11. 公司CEO的政治倾向

与股东利益如何平衡

在被问及公司CEO的政治倾向与股东利益如何平衡时，巴菲特和芒格均表示，不会说伤害公司形象的话。

巴菲特称，我说了什么、做了什么不应凌驾在伯克希尔公司之上，否则我该辞职。如果我觉得我的公民权比我的言论对伯克希尔及其员工的影响还重要，我就该辞职了。

自由都是相对。自由与责任，是一个硬币的两面。

12. 抵御通胀的上策是投资自己的技能

巴菲特：对抗通胀的工具是你自己的盈利能力。没人知道10年20年之后通胀会怎样。但是每个人都在讨论。

巴菲特称通胀“欺骗了几乎所有人”。当被问及他之前关于通胀“欺骗”股票投资者的评论时，巴菲特表示，价格上涨造成的损害远不止于此。

“通货膨胀也欺骗了债券投资者。它会欺骗那些将现金藏在床垫下的人。它欺骗了几乎所有人。”

巴菲特指出，通货膨胀也增加了公司需要拥有的资本数量，而这并不像提高价格以维持经通胀调整后的利润那么简单。巴菲特告诫不要听那些声称能够预测通胀路径的人。

“每个人都在讨论通胀。问题是多少……答案是没人知道。没人知道十年、二十年之后通胀会怎样。”

完全同意。你需要赚得更多或者是花得更少，仅此而已。

13. 巴菲特谈投资动视暴雪

巴菲特想纠正此前媒体错误的报道，因为投资动视暴雪的股份完全是他几个月前个人的决定。他表示，目前伯克希尔对动视暴雪的持仓约为后者流通股的9.5%，其中有很大一部分是他个人看到微软收购的消息后作主投资的，因为1月中旬微软宣布的每股95美元收购价格，与消息公布前动视暴雪60多美元的股价相差太大，因而值得投资。

如果超过10%的持仓红线需要向SEC报告，他们也许会持股超过这一红线。动视暴雪周五收盘价为75.60美元，低于微软在今年1月中旬宣布的每股95美元收购价。巴菲特指出，在微软宣布收购动视暴雪之后，该股价格从60多美元升至80多美元，他也知道微软有足够的钱完成收购。如果交易完成，伯克希尔将大赚一笔。

美国证监会（SEC）的监管文件显示，伯克希尔去年第四季度曾斥资约10亿美元购买了动视暴雪的股票，恰好是在微软宣布收购计划之前。截至2021年底，伯克希尔持有动视暴雪1466万股。

巴菲特批评公司喜欢发布的未来业绩财报指引。他称，未来盈利预测的问题在于，它会激励公司玩弄GAAP的规则来满足这些具体的数字，而一旦你开始撒谎，就很难停下来。如果企业文化习惯于在这些业务指标上撒谎，那么他们只会选择愿意配合的继任CEO。

巴菲特强调，伯克希尔就不会这样：“我们做过很多愚蠢的决定，但是我们从未跟任何人说过需要达成的具体业绩数据，或者彻底改变整个决策过程进而丧失连贯性。特定的企业文化胜过固定的流程。”芒格也称，伯克希尔的文化会在两位传奇投资人离开了以后长久存在，与其他美国企业的文化很不一样。

投资是艺术，而不是算术。尽管我是商学院教育的受益者，但是我确实认为，这些年，从美国开始的商学院教育，是个失败的产物。因为机械化，物理化。算术，量化是个起点，更准确的说，是起点上的小工具，帮助我们多少去找一个投资的锚点，但是这绝不是决策本身。商学院教育的本质是将商业决策，投资决策进行工业化改造，实现规模化标准化，这一步有意义，可以创造更大的产业，但是投资决策本身绝非”一套可控的流程“。

14. 如何看被动指数基金对企业管理的影响

问题：指数基金已经变成市场一大交易工具，有关管控交易工具的问题、如何看被动指数基金对企业管理的影响？

芒格表示，现在的形势已经失控，这对国家不是好事。让管理基金的三个人来告诉所有美国的企业，要怎么组织企业，这不是好事。如果指数化的影响变得更大，就无法工作了。巴菲特表示，不是很确定想说啥了，好像说了公众的意见不见得每次都能解决问题。

巴菲特明确，他不是伯克希尔唯一选股的人。他说，我看到一些媒体头条时不时说，巴菲特买了什么什么，其实不是我买了这个那个，是伯克希尔在买。提问的投资者说，伯克希尔的其他专业人士可能选过巴菲特从未听说过的股票。巴菲特说，但如果媒体头条写巴菲特买了这个，而不是伯克希尔买了这个，会吸引更多读者，我们不知道这是不是管用，头条就是要吸引人去看新闻的。

巴菲特是相信“优秀，卓越”的价值的。但是很可惜，市场是在平庸化。当然，另一种更大的可能是，下一代的优秀和卓越（企业，或者未来叫不叫企业）还在孕育中。

15. 巴菲特谈到伯克希尔能源公司的股权结构

巴菲特谈到伯克希尔能源公司的股权结构时称，美国不同地方政府的监管机构希望私营公用事业公司通过大量借债来运营，而不能持有股权太多，否则担心对消费者收费过高。如果未来伯克希尔会持有100%的能源子公司股权，也还是会遵守政府对公用事业公司的监管规定。

巴菲特一直对伯克希尔能源公司（BHE）赞赏有加，称该公司和铁路公司Burlington Northern Santa Fe（BNSF）是伯克希尔庞大非保险业务中的“两只领头羊”。BHE的股票不公开交易，91%的股份由伯克希尔持有。

巴菲特好友、去年9月去世的沃尔特·斯科特（Walter Scott）曾持有BHE 8%的股份，他的遗产委员会可能会抛售更多股票套现或换成伯克希尔的股票。现任伯克希尔副董事长、未来CEO的第一接班人选阿贝尔也持有BHE 1%的股份，价值约5亿美元，他也可能将BHE的股票换成伯克希尔的股票。BHE公司表示，目前其520万美国客户支付的电费低于平均水平。

能源仍然是未来一段时间的热点。

16. 巴菲特谈浮存金

关于浮存金问题，巴菲特说，我们的浮存金非常适当，我们的判断目前还是可以的，比其他公司做得好。我们最喜欢浮存金。1980年代投资车险公司GEICO的时候我们也没想到GEICO会做得这么好。这是一个商机。当时天时地利人和，董事会没有人说它不好。伯克希尔没有什么官僚作风，这让公司变得更富有，我一直为此感到愉快。“机遇到来的时候，你就可以行动。”

巴菲特还说：“我把伯克希尔看成一幅画，它有无限大的尺寸，它有一直在扩大的画布，我可以在上面按自己想法尽情作画。”他承认不是很懂艺术，但又说，现在别人看画的时候看到一些东西，以后他们又会看到更多的东西。

再次强调“现金为王”。

17. 巴菲特评论通胀，谈鲍威尔是个英雄

问：通胀对伯克希尔业务的影响，评论下当下通胀和1980年

巴菲特表示，人们的态度决定了活动。这次我们所看到的通胀非同寻常。大规模刺激措施是现在价格上涨的一个关键原因。“政府已经向人们发出了大量的钱，在某些时候，这些钱不可能像以前那么值钱了。”鉴于大量资金注入美国经济，巴菲特说：“我们经历了很多通货膨胀，几乎不可能没有通货膨胀。”

然而他指出，如果美联储没有在2020年春季刺激经济，每个人的境况都会变得更糟。他并没有批评美联储在疫情危机期间采取的增加货币供应和稳定市场的行动。

巴菲特说，美联储主席鲍威尔在他看来是个英雄，这很简单，他做了他必须做的事。芒格说：

“它以我们从未见过的规模发生。他们用金钱淹没了这个国家一段时间”。

巴菲特指出，关于现金消亡的预测还为时过早，因为近年来流通的美元数量已飙升至2万亿美元以上，这相当于美国人均7000美元。

我也认为鲍威尔是英雄，绝不亚于2008年的伯南克。这两天写了一篇读书笔记，读《伯南克论大萧条》，深感在任者行动的勇气多么重要。有时候很感慨和诧异，美联储这么多年，多任的技术官僚一直保持着如此之高的水准。中国央行在2018年之前，也是高光时刻，曾显示了极具格局视野的政策水平，为中国经济的平稳高速发展奠定了极好的货币信用基础。而且当时市场的宏观讨论水平也处于巅峰状态。

18. 收购财产及意外事故再

保险公司Alleghany Corp

被问及今年3月下旬决定收购财产及意外事故再保险公司Alleghany Corp时，如何得出每股848.02美元这种奇怪的收购价，巴菲特炫耀称，这是Alleghany公司自行支付高盛咨询费用之后的价格，此前每股收购价是850美元。

他随后回忆了在1970年代后期如何说服两家投行，以付给每家投行仅6万美元的超低价格寻求收购交易中定价的“公平意见”（fairness opinion）。他称这也是芒格给出的建议，即联系10家投行并提供一个很低的价格，可能是具有侮辱性的低价。给10家银行都提供同样报价，如果还没有达成提供公平意见的协议，就再回到第一家银行，并提供稍微多一点点的报价。

分析指出，在炫耀自己如何规避投行的高昂咨询费用方面，巴菲特说了不少。他喜欢用超级低价来“货比三家”以获得投行对收购定价的公平意见，恰好说明他一直在追求“捡便宜、找打折”，即便只是与收购相关的咨询费。

被问及如何看待GAAP会计准则时，巴菲特表示，GAAP并不代表企业实际的价值，而且很难制定适用于每家公司的会计准则。GAAP作为一个惯例更像是为了保护审计师，否则他们就会被起诉。

19. 再度抨击比特币

观众问巴菲特和芒格，有没有改变对比特币和虚拟货币的看法，过去你们说它是欺诈，但它是否还有些用处。

巴菲特说，我是不会买比特币的。他举例说，如果要卖出假设总资产250亿美元的美国所有农场1%的股权，或者拥有美国所有公寓1%的股权，他会做这笔买卖。而如果要25美元卖出所有比特币，他不会买。农场和公寓是有生产能力的，他们有产出、有租金，但比特币什么都没有。比特币不是有生产力的资产，它的价值取决于下一个买家愿意付给卖家多少。现在有很多人参与这场赌博的游戏，但这些资金在不同的人之间转手，只是所有者不同，这其中有人赚有人赔。

巴菲特还说，为什么要买比特币，伯克希尔也可以出自己的币。归根结底，美国政府没有理由让另一种货币取代我们现在更青睐的美元。

芒格说，

“在我这一生中，我试图要避免一些既愚蠢、又邪恶、还让我显得比被人更差劲的东西，我觉得比特币三点都占了。”说它愚蠢，因为它的价值会归零，说它邪恶，因为它削弱健全的美国金融系统。此外，相比已经禁止比特币的国家，美国等国显得愚蠢。

20. 巴菲特给青年人的建议

问题：你很早就知道自己想当投资人，如果还不知道自己想做什么，你有什么建议吗？

巴菲特：我想做投资人，恰好我爸爸就是做这个的而且喜欢这个。我家里有足够的书让我看。这是个偶然。但是我确实认为，找到你真正想做的事情然后一生从事，找到你想要生活的世界是什么样的，为自己真正尊敬的人打工，这就是我毕业之后做的。我想要（“现代证券分析之父”）本杰明·格雷厄姆的世界。后来他确实雇佣了我，然后我就给自己工作了，我就是想要给自己打工。

芒格：我的建议是，找到你真正不擅长的，然后规避它们。就算你很聪明，你也不可能做好你不感兴趣的事情。

感兴趣的很早就会知道，“不感兴趣”可能要慎重。我小时候认为自己对金融专业不感兴趣，学了以后发现很有趣。

21. 谈及石油存储和生产

关于石油存储和生产，美国是否应该改变做法，未来十年不再变革会怎样。

芒格认为应该做出改变。他说，我希望有很多油储，我更青睐从中东买油，要保留美国国内的资源。未来两百年，石油将是非常珍贵的资源。他承认这不是大多数人的看法，又说“我不在乎，我就是觉得他们都是错的。”

巴菲特：这个问题是有弹性的。不同的族群会有不同想法，这不是坏事。现在美国联邦政府有上十亿的存储量。现在大家觉得，这个国家有这么多储油是好事，仔细想想其实不够多。三年到五年这些储量就没了，你也不知道三五年后会怎样。

新能源是个特别复杂的问题——能源是增长的必须，谁用，用什么，用多少，使用效率，带来的气候效应……几乎每一桩都是。

22. 强调股票回购的价值

巴菲特再次讨论股票回购，称如果他们可以在购买自己喜欢的企业或股票回购之间做出选择，伯克希尔会选择前者。他说，重要的是改善股东的情况。巴菲特说，如果周一让交易的话，我们不会买自己的股票。

巴菲特强调股票回购的价值，开玩笑说，如果有足够的人出售，他会买下所有伯克希尔的股票。他强调，只有价格有吸引力的时候，才应该回购股票。

Again，你只应该买入你总是想买的资产，在合理的价位。

23. 关于独立董事

巴菲特：你们以为的独立董事其实没那么独立。

有股东提问，未来的伯克希尔CEO阿贝尔是否能像巴菲特时代一样，数百亿美元的收购决策不需要经过董事会同意而快速作出决定。

巴菲特承认，接任者的董事会可能需要比他在任时期对CEO作出更多约束。他随后用很长篇幅讨论了人们眼中的“独立董事”如果收入完全依赖公司董事会的收入，则不能算做真正的独董。媒体提到，有股东希望用一位“独立董事会主席”来取代巴菲特的董事长职务。

伴随着回答完这个问题，长达五个半小时、分为上午和下午两场的问答环节结束。伯克希尔真正仅面向股东开放的年度大会即将开始，股东们届时会投票是否免除巴菲特作为伯克希尔董事长的职务，而仅就任CEO。目前这一股东动议遭到伯克希尔董事会的反对。

曾有人说，中国独立董事的定义是“不独立而懂事”，深以为然。最近的感触是，作为工业时代最具效率，最节约交易成本的组织结构，“公司”这个名词正在随着数字社会的深化而不断演进。是时候开始观察下一代的主流组织结构了。