芒格在Daily Journal2020年会上狠狠夸了李录一番，他说：李录是这全屋子里面最成功的投资者（Li Lu is the most successful investor in the whole damn room）。对很多人来说，李录这个名字可能还比较陌生，但在投资圈他早已鼎鼎大名，他创立的喜马拉雅基金业绩也十分出色，芒格一直非常欣赏和支持他。李录前几年写过《谈现代化十六讲》，这似乎跟投资没有太大关系，但他自己很清楚：“做投资就是做预测，你必须整体性思考与掌握一个国家政治经济文化的情况，想想未来10-30年会发生什么，你才有可能胜出。举个例子，如果谁能提前看到2000年的科技泡沫破灭或者2008年的金融危机，谁就能独善其身。商业成功的主要含义在于你能幸免于灾难。”李录显然深受查理•芒格投资哲学的影响，长周期的人类文明观、多学科思维和风险规避。下面是我根据李录2019年北大价值投资演讲做的总结，欢迎各位发表自己看法。

（一）投资和投机

格雷厄姆：“投资业务是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。”

投资首先要清楚股市的本质是什么，股市参与者有谁？人们会有哪些行为？价值投资者在什么位置？投资意味着关注公司的利润的持续增长，公司价值也会累计增长。而投机则意味着猜测别人短期内的行为。

投机行为到最后只可能是一种结果，那就是零和。这就是投资跟投机最大的区别。当然，有的人投机赢的概率时间会稍长一些，有的人可能就一直做韭菜而没翻身机会。但是总的来说，只要时间足够长，所有投机的结果一定是零。那么你可以选择投资或者投机，虽然这是个人的选择，没有什么好坏之分，但是投资确实会让社会全要素进入一种积极的循环，帮助社会进入到现代化。

（二）能力圈

巴菲特：“围绕你能够真正了解的那些企业的名字周围，画一个圈，然后再衡量这些企业的价值高低、管理优劣、出现经营困难的风险大小，排除掉那些不合格的企业”。

投资需要预测一个公司未来大概的盈利表现，需要通过基本面分析弄清楚公司为什么赚钱，怎么赚钱，将来会赚多少钱，竞争格局是什么，竞争优势是什么？不懂的东西不做，能力圈就是懂的东西，那就是能够在相当长的时间里以极高的概率预测正确的事情。

建立能力圈的几种方式：

1、去买入并真正拥有股票。

这样会对公司所有权的概念有更深的体会，会容易有动力去研究和跟踪公司。

2、从公司所有者的角度去看待生意感觉完全不一样。

当然如果不买股票也能从所有者的角度去看也可以，但是人的心理不太容易。

3、客观独立。

人都是感性的动物，很愿意相信人，相信对自己有利的东西，结果就是过犹不及。芒格也说：“任何优秀的魔法师可以让人们看到并没有发生的事情。我们一直在与很擅长误导我们的人相处，想要保持理性太难。这不是因为我们多聪明，而是因为我们保持理性，这就是我们已经成功的原因。”

知识是一点点积累的，当你用正确的方法，在正确的道路上做正确的事情，你会发现知识的积累程度和经济的复利增长是一样的。所有经验都能互相印证，互相积累。。

（三）价值投资者的品性

1、重内部记分卡，轻外部记分卡

投资者更重视内部记分卡，不太去看重别人的评价。做投资一定是独立的，或者说尺度是内在的，因为投资过程每时每刻都有各种诱惑。

2、客观理性，排除情绪

投资实际上是客观地去分析各种各样的问题，判断公司长期发展这个其实是很困难的。不仅从资产负债表角度，还要判断公司的盈利能力，其中判断竞争优势是最重要的，到底如何判断公司10年后的利润水平。你必须要保持非常客观的心态，能够不断去学习，这也是一个很重要的品质。

3、极度耐心，异常果决

极度的耐心又异常果决，这是一个矛盾体。没有机会的时候，能够耐心“无为”，但是一旦机会出现，能够果决“有为”。芒格连续看Barron’s杂志大概将近四、五十年，但是他就发现过一次投资机会，而且他事先也不知道这个机会是在他看了30多年以后才发现的一次。发现这次机会后又过了10年，还没发现第2个机会，但是这不影响他持续耐心“无为”。

4、对商业有兴趣

自己做事的初衷是什么？芒格对生意有着强烈兴趣，他就天生老琢磨这个生意怎么赚钱，为什么赚钱，将来竞争的状态是什么样的，未来还能不能赚这么多钱，他老想搞明白这些。他阅读最主要的是因为这个兴趣。

相比上面这四点，智商、学历、光鲜履历都不太重要，因为太多成功的人动不动就被投机吸引过去，最后走上零和的投机之路。

（四）普通投资人如何保护和增加财产

现金配置也是是基本面投资的研究结果。当没有发现更好的机会的时候，现金肯定比乱投机强。

如果一个市场的股权能够比较反映经济的大体状况，指数投资还是有意义的。因为如果经济2-3%的实际增长加上通货膨胀2%，那就是4-5%的增长。而新兴经济体的平均增速会比这高一些，如果说经济有6-7%的增长，那么在你的有生之年，30年或者40年，复利的结果就相当不错。

要有复利的信仰，因为个人投资者最忌讳被市场诱惑。在市场最热的时候买入，在市场崩溃的时候卖出。如果你不去参与投机，只投自己懂的东西，不懂的东西不投，坚守能力圈，基本上就不会亏。不亏意味着必然实现复利，哪怕复利的速度很慢，但只要是正确的方式，时间是站在投资者这一边的，就像下面这张图一样。可惜，大部分人并不相信复利。