首先，我们再来了解一下政信产品的定义。

政信类产品，顾名思义就是依靠政府信用形成的理财产品。政府在开展实际工作时，一般是通过各家政府的平台公司进行的，因此融资通常也通过它们进行。这些平台公司通常包含XXXX城市投资发展有限公司（城投），XX交通投资发展有限公司（交投），XX城市建设有限公司（城建）等等。这些平台公司的股东，通常是当地的财政局、国资委或者人民政府。这类平台我们称为一级政府平台，因为通常这些平台公司还有众多的子公司，承担着各类的政府职能，例如XX水务集团等。这些子公司那么就被称为二级政府平台。这些平台对外借款融资，所形成的应收账款或者债权资产，就是我们通常意义上所说的政信类产品。

其次，地方政府会拿这笔钱干嘛呢？

地方政府融这些钱又是来做什么的呢？其实，主要是用于当地的基础设施建设（比如修建公路、保障房建设、园区建设等等）或者补充政府短期流动资金。这些工程建设一般都属于公益性质，产生回报的时期很长，无法在借款到期时就及时兑现。

同时，由于银行贷款资金量庞大，动辄以五年十年为限，政府在只是缺乏短期流动资金的情况下，向银行贷款并不是最佳的融资方案，政信类产品应运而生。这样一来，评判政府平台融资的还款能力，就不能像评判参与市场化竞争的企业借款一样以企业的经营利润和现金流水平为基础。这时，考量这个融资平台背后的政府的自身实力就显得至关重要了。  

大家都知道，政信项目风险小收益高，有许多投资者选择购买政信产品，但是在选择的时候往往只注重表面的一些指标，忽视了一些关键因素。

本文今天从两个维度来告诉大家如何正确选择一款安全可靠的政信产品。

政信产品的安全性在于：

1、地方政府融资平台一般是地方国资委、财政局或人民政府直接控股，道德底线极高，项目的真实性可以保障。

2、作为地方政府控股平台，政府平台实力较为雄厚，还款能力较强。

3、政府平台具备政府信用，而地方政府基本不可能破产，这也是城投信仰的终极支撑。

投资人在选择政信类产品时，可以按照以下的框架对产品进行分析。首先就是要挑选优质地区，从当地的经济发展状况、财政收支状况和债务压力三个方面来考量当地政府的实力。其次，就是在选定的地区里面，优选当地的核心平台，这意味着当地政府对该平台的支持力度和支持意愿，以及平台未来能从金融机构获得资金投放的能力。

维度一：“政府”

1、行政级别

根据我国现行的预算管理体系，一级政府实行一级预算，目前总共五级设置，分别是：中央、省级（含省、自治区、直辖市）、地级市（含设区的市、自治州）、县级市（含县、自治县、不设区的市、市辖区）和乡镇级（乡、民族乡、镇）。

一般来说，投资者在购买政信产品时，遇到的多是县级市级别的融资。级别太高的，利率极低；级别太低的，很多金融机构也不敢接。所以目前主要的非标融资，就集中在县级市这个级别当中。

虽然政信类融资是以当地的城投企业面貌出现，但政府在其中的影响至关重要。考察政府资信状况时主要考虑三个因素：经济发展状况、财政收支以及负债水平。

2、当地经济发展状况

当地的经济发展状况，主要可以参考的经济数据包括当地的GDP规模、GDP增速等。GDP规模指标虽然较为粗糙，但可以总体上反映一个地区的整体水平。而GDP增速则是我们更加看重的指标，一般我们会和全国的平均水平进行对比，如果连续几年接近甚至超过全国平均水平的，则可以证明当地经济发展状况良好。

3、财政收支状况

当地经济发展状况仍属于宏观影响，并不直接影响政信产品，而财政收支状况则更为直接反映了当地政府的实力。

财政收入决定了地方政府的信用水平，对融资平台偿债能力产生直接的影响，衡量地方政府的还款能力看地方综合财力，通常在100亿以上为宜。

地方综合财力由一般公共财政预算收入、政府性基金收入和转移支付、税收返还收入以及预算外政府财政收入四部分构成；一般公共财政预算收入不低于30亿的为宜。公共财政预算收入包括税收收入以及非税收收入，税收收入具有稳定性，系地方政府财政实力的重要衡量指标；政府性基金收入：主要来源于土地出让收入，受宏观经济政策影响较大，需判断存续期当地可供出让土地储备、土地供求情况，财政收入是否对当地土地出让依赖较大；转移支付、税收返还收入以及预算外政府财政收入，判断是否对上级政府以及税收返还依赖较大，经济发达地区对中央补助依赖程度低，依赖较大的区域不建议投资。

4、政府债务压力

地方政府负债水平和负债结构直接决定了当地信用风险的大小。判断短期偿债压力大小，优选存量融资中银行和发债融资合计占比较高的主体，说明融资顺畅，资信好。负债率过高的区域建议慎重投资（负债率=债务余额/GDP）。

维度二：融资平台的实力

这里的融资平台，不一定非要是是借款方，也可以是担保方，所以挑选一款理财产品，一定要看信用等级最高的那一方。一般地方政府对某些核心平台有特别的安排，导致他们无法作为融资方进行融资，这时往往往往会拿出一个次级的小平台作为融资主体，然后再让这些核心平台进行担保。但是实际上，小平台自身还本付息能力有限，关键还是要看担保方，最终还是要看当地政府。

这一点，投资者可以通过以下三点来判断。

1、股权结构及高管经历

首先，要看平台的股权结构，特别是经过股权穿透后，当地政府实际控制该平台的股权比例。一般来说，当地的国资委或者当地的财政局，会是平台的实际控制人。另外，从股权结构上也可以看到这个平台在当地的级别，比如是直接控股的子公司，还是间接控股的孙公司等。

其次，投资人可以关注平台高管的履历，特别是法定代表人、董事长、总经理及财务总监。政府控股，就享受出资人权利、需要履行出资人义务，主要就是指派公司高管，以及在章程中约定相应的流程。由于历史因素的影响，当前政府平台的高管，一般都会有当地政府在财政、交通、金融方面的任职经历。

2、主营业务

政信平台的主营业务，是投资人在认购产品前最需要重点关注的地方，核心在于判断该平台是否“伪平台”。一般来说，政信平台需要有当地公益性项目的垄断经营地位，这主要指平台主要承接当地的基础设施建设，比如保障房建设、修建公路等等。因为这些工程建设属于公益性质，产生回报的时期很长，可能无法在借款到期时就兑现。它们产生收益的方式，主要在于提升当地的配套建设能力，以吸引更多的投资，促进当地经济发展，最终通过税收和土地价值增长来促进政府收入。更重要的是，这些平台是不参加市场化竞争的。由此，我们可以认为该平台属于我们认可的政府平台。

3、公开发债历史及评级

由于公开市场的债券融资相对便宜、要求相对规范，对于当地的核心平台，一般都会优先选择发债融资。一般核心平台在当地较早发行债券、发债次数和发债金额较多。同时，由于企业发债，对财务状况和审计报告都会有特别的要求，相比一般平台，更值得信赖。而发债时，评级公司的信用级别评定，也可以给投资人一个参考。

对于评级报告，是投资人的重要参照，主要是看长期主体信用评级。而对于债券信用级别，由于债券可能引入外部担保进行增信，参考意义并不大。

对于我国企业信用评估的信用等级采用国际通行的"四等十级制"评级等级，具体等级分为：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C，D。同时也是衡量企业财务能力的重要指标体系。举几个例子：

AAA级：信用极好

企业的信用程度高、债务风险小。该类企业具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。

AA级：信用优良

企业的信用程度较高，债务风险较小。该类企业具有优良的信用记录，经营状况较好，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。

A级：信用较好

企业的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类企业具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿还能力。

优选评级为AA级以上以及发过债的主体作为担保主体，这些平台具备再融资能力、违约成本较高、违约概率较低。

小结

总的来说，就政信项目而言，本质上是所谓的城投信仰。政府融资平台是地方政府为了发展地方经济而设立的融资代理人，金融机构愿意给平台借钱也是基于背后的政府信用。

选择政信产品，一是看区域财政实力，目前普遍的一个标准是区县平台一般财政收入不低于30亿元，归口地级市一般财政收入不低于100亿元。结合各家金融机构的展业区域，基本上集中于浙江湖州、江苏中北部、山东部分地区。

二是看融资平台地位，一般而言省级平台强于市级平台，市级平台强于区县平台，市场上的项目以区县级平台为主，市级平台为辅，少有省级平台。

三是看增信措施，负责任的金融机构会要求融资主体和担保主体信用评级为一个AA+或者两个AA，至于土地抵押、公司股权质押、规费收益权的质押等都是次要的，看看即可。

以上，就是一个挑选政信类产品的整体思考框架。当然，一些指标上的考量是我们在看每个项目时都要看的，并且由于政府所在地的实际情况不同，都会不一而足，但是整体逻辑上，它们仍然保持一致。

总结：政信类产品，不管是信托还是定融，对于风险承受能力较弱的广大投资者来说，都是性价比较高、较为优质的资产。