喜马拉雅资本创始人李录被查理·芒格称为“中国的巴菲特”，他承袭巴菲特与芒格的深度价值理念，以持仓集中、操作低频的投资风格著称。最新数据显示，喜马拉雅资本在美股市场仅有1支基金产品，持有6支股票，第一重仓股3年未变，2021年一季度只进行了1次交易操作。今天就跟大家分享李录的价值投资理念。

价值投资的理念只有四个，前三个都是格雷厄姆的概念，第四个是巴菲特自己的独特贡献。

1、股票等于公司的部分所有权

股票不仅仅是可以买卖的证券，同时也是对公司的部分所有权。

2、市场先生

股票一方面是公司的部分所有权，另一方面它是一个可以随时买卖的证券。你可以把股票市场想象成是一个精力特别旺盛、不太善于判断、不太聪明但也不坏的人，他每天早晨起来第一件事就是给你吆喝各种各样的价格，但是这位市场先生情绪变化无常，有时候他对未来特别乐观，价格就叫的特别高，有时候他特别抑郁，价格就会喊得很低。绝大部分时间里你可以对他完全忽略不计，但当他变得神经质的时候，或者极其亢奋，或者极其抑郁，你就可以利用他的过度情绪去买和卖。

3、安全边际

你拥有的公司所有权只是一小部分，不能完全掌控，也很难预测未来走势，因此出于自我保护，在对价值不是很确定的情况下，就需要在买入价格上预留很大的空间，这就叫安全边际。因为你的预测永远不可能百分百准确，所以无论多有把握的事情都要牢记安全边际。

4、能力圈

巴菲特发现，投资者可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能够对某些公司、某些行业获得比几乎所有人更深的理解，而且能够对公司未来长期的表现，做出比其他人更准确的判断。正因为有了能力圈，所以在这个圈之内，你才能够突破传统价值投资中的安全边际限制，以高于当前价值的价格去购买成长股。

二、价值投资知易行难

价值投资说起来容易，做起来难。在实践中几乎都会遇到两个困惑：

1、谁才是市场先生？

在价值投资理念中，市场先生是一个傻傻的、情绪化的、神经质的存在，他只能告诉你价格是什么，却不能告诉你真正的价值是什么。因此，市场先生只是为你而服务的，能够给你提供机会去买卖，你不能把市场先生当作你的老师，你只能把他当作一个可以利用的工具。

当你学习价值投资时，你会觉得市场先生这个概念很有道理，迫不及待想去打败他。但是当你真正进入市场以后，你会发现跟你交易的对手都是一个个真实存在的人，这些人学历比你高，钱比你多，权力比你大，经验比你丰富，人生也比你成功，个个都是高大上，你觉得他们怎么看也不像那个傻傻的市场先生。在你和他们交手的过程中，短期看你还常常是错误的那一方，慢慢地开始怀疑自己才是市场先生：我真的懂吗？也许他们是正确的，也许我也应该加入这场猜测供需变化和价格走势的游戏。无论你一开始有多少好的想法，随着你工作年数的增加，你会丢掉一半的想法，加入到这股巨大的交易力量中去。

2、如何界定自己的能力圈？

一个人怎么判断自己能力圈的边界在哪里？怎么样才说明我真的懂了？例如，当市场变化剧烈的时候，我买的股票全在亏，而别人的都在涨，这时候我怎么判断自己是正确的、别人是错误的呢？也许我才是错的，我已经超过了边界？

三、价值投资是一种修行

投资游戏中很重要的一部分就是做自己，这其实是一个发现自己的过程：我是谁，我的兴趣是什么，我擅长什么，喜欢做什么事，进而将这些优势不断强化放大，不断超越自己。价值投资是一种修行，需要在很长时间持续不断地艰苦工作才有可能成功。

1、价值投资者是少数派

价值投资理念的四个核心概念其实都源于第一个：你是持有生意的一部分，而不是一张可以交易的纸。假如你真的认为自己拥有的是某个生意的一部分，那么为什么还需要股票市场呢？事实上，股票市场最初就不是为价值投资者设立的，它是为了减少摩擦、方便交易而设立的。我们假设所有的投资者都是价值投资者，那还会有股市吗？当然不会有了。

直到今天价值投资者在市场中还是极其稀缺的少数派，据统计只有5%的资金被价值投资者持有，剩下95%都是短期交易者，短期交易力量之大，甚至很多声称自己是价值投资者的人也会说他们的策略必须要适应市场。

投资者在投资生涯中会不断经受短期交易的诱惑和考验，因此不如尽早直面这个问题：自己究竟是那5%的少数，还是95%的大多数，真正搞清楚自己到底是不是价值投资者。假如你认为你是价值投资者，那么你必须时刻铭记，市场是为那95%热爱交易的人设立的，从本质上来说你就不属于股票市场，在投资中找准自己的位置，不要被别人影响。

2、价值投资是一条正道

价值投资是正和博弈，我们以股东的形式投资，支持了这个公司，那么我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益。短期交易是零和博弈，赢与输是相等的，短期交易的总和是归零的，事实上很多短期交易者的长期收益也是归零的。任何时候都会出现一些股神，但好多股神最后都跳楼了。在市场上赚钱一年十倍易，十年一倍难，短期永远都可以有赢家输家，但是真正能有长期业绩的人少之又少，这就是为什么听到的故事都是大家赚钱的故事，最后的结果其实大部分都亏掉了。至少在美国，几乎所有以短期交易为目的的形形色色的战略和策略几乎都没有长期成功的记录。

为什么说价值投资是正道，正道就是可持续的东西，可持续的东西都具有一个共同特点，就是你得到的东西在所有其他人看来，都是你应得的东西。如果当你把自己赚钱的方法毫无保留地公布于众时，大家都觉得你是一个骗子，那这个方法肯定不可持续。如果大家听完以后觉得你这个赚钱的方法真对、真好，我佩服，这就是可持续的。事实上，市场中的能够实现优秀长期回报的大部分都是价值投资者。

只有坚信价值投资是正道，当别人讲别的理论时你的脑子才不会乱，立刻就觉得好像别人说得很对，自己原来的想法不对，也不会在看见别人赚快钱的时候总觉得自己错失了很多机会。

3、合适的性格和兴趣有利于做好价值投资

第一点，要比较独立，看重自己内心的判断尺度，而不太倚重别人的尺度，不受别人评价的影响，幸福感不需要建立在他人的评价上。第二点，能够把追求客观理性作为价值观念来实践，做任何事都保持一个非常客观理性的态度。第三点，既要极度地耐心，又要非常地果决。没有机会的时候，他可以很多年不出手，而一旦机会降临，又可以毫不犹豫地下重注。第四点，对于商业有极度强烈的兴趣，天生喜欢琢磨，兴趣实际上是一个人最主要的动力。

4、建立自己的能力圈是价值投资的关键

价值投资就是要去判断所投资的公司未来大体的经济表现，亦即对公司基本面的分析。要弄清楚这个生意为什么赚钱，怎么赚钱，将来会赚多少钱，这个过程就是建立自己的能力圈。

能力圈最重要的就是边界，没有边界的能力就不是真能力。如果你有一个观点，你必须能告诉我这个观点不成立的条件，这时它才是一个真正的观点。能力圈一定要非常狭小，只有在这个狭小的边界里才有可能通过持续长期努力建立起真正对未来的预测。它确实要花很多时间，即便花了很多时间，了解的依然很少。投资不需要知道很多，但你要确保你知道的是正确的。只要你不知道自己的边界，市场就一定会在某个时刻把你打倒。

知识是慢慢积累起来的，但是你必须一直抱有对知识的诚实态度，投资的东西必须是你真知道的东西，让自己的兴趣和机会来主导研究，这样你会做得很坦然，也不着急，会在自己的步调上慢慢地去生活。