“芒格先生说，获得智慧是人生的道德责任。第一次读到这句话，就给我很大的震撼。多年以后，我越发觉得这句话是通往“幸福人生”的入口。”

“如何获得智慧？芒格先生的回答是读书和深度思考。我想大家都会同意，如果能够在读书和深度思考的同时，还能勤于写作，那一定是精进了。”

“真正卓越的企业一定要有长期对抗市场的能力，而这种能力决定了它的资本回报率。在这一点上，价值投资者和成功企业家的思维是相同的。”

“百年未有之大变局，今年以来，全球冲突不断，乱象丛生。市场如不系之舟，信心似已灰之木。在这种局面下，我们一起来思考一个问题：价值投资者的超额收益从哪里来？要回答这个问题，我们可以反过来想。普通投资者为什么会被市场打败？”

获得智慧是人生的道德责任

芒格先生说，获得智慧是人生的道德责任。第一次读到这句话，就给我很大的震撼。多年以后，我越发觉得这句话是通往“幸福人生”的入口。

人们常说，人有两次生命。第一次生命是父母给的，第二次生命是自己领悟到的。只有当我们能够深度感知生命的意义，把自己当作一生中最重要的作品，努力做更好的自己的时候，我们才真的觉悟了。我相信，“获得智慧是人生的道德责任”这句话引导了很多人获得了第二次生命。

如何获得智慧？芒格先生的回答是读书和深度思考。我想大家都会同意，如果能够在读书和深度思考的同时，还能勤于写作，那一定是精进了。

不止如此，芒格先生说，

今天，芒格书院所做的事情，包括这次价值投资征文大赛，都是在实践芒格先生的思想，让越来越多的人从中受益。

通往价值投资的入口

在我多年的投资学习和实践过程中，芒格先生的另一句话给我极大的启发，我甚至觉得这句话是通往价值投资的入口。

他说，

投资是在变化中寻求最大程度上的不变，而这种变与不变背后，最大的力量就是市场。真正卓越的企业一定要有长期对抗市场的能力，而这种能力决定了它的资本回报率。在这一点上，价值投资者和成功企业家的思维是相同的。

我们常常会纠结于资本回报率和增长之间的关系。在众多的投资标的中，我们也会因为这两者的不同难以取舍。实际上，一家企业如果没有超出市场平均水平的长期资本回报率，增长毫无价值。企业家在这方面犯的错误就像是投资者因为上涨趋势买入股票。

最近读了一本麦肯锡三位战略合伙人写的书，《突破现实的困境》。作者通过考察全球2393家规模最大的公司过去十多年的经营数据，用来说明哪些因素对企业超常业绩至关重要，哪些因素则作用平平。文中有一个结论非常突出，相较于增长，长期资本回报率更加重要。

反过来想

芒格先生会经常提到数学家雅可比的那句名言，“反过来想，总是反过来想”。他信奉古老的农夫谚语：“我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就不去那里了”。他总是告诉人们，“要做幸存者，而不是受害者”。

芒格的这些话让我想起奥地利学派的“迂回之道”，《孙子兵法》中的“势与力”，《道德经》中的“反者道之动”。这些提法都有一个共同的特点，暂时放下最终目标，选择中间目标努力，最终目标水到渠成。

投资面对的是一个流动性很强的市场，羊群效应非常显著。这就是逆向投资和“坐等投资”为什么这么有效的原因。在资本市场，任何“力”的行为基本上都是不可取的，只有“势”才能成为最后的赢家。正所谓“着力即差”、“取势而为”。

受芒格先生影响，我现在已经习惯把“反过来想”、迂回之道和跨期作为思考问题的起点。正像他曾经说的，如果某个人的思维模式在生活中给他带来好处，那么这种模式往往会变成他最坚定不移的信念。

投资者的超额收益从哪里来？

百年未有之大变局，今年以来，全球冲突不断，乱象丛生。市场如不系之舟，信心似已灰之木。在这种局面下，我们一起来思考一个问题：价值投资者的超额收益从哪里来？要回答这个问题，

我们可以反过来想。普通投资者为什么会被市场打败？

巴菲特给出了他的答案：

1、大多数人喜欢一夜暴富，而不是慢慢变富；

2、贪婪与恐惧。

仔细思考这个答案，我们不难发现，其根源在于人性中固有的时间偏好，人们总是更加在乎当下的利益而不是未知的将来。

价值投资者的超额收益恰恰来自这个答案的反面：1、愿意找到并持有具有长期竞争优势的公司，跟随公司慢慢变富；2、别人贪婪的时候恐惧，别人恐惧的时候贪婪。

说起来容易，做到就难了。尤其是第二点，在市场脆弱的时候要建立起持股的信心，忍受净值的下跌，甚至是暴跌，是一件很痛苦的事。所以有人说，价值投资者不需要很高的智商，但需要很稳定的心性。

稳定的心性从哪里来呢？

芒格先生说，价值投资者需要建立多学科思维，用多学科思维认知世界，认知自己，从而在市场先生面前保持理性。

即使如此，在无情的市场面前，我们有时候会极其脆弱，不堪一击。我们会怀疑自己，否定自己。

怎样才能做到对自己有坚定信心，甚至是宗教般的信仰？

芒格先生给出了答案：对知识诚实。

他说，

也就是孔子说的，“知之为知之，不知为不知”。

从人性的角度分析，独自面对自己的时候，还要如此苛求，这可能是常人最难过的一关了。所以，诚实是最大的智慧。