2022年4月30号，巴菲特和芒格两位老爷子在一个四万人的会场举行了2020年以来第一次线下的股东大会，诺大会场座无虚席。两位近百岁的老人都没有带口罩，进入会场那一刻，四万人起立，如海啸一样的掌声。这掌声，不仅仅像是对这两位岁月传奇的致敬，更是对人类智慧和生命力的感动与礼赞。生生不息，重新出发。看着视频里这两张苍老但睿智的面孔，看着万人密集的会场，不知道为什么耳边响起了阿桑的一首老歌《开车》

"有时爱像开车危险又快乐, 遇上红灯就停了;

勉强是不对的, 我们都知道的, 

差别的是,谁会先下车;

伤,再伤的伤口都会痊愈的; 

难,再难的难过也能走过的"。

是啊，再难的难也能走过的，再伤的伤口都会痊愈的。

不扯远。还是回到老爷子的2022。

1. 强调持有现金的重要性

巴菲特表示，三年来很高兴能够首次线下见面，芒格和我现在加一起192岁了。巴菲特介绍了两个潜在接班人——伯克希尔的非保险业务副主席格雷格阿贝尔Greg Abel和保险业务副主席阿吉特贾恩Ajit Jain。

巴菲特表示，两年前股东大会时，我们不知道疫情会发生什么，我们不知道经济会发生什么。到了2022年，伯克希尔哈撒韦公司拥有70亿美元的营业收入。

巴菲特称，有很多事情会变，但有一件事情不变，就是我们总会持有很多现金，不是说商业票据，我们也没有货币市场基金，我们相信应该持有大量现金。

巴菲特在回忆2008年金融危机时让股东警惕“新形式的货币”。分析称，巴菲特虽然没有直接点名批评比特币或加密货币，但他之前说过比特币是老鼠药且没有独特价值，芒格也对此类加密货币不屑一顾。

巴菲特列举了一季度股票交易情况。伯克希尔在第一季度市场暴跌期间购买了超过510亿美元的股票。巴菲特在2月股东信中曾表示，市场上“没有什么让我们兴奋”。不久之后开始大笔买入。

1）在市场动荡的时候，现金为王永远是对的。这句话在当下对中国投资者也非常重要。

2）对于长期的大资金来说，市场暴跌是买点，但对于小资金其实未必。

3）作为90+的长者，确实没有必要再碰数字加密货币这些东西了，对于40以下的年轻人，我觉得这个结论可能需要非常谨慎，甚至是反向的。

2. 经济危机

巴菲特表示，如果再有类似的危机重演，持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。1980年代时任美联储主席Volcker跟我说，美联储可以做任何我们需要做的事情。2008和2020年都是这样，未来也会重演，到时候你想要伯克希尔在那里跟美联储一样运作，如果经济不行的话，这永远都可能发生。

从一季度的数据看看，目前美国经济还没有出现之前预料的衰退迹象。但是如果以史为鉴，高通胀，供应链无法完全修复，战争，这些因素都有可能触发市场的下行。很明显，伯克希尔为此做好了准备。

3. 巴菲特解释Alleghany

保险和西方石油投资，

芒格评当下股市是投机狂潮

3月21日，伯克希尔哈撒韦将以116亿美元全现金收购财产及意外事故再保险公司Alleghany Corp。

巴菲特解释发生了什么：2月25日，我收到一个不长的电子邮件，来自一个在很多年前为伯克希尔工作的朋友，他说成为了Alleghany Corp的CEO。我一直在60年里关注这个公司，我说自己会在3月7日来纽约，一起见面吧，于是达成了收购协议。我没有给投行打电话，我早就知道会以我提议的价格来收购这个公司，但是如果没有这个邮件我也不会收购。

巴菲特表示，也认为西方石油公司年报很好，所以才决定投资其中。在谈到3月初对西方石油公司的巨额投资时，巴菲特称在3月头两周内收购了后者14%的流通股份，价值超过70亿美元，原本西方石油公司只有60%的股票可以流通。他表示，2月下旬以来市场因“赌博心态”引发的短期波动让他找到了良好的长期机会。芒格也称，终于找到个比美国国债更值得的投资。

芒格评价当下股市“几乎是投机狂潮”，他提到高频算法交易和在疫情期间向新投资者的开放程度愈演愈烈：“用算法交易的电脑之间相互对抗，这是格外疯狂的时期，有些交易者对股市一无所知，却得到了更不了解股票的经纪商的建议，很奇怪有这个制度即股市有这种赌场的性质，这不是任何国家想要的结果。”

姜是老的辣。这三个动作表明，1）资产配置方面安全，保底的分量在加重；2）大宗商品分量在加重；3）目前美国股市估值偏高

4. 谈及对德国证券、

日本公司和苹果的投资

问：伯克希尔之前买过美国之外的公司，有的可能是全额收购的，比如曾投资过德国的公司，你们是等他们联系你们、给你们打电话，还是主动联系？

巴菲特表示，我们之前曾经主动去找过公司，二三十年前就这么做过。那时，我们买了三笔德国证券，整合在一起，我们是愿意买的，但他们觉得我们行动不够快。这种情况在美国之外很难发生，毕竟环境不一样。至少在美国本土相对容易，不是说我们有偏见。在美国，有些公司可能花十分钟就能买下来，只要有人做业务。但在其他国家，情况复杂得多，有些规则必须遵守。

我们希望激发大家的兴趣。我不需要谁给我发邮件建议我们买，比如买保险公司Alleghany，我已经关注了它六十年。很多年前我们投资过一家德国公司，它运营得很好，诚信经营。我非常喜欢在德国买的这种公司。但找到这种很难。这样的公司必须有足够的规模。

我们可能更倾向于公司主动投怀送抱。如果明天我们接到电话，我们会看情况，可能做出交易，可能是德国、法国、日本的公司，花100亿、几百亿都有可能。我们对日本前五大公开上市公司的股票都投资过，但我们说过，不会买他们太多的股份，现在持有他们的仓位合计占5.85%。

巴菲特指出，对股票回购的很多批评都是有误导的，其实回购对一家公司的投资者而言是好事。他举了美国运通的例子。伯克希尔持有美国运通二十多年，因为美国运通的回购，持股比从约11%增至20%。1998年时，我们大概有1.5亿美国运通的股票，我们1998年拥有11.2%的公司股份，他们每个季度给我们股息，现在我们拥有22%的股份。他们回购股票，这么做让我们的持股比达到20%。回购对投资者是很好的事。只要价格合适，公司的回购、对自我投资就是好事。

巴菲特说，我们对苹果的兴趣也是因为回购在持续增长，苹果每年收益上千亿，只要我们的股息有百分之0.01%的增长也会有很大收益。比如今年一季度，我们对苹果的持股也在增长。我们也希望有更多的股权，我们对他们有兴趣。

海外配置偏低，这是资产配置上的”HOMEBIAS“，但是这个其实很难克服。毕竟最终的投资收益率会跟汇率，甚至文化，价值观都密切相连。尤其在当下国际环境，这种挑战可能更大。对股票回购的态度则再次显示了二老对于长期价值投资的理念 —— 你永远要买那些你总是认为可以买的资产。

5. Greg Abel回应BNSF铁路业务挑战，

巴菲特：没有魔法棒彻底改铁路变运营，

但每天会更好

被业内看做巴菲特“潜在接班人”的非保险业务副主席阿贝尔（Greg Abel）回应BNSF铁路业务面临的商业挑战。

BNSF有很好的业务和特许经营权分支机构，我们确实与其他铁路运营商竞争，也知道他们如何运作，但是我们自身开始关注客户，如何更好地为他们服务，我们想要用高效的方式来服务客户和回馈股东。我们会基于客户需求来运营铁路公司，在运营和客户基础上还有很多需要做和改进的，由于BNSF的管理层和员工都很好，我们会有长期的改善，就算竞争对手再好我也不会跳槽。

巴菲特：没有魔法棒彻底改变铁路业务如何运营，但是每天都会变得更好。

主管保险业务的公司副董事长贾恩（Ajit Jain）回答如何应对保险行业竞争Ajit：毫无疑问保险和再保险业务是竞争非常激烈的市场，我们旗下的Geigo和General Re都很有竞争力，当然也各有优缺点。

最近Progressive公司确实比Geico的利润率和增长率都要好，但Geico也开始使用远程信息处理（Telematics）了。希望未来一两年Geico会在远程信息处理方面赶上Progressive，然后是利润率和增长率也追上这个强劲的竞争对手。

巴菲特说，我们对苹果的兴趣也是因为回购在持续增长，苹果每年收益上千亿，只要我们的股息有百分之0.01%的增长也会有很大收益。比如今年一季度，我们对苹果的持股也在增长。我们也希望有更多的股权，我们对他们有兴趣。

我感觉这里有两个意义，一是让接班人亮相，二是也显示了伯克希尔的经营策略其实在发生微妙的变化。之前的伯克希尔的投资中“财务投资”的色彩更浓，但是这些年“战略投资者”的色彩开始加重。

6. 芒格猛烈抨击将伯克希尔的

董事长与CEO职务分开的呼声

芒格猛烈抨击将伯克希尔的董事长与首席执行官职务分开的呼声，他称“这是我听过的最荒谬的批评，这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后，有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为兼任董事长和CEO是不堪重负”。

4月时，全美最大的州立公共养老基金加州公务员退休基金CalPERS披露，打算投票支持伯克希尔哈撒韦公司的一项股东提议——解除巴菲特的董事长职位、但留任公司CEO。

7. 巴菲特回应把握市场时机问题，

评论金融顾问，宁可押注猴子，而不是华尔街

问题：伯克希尔每次的决策都抓住了时机，抓得很好，你们怎么抓得这么好的？

巴菲特说，他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。他坚称，他永远不会揣测市场的时机，“我们对股市会怎样变化没有哪怕一点点想法”。

“我们对股市周一开市后会有什么表现没有哪怕一丁点想法。我们永远不会根据股市会怎么走来买（股票）。我们从来没有了解深入的经济观点。我们没法毫无差错地选中市场的时机。”

“我认为，我们从来没有决定过，我们中的谁要在哪儿说、或者觉得我们应该根据市场未来走势、或是经济未来形势去买或是卖。我们就不知道。”

巴菲特承认2020年3月错过了买股票的机会，说“2020年3月我就完全错过了市场时机”。

你不可能抓住每个机会。实际上，赚钱只需要抓住你能抓住的机会就行了，哪怕一个。另外，不要犯愚蠢的错误。没错，一个制胜球 + 零非受迫性失误 = 优秀战绩，如果多两个制胜球，那么可能夺冠。

巴菲特坚持价值投资的策略，建议大家，不要把时间用来回答今年怎样跑赢标普500这种问题。

“我们不擅长择时。我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己来说足够的资金。我们不知道何时要买什么，但我们一直希望，（市场）会有一段时间下行，这样我们可能买到更多……我的意思是，这是你可能（小学）四年级学到的东西。”

巴菲特提到美国棒球大明星Ted Williams的手套怎么只赚20到25美元，说资本主义是特别、特别会骗取我们回报的。“如果财富已经给你展示了些好东西，你的下半生应该会比上半生过得更好。”

芒格：财富管理是极其荒谬的。很多财富顾问只是声称积极投资、其实追踪股票指数的人，他们害怕失去客户付的管理费。

评论试图揣测市场时机的金融顾问时，巴菲特说，如果要在靠投飞镖选股票但不收管理费的猴子和华尔街人士里选一个，我一直都会选猴子。

不要频繁交易这句话吧，特别对，但是是在美国市场上。中国股市.....逻辑还是略有不同。当然，即使是A股市场，也不应该频繁交易。

8. 如果遭受核攻击，

保险公司业务会怎么样？

对于某些事情，不会卖这种保险

巴菲特表示，核问题的概率非常非常低。但也承认，与原子弹有关的事故将会更多——我们已经多次接近。他表示，我们对此无能为力。任何形式的核攻击都可能打击伯克希尔的保险业务。虽然伯克希尔并未承保与可能发生的核战争相关的风险，但此类攻击可能会使伯克希尔公司承保其他类型的保险的成本更高。“对于某些事情，我们不会卖这种保险，因为无论如何我们都无法做好这些事情。而且每个人都知道我们无法做到。所以有这个风险。伯克希尔没有办法保护你。”

主管保险业务的公司副董事长贾恩（Ajit Jain）表示，不能估计核危机给公司的影响。当涉及核问题时，我有点投降。我们很难估计这会有多糟糕。很多不同的业务条线都会受到它的影响。虽然公司现在有很多合同排除了核问题，但比如，如果核战起火，怎么排除火灾的影响呢？如果发生类似的事情，我相当肯定监管机构和法院会对我们不利。我们将被要求支付。

非保险业务副主席阿贝尔（Greg Abel）表示，在应对网络攻击方面，与政府合作进展很好，做了很多。每天都有数十亿次针对伯克希尔的攻击，尤其是针对铁路和能源的攻击。它是跨业务的“重要优先事项”。

你不需要去过多担忧那些即使担忧也解决不了的问题。

9. 仅选择一支股票来对抗高通胀，

你会选择什么？

听众问巴菲特，如果仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？为什么？

巴菲特表示，你能做得最好的事情就是在某件事上做的特别好。不管有没有经济利益，人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能，最好的一项投资就是投资自己。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人，就不用担心钱因高通胀而贬值了。芒格表示，当你有自己的退休账户时，你的财务管理人让你把所有钱都投资比特币时，说“不”。

技能，技能，技能，这是一个人最不离不弃的资产。另外，尽量选那些在上行赛道里有用的技能。

10. 巴菲特离开后，

伯克希尔的未来会怎样？

芒格批评Robinhood

巴菲特坚称，没有理由担心他离任后公司何去何从，因为伯克希尔会永远保留将股东摆在首位的文化。他强调企业文化的重要性，说你必须了解，企业文化占公司的99%。“如果我们有同样的文化，我们从现在开始还会存在一百年。”

巴菲特说，未来很长一段时间，都不可能有人收购伯克希尔。就算我不在了，企业文化也不会怎么变，股东关系也不会怎么变。伯克希尔不会终结。伯克希尔的路是一步一步走出来的，不是一开始就规划得很宏伟。我们希望大家意见一致，希望大家的思维是同步的。股东都是伯克希尔的合伙人。如果要修改企业文化，我们要把遵纪守法放在第一位。

巴菲特说，希望大家信任我。不要问多仓空仓和与大盘的表现对比。人们正是因为信任我才给我钱来帮他们投资。我们会遵守法律，但是不会跟其他公司完全一样。

这是个有趣的话题。实际上，绝大部分资产管理公司都是在”peer pressure同行压力“中生存。只有足够牛逼，才有资格说，我只需要做得比自己好。当然，巴菲特可以，那些创造过辉煌业绩的资产管理公司可以。所以，不要套用。

巴菲特回顾，他9岁时参观纽交所，由此得到启发。11岁开始投资。他曾经对技术分析和股票图表很感兴趣，投入了很多时间在那上面，为了买股票去省钱，还试着做空。后来，在读到一本书之后，19岁到20岁的时候，他的投资方式彻底改变了。这本书——外界普遍认为就是本杰明•格雷厄姆写的《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）。巴菲特说:“我看到书中有一段话，它告诉我，之前我那些做法都是错的。我的整个方式都错了。”

芒格批评网红券商平台Robinhood的交易App，称一种好的点子很容易就被滥用。看看Robinhood从巅峰到低谷的经历。很显然，那就不是实例吗？他说，Robinhood所作的无非是“短期赌博、大额佣金以及隐形的回扣”，这些做法“让人恶心”，现在他们要“解体了”。

芒格批评Robinhood后，巴菲特问芒格：批评别人是不是完全不明智的？芒格回答，可能不明智，但我忍不住。

很幸运，从20世纪60年代到21世纪20年代，巴菲特和芒格的伯克希尔碰上了一个伟大的黄金时代。我不知道这个时代是什么时候结束的。但我知道，新的时代确实是开启了。