》，财政部对人民银行实行独立的财务预算管理制度，人民银行预算中各项收支相抵后，净额纳入国家预算。

信达证券首席宏观分析师解运亮表示，人民银行长期看总体是盈利的，美联储也是一样，每次危机时出手救市，到后来都是盈利的。“今年央行和专营机构上缴利润已经纳入预算，最后形成的一般公共预算支出是267125亿元，同比增长8.4%。去年财政支出同比增长0.3%，财政政策力度比去年明显增大，但为了实现5.5%的GDP增速（名义增速可能为9%左右），光靠财政政策是不够的，还需要宽信用、稳地产等其他措施协同发力形成合力。”

03. 不会造成财政赤字

央行上缴利润是否意味着“财政赤字货币化”？

疫情发生以来，为应付可能出现的风险挑战，在财政政策措施上，我国一直预留政策空间。

财政部有关负责人表示，对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，以应不时之需，是预留的政策空间措施之一。有关机构因此形成了一些待上缴的结存利润，这些结存利润应该上缴。考虑当前与长远，在今年实施新的组合式税费支持政策的情况下，经按程序批准，今年安排特定国有金融机构和专营机构上缴了2021年以前形成的部分结存利润。这些资金安排用于大幅增加对地方转移支付，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力。上述转移支付资金将纳入直达机制管理，快速精准直达市县基层、直接惠企利民。

植信投资研究院首席经济学家连平表示：“央行已经明确说了，结存利润主要来自近年来的外汇储备经营收益，既然是经营利润就不是财政资金，也不是财政下拨资金，因此更不会造成财政赤字。”

管涛也称：“央行上缴的结存利润来自外汇储备经营收益，本身就是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字。”

最新数据显示，今年2月末，我国外汇储备规模为32138亿美元，连续第10个月保持在3.2万亿美元之上，外汇储备规模保持了整体平稳。

“我国外汇储备规模较大，外汇储备在国际市场上进行经营运作是会有一定收益的。全球各国央行也会有相应的机构运作外汇储备或其他的一些资产，它会带来盈利，所以不是财政资金。”连平称。

温彬认为，这与“财政赤字货币化”有着根本区别，不会对市场带来影响，有助于财政和货币的政策协调，更好的支持经济发展。

“央行上缴超万亿元结存利润将增加中央财力，更好的与财政政策协调，助力经济发展。”管涛称。

解运亮表示，央行上缴利润，主要属于财政政策的范畴，对流动性影响有限。央行上缴利润进入国库，不会对银行间流动性造成直接影响。但当财政支出时，会再从国库进入商业银行，那时候会形成流动性投放，不过所有财政支出都有这个效应。这个政策可以理解成，财政收入多了1.65万亿元，可用财力明显增加，有利于增强财政支出力度。“这也是中央反复强调的，虽然今年财政赤字率比去年下调0.4个百分点至2.8%，但考虑到上年结转收入、央行和专营机构上缴利润、调入预算资金等，财政支出强度是有保障的，支出规模比去年扩大2万亿元以上。”