导读：我们永远无法知道一项资产的最佳价格，但我们可以知道该资产价格是否被高估了，我们也可以知道，如果资产估值处在历史高位或偏离历史公允价值超过两个标准差，那么风险就会高于平均水平。

希尔达·奥乔亚·布莱姆伯格，是Strategic投资集团的创始人，创造了无数成功的投资案例。她根据自己30余年来的投资经验，提出了一整套成功的投资原则。

除此之外，她还培养出了20多位战略分析师和基金管理人，他们中的很多人已经取得了巨大的成功，瑞·达利欧正是其中之一。他这样评价希尔达：

希尔达·奥乔亚-布莱姆伯格是过去30年里伟大的投资者之一。

她从理论和实践两个方面对投资界惯用的阿尔法策略进行了重新解构，还驳斥了经常让新手和有经验的投资者感到困惑的常见投资误区，以帮助人们应对现在的投资环境（包括宏观条件、政治因素、资本市场发展等）。

1、价格不是价值

对特定投资者来说，资产的价值可能低于或高于市场上资产的价格（或公允价值）。这取决于该项资产与投资者遗留（现存）投资组合及其需求的相关性。即使投资者认同市场预测，情况也是如此。

许多投资组合会包含遗留资产或结构（反映客户的需求），这些资产或结构无法轻易改变或通过低成本方式改变。

金融学理论不足以解释市场价格与投资者效用曲线之间的关系。这一关系会使同一资产因投资者不同而拥有不同的“公允价值”（多重均衡定价）。

对所有买家来说，资产会有一项市场价格。但对不同的买家来说，该项资产的相对价值是不同的。

投资如同生活，理论可以教会你市场是如何确定资产的价格的，但绝对无法告诉你，当你把这项资产放进自己的投资组合时，它的价格能否匹配它的价值。

在市场有效理论的推崇者眼中，第一条经验教训可能是我的所有经验教训中最具争议性的，也可能是最相关的。

市场价值和对投资者来说的价值之间的差异，有助于解释在有效市场和低效市场上多重均衡配置之间的差距，这决定了不同的投资者愿意为同样的资产支付不同的价格。

对特定买家来说，一项投资的价值取决于市场价格、预期收益和风险，以及传统投资组合中边际投资的关联性。

机构投资组合很少以现金为开端。一旦有人通过现金建立了一个最优的投资组合架构，传统投资组合就会与之竞争。

任何进入传统投资组合的新资产都可能会为你的投资组合带来不同的价值，且不同于对其他市场主体的价值。

除了市场价格、预期收益与风险，影响资产价值最重要的因素是该资产与投资组合中其他资产的关联性。

当特定投资者（如机构买家）一窝蜂地涌入某类资产，以至对其他投资者（如捐助基金）来说，该类资产价格被过分推高了，那么那些对该资产没有战略目的的投资者就应该放弃获取这类资产。

2、要关注价格

你愿意以什么价格购买一项资产，是你拥有该项资产所面临风险大小的决定性因素之一。

我们永远无法知道一项资产的最佳价格，但我们可以知道该资产价格是否被高估了，我们也可以知道，如果资产估值处在历史高位或偏离历史公允价值超过两个标准差，那么风险就会高于平均水平。

后现代金融理论认为，市场的价值并不总是公允的，因为行为偏差会影响投资者的理性选择，使市场偏离公允价值。

如果时间足够长，或者如果你严格按照既定策略执行，或者如果采取行动的时机不是那么糟糕，那么任何投资管理风格几乎都能够奏效。

简单来说，只要你以一个合理的价格买入，并给予足够的时间让它恢复其应有的价值，那么所有的投资管理风格几乎都能奏效。

当然也有些例外。随着时间的推移，资产价格往往会回归总体平均值。基于这一经验判断，我们发现随着时间的推移，单纯动量风格会产生更多的损失而非收益。

动量风格是指投资者在证券价格稳定或加速上涨时，加仓买入，同时当察觉到上涨趋势出现逆转时，及时撤出资金的投资方式。

动量风格通常用于价格剧烈波动的大宗商品投资。这种投资不适合进行基本的价格分析（现金流折现法），因为其没有现金流，所以无法折现。

如果我们能够将其与价格敏感度风格结合起来，那么就可以实际运用动量风格。

如果你支付的对价是合理的，那么经过时间的推移，你的投资总能相对安全；如果你支付的对价过高，那么你可能永远无法完全收回投资。

但此时最佳的做法可能是留着这些投资，除非它们仍然被严重高估。你将来的决策应当参考相对估值。

许多学术理论都试图证明，对价格（“价值”）敏感的投资将比动量风格投资更容易获得收益，因为动量风格投资者通常会为所购买的资产支付过高的对价。

但有时便宜的资产会在很长一段时间内保持低价（价值陷阱），能够在价值陷阱之外发现新的动量，对于避免长期困于无可救药的廉价资产是非常重要的。

3、不要押上所有筹码

即使有强有力的证据，我们也不可能百分百确定某件事情。我们在一些小概率事件（极端且意外发生的事件）上的经历验证了学术上的不确定性理论。

此类事件发生的概率非常低，但如果你的投资组合没有做好充分应对的准备，结果就可能是毁灭性的。

当然，投资组合不应以小概率事件作为管理的核心，因为小概率事件并不是最有可能出现的结果。

我们应该好好管理投资组合，这样在极端情况下需要面临的风险就不会过于严重。我们必须为可能发生的事情做好准备，但要确保小概率事件不会破坏我们对可能发生的事情重新进行投资的能力。