当地时间8月6日，美国著名投资人巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司公布了最新财报，因投资组合出现巨额账面亏损，今年第二季度公司归属于股东的净亏损高达437.55亿美元（约合人民币2959亿元）。 

财报显示，今年第二季度伯克希尔营收761.8亿美元，运营利润92.83亿美元，同比增长38.7%；归属于股东的净亏损为437.55亿美元，上年同期盈利280.94亿美元。其中，由于美股大跌，伯克希尔-哈撒韦的投资和衍生品损失530.38亿美元（约合人民币3584亿元）。今年上半年，伯克希尔的投资累计损失达到546亿美元。 

据财报显示，今年二季度，伯克希尔哈撒韦股票持仓的大约69%集中在五家公司：苹果（1251亿美元）、美国银行（322亿美元）、可口可乐公司（252亿美元）、雪佛龙（237亿美元）、美国运通（210亿美元），重仓股名单与上季度一致。

但这几只重仓股似乎表现不是太好。其中，苹果、美国银行、美国运通、雪佛龙在二季度均遭遇了巨幅回撤。具体来看，美国运通二季度累计下挫15.3%，市值蒸发197.7亿美元；苹果二季度累计下挫4.89%，市值蒸发1365.95亿美元；美国银行二季度累计下挫17.19%，市值蒸发489.3亿美元；雪佛龙二季度累计下挫4.81%，市值蒸发152亿美元。只有可口可乐二季度累计上涨2.96%。

分析人士称，伯克希尔-哈撒韦的投资组合在二季度出现巨亏，主要与这些重仓股二季度的表现密切相关。此外，美联储多次大幅加息以及经济衰退预期的影响，也使得该公司二季度亏损加大。

当然，公司业绩波动和美国股市的涨跌相关度非常高，也和美国新的会计准则从2018年开始实施有很大关系。新会计准则对金融类投资项目的计价进行了重新分类：对长期持有，且不准备上市抛售的，按其账面价值计算；对可能持有，或者时机合适予以抛售的投资，要按市场价计算，并将差额计入收益。简单点说，原来是股票卖了才计入净利润，现在是持有股票的浮盈或浮亏都计入净利润。

巴菲特对此一直颇有怨言。他曾公开抱怨，巨额股权投资组合每天市值波动经常超过20亿美元，新规则要求这种波动立即计入净利润，这不太合理。

此后每次股东大会，巴菲特都会提醒一下投资者，不要过度关注公司财务报告中投资收益的波动。“任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的。其提供的每股净收益数据可能会对那些对会计规则知之甚少或一无所知的投资者产生极大的误导。”

不过今年以来，巴菲特持续大幅增持西方石油，截至6月末，公司已收购了占西方石油现有股本17%的股票，价值93亿美元。西方石油年内累计涨幅达到104.33%。伯克希尔-哈撒韦在财报中提示投资者，不要过度关注公司财务报告中投资收益的波动，因为任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的。 

中国CFO百人论坛理事、高级经济师邓之东表示，财报剧烈波动，直接原因是投资和衍生品的收益与损失也要计入财报。上半年美联储开启暴力加息模式，抵御居高不下的通胀，美股跌入技术性熊市，证券投资普遍大幅缩水。尽管市场持续波动，但巴菲特秉持价值投资理念，依然投资稳健，几大重仓股的持仓很少大幅变动，这就导致市场不景气时容易陷入“浮亏”。

另一方面，伯克希尔投资组合的巨亏与美股市场也有一定关系。受美联储多次大幅加息以及经济衰退预期的影响，今年二季度美国股市跌入熊市。标准普尔500指数的二季度跌幅逾16%，这是自2020年3月以来最大的季度跌幅。

独立国际策略研究员陈佳认为，伯克希尔哈撒韦二季度损益主要来自投资板块，530亿美元投资亏损是主要账面因素。这是由于全球资本市场二季度震荡加剧，欧美资本市场反复遭受国际局势动荡、金融市场动荡以及地缘冲突反复的影响导致投资者信心普遍下滑避险情绪十分浓重，作为资本市场稳定性标杆的美债收益率曲线倒挂情况十分严重就是充分的证据。

此外，受市场下挫的影响，伯克希尔的A类股股价在二季度下跌幅度也超过22%，较今年3月28日创下的历史高点下挫近24%。

“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”是巴菲特的投资之道。但陈佳表示，如今伯克希尔哈撒韦传统的投资风格在新的全球资本市场屡遭狙击。全球资本市场波动性近两年来在不断放大，这个规则的成本正在飙升。即使强如伯克希尔哈撒韦，稳如巴菲特也会面临资本市场波动性的考验，短期内很难避免权益市场波动性的侵蚀。

虽然一直在买入其他公司的股票，但巴菲特回购自己公司股票的动作却有所放缓。据财报，伯克希尔二季度花费在股票回购上的金额约为10亿美元，上半年的回购总额为42亿美元，一季度为32亿美元。

BI高级保险行业分析师 Matthew Palazola 认为，这种情况可能会继续下去，但并不一定表明巴菲特看跌自己的股票；历史上，回购一直是一种较低的优先使用资本的方式。

不过，除了投资的亏损，伯克希尔哈撒韦的业绩依然可圈可点。巴菲特在今年把握住了一项如印钞机一样的投资——石油。财报显示，截至6月末，公司已收购了占西方石油约17%的流通普通股，价值93亿美元。

西方石油也为伯克希尔带来了丰厚的回报。这只股票一路飙涨，是今年以来标普500指数中表现最好的股票，2022年年内累计涨幅达到104.33%。此前公布的二季报显示，西方石油2022财年中报归属于母公司普通股股东净利润为82.31亿美元，同比增长1958.01%；营业收入为192.68亿美元，同比上涨67.71%。

除西方石油外，巴菲特今年还增持了能源巨头雪佛龙，截至4月底，雪佛龙是伯克希尔持有的第四大个股。今年3月底，伯克希尔还同意以116亿美元收购保险公司Alleghany，这是巴菲特自2016年以来最大的一笔交易。

陈佳表示，巴菲特一直公开认为伯克希尔哈撒韦的营收指标因去除了投资损益的波动性而能更好地反映公司即期业绩，所以是更好的绩效衡量指标。按照他的这项标准，伯哈同期营收增长至92.8亿美元，总收入同期增长超10%。增长主要得益于高通胀条件下的商业性提价。

至于巴菲特的投资神话，巴菲特真正的投资神话并非市场传言的买完长期持有这么简单。实际上他真正的投资价值观强调的是努力秉持守正出奇的投资正道，不提倡追寻短期收益和抵制短期套利交易的诱惑。

单季度的波动对于理解财报和评估经济表现仅具有形式意义，对那些对会计规则知之甚少或一无所知的投资者极具误导性，巴菲特的投资还将随着市场和经济回暖继续书写神奇。