来源：巴伦周刊

如果BHE上市，将成为美国市值第二大的公用事业公司。

自从巴菲特2000年开始收购公用事业公司以来，伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)庞大的公用事业业务的利润已经增长超过30倍，突显出巴菲特耐心打造业务和为股东创造财富的过人之处。

伯克希尔在2000年以大约20亿美元的价格收购了MidAmerican Energy，即现在的伯克希尔-哈撒韦能源(Berkshire Hathaway Energy，下文简称为BHE)，如果BHE上市，将成为美国市值第二大的公用事业公司。20年来，巴菲特一直在将BHE的利润用于再投资，而不是分配给股东，这家原本规模不大的爱荷华州公用事业公司摇身一变成为一家规模庞大的公司，是巴菲特掌舵伯克希尔57年来最成功的投资之一。 

Edward Jones分析师吉姆·沙纳汉(Jim Shanahan)在发给《巴伦周刊》的电子邮件中写道：“在伯克希尔的带领下，BHE比同类公司的增长速度快得多。大多数公用事业公司制定了60%到70%的派息率，但BHE没有这样做，这让公司能专注于利用可用现金投资房地产、工厂和设备以及收购。”BHE保留自己赚得的所有利润。 

被伯克希尔收购后，BHE的税后利润从1.22亿美元激增至40亿美元。

今年6月，BHE从伯克希尔高管格雷格·阿贝尔(Greg Abel)手中回购了该公司1%的股份；阿贝尔被认为有可能接替巴菲特担任CEO。伯克希尔8月初提交的第二季度10-Q文件显示，BHE为这1%的股份支付了8.7亿美元，由此可以一窥BHE的价值几何。 

按此计算，BHE的价值为870亿美元，高于杜克能源(Duke Energy, DUK)和Southern Co. (SO)，按市值衡量，这两家公用事业公司分别排在第二和第三，排在第一的是NextEra Energy (NEE)。 

8.7亿美元的价格可能是巴菲特自己定的，他在今年4月伯克希尔年度股东大会上表示，在自己还“在世”的时候，处理阿贝尔的股份会更容易，并指出董事会给了他很大的自由。 

巴菲特说：“如果我不在了，压力就落在了董事们的身上，他们可能会按律师的意思去做这个做那个，然后他们会引入投行来为BHE估值，一旦发生这种情况，整件事就会变成一场游戏。” 

这个价格很公道，约为BHE去年净利润的22倍，与其他大型公用事业公司的估值一致。 

2020年初，BHE从去年去世的伯克希尔董事沃尔特·斯科特(Walter Scott)手中回购了一些股票，现在拥有BHE 92%的股份，斯科特的遗产委员会持有8%。有人猜测，斯科特的遗产委员会今年可能会出售这部分股份。 

BHE规模庞大，在美国中西部和西海岸拥有电力公司（美国最大的风能和其他可再生能源组合之一），还拥有几条输送美国15%天然气的天然气管道。BHE还拥有一家大型房地产经纪公司、一家英国公用事业公司，以及中国汽车和电池公司比亚迪(BYD) 8%的股份。 

比亚迪的这部分股份价值近80亿美元。BHE在2008年买入比亚迪股份时只花了2.32亿美元，投资比亚迪是伯克希尔副董事长芒格提出的。

巴菲特今年早些时候在给股东的信中写道：“ BHE已经成为一个公用事业巨头，并且在风能、太阳能和输送领域在美国大部分地区处于领先地位。” 

和伯克希尔一样，BHE也一直把利润用于扩张，使其能够在不需要母公司提供大量资金的情况下稳步发展壮大。这与其他公司形成了鲜明的对比，这些公司通常将60%或更多的利润以股息的形式返还给股东。BHE也积累了大量债务，但偿还债务不是问题，因为该公司旗下的大多数公用事业公司都受到监管，为利润带来或多或少的保障。

巴菲特在2020年致股东信中写道：“和铁路不一样，美国的电气设施需要大规模改造，最终成本是惊人的。这项努力将吸收BHE未来几十年的全部收入，我们欢迎这一挑战，并相信增加的投资将得到相应的回报。” 

公用事业公司的净资产回报率(ROE)通常在10%左右。伯克希尔没有回复记者就BHE这一指标的置评请求。 

伯克希尔股东、圣路易斯Semper Augustus Investment Group首席投资官克里斯·布鲁姆斯特兰(Chris Bloomstran)说：“BHE对伯克希尔来说极具价值，因为该公司可以利用税收优势吸收大量新资本和再投资资本，并且在很大程度上受到监管、利润可预测而且回报有吸引力。”

伯克希尔在BHE取得的成功与巴菲特的其他“妙招”不相上下，其中包括目前价值1500多亿美元的苹果(AAPL)的股份，以及2010年收购伯灵顿北方圣达菲铁路公司，该公司目前价值约1500亿美元。

伯克希尔在20世纪80年代后期买入可口可乐(KO)股票，时机挑得非常好，现在这部分股份价值超过250亿美元。20世纪60年代后期，伯克希尔收购了保险公司National Indemnity，成为伯克希尔庞大的保险业务的核心。目前伯克希尔的市值约为6500亿美元。

在2021年9月一份长达82页的投资者报告中，BHE详细介绍了自己的业务和财务状况。该公司在美国的公用事业业务为520万客户提供服务，在可再生能源领域投资了355亿美元，其中大部分是风能，并计划到2023年在可再生能源领域再投资49亿美元。 

从2021年到2023年，包括主要电网投资在内的总资本支出预计每年平均为80亿美元。该公司在2021年和2020年均获得了约10亿美元的与风能相关的所得税抵免。

阿贝尔是伯克希尔庞大的非保险业务的负责人，他曾在2008年至2018年担任BHE的CEO，2018年开始在母公司工作。阿贝尔在1998年至2008年期间担任BHE总裁，这样的履历也是他最有可能成为即将在8月30日迎来92岁生日的巴菲特的接班人的主要原因。

阿贝尔在担任MidAmerican Energy高管期间获得了1%的股份，大部分是通过优先认股协议获得的。尽管BHE没有上市交易，但BHE从阿贝尔手中回购股份的的价格意味着，自伯克希尔2000年收购这项业务以来，BHE的价值已经增长了30倍以上。这也反映出巴菲特对增发股份的厌恶，2000年以来BHE的股份数量仅略有增加。