埃默里：你怎么看价值？

巴菲特：价值的公式是公元前600年一位名叫伊索的人传下来的：一鸟在手胜过二鸟在林。投资就是用一只在手的鸟，来获得树林里的两只或更多的鸟。其中的诀窍是，专注于你喜欢的树林，弄明白得到鸟要花多久。当利率是20%的时候，你需要立即抓到鸟；当利率是1%的时候，你花10年时间来抓鸟也无妨。

要考虑资产会产出什么。研究资产，而不是β系数。我不怎么关心波动性，股价对我来说也不重要，股价波动正好给我机会用合算的价格买进。就算纽约证券交易所休市5年，我也不在乎。我更关心企业而不是一个个事件。我关心公司的产品价格是不是有弹性，能不能获得更多的市场份额。我关心大家有没有喝更多可乐。

20年前，我从FDIC处买了一个农场，价格是每英亩600美元。我对农业一点都不懂，但是我的儿子懂。我问他，买玉米种子耕作田地，收获玉米的成本是多少，每英亩的产出是多少，预期的玉米价格是多少。这20年里，我一直都没想得这个农场的报价。

如果我开一所商学院，我会开设两门课程。第一门课程当然是投资课，讲怎样评估企业的价值。第二门课程是如何对待股市、处理波动。股市是很有趣的。没有人会强迫你行动，而且一直都有一群愚蠢的人在设定价格，胜率很高。我希望市场像一个疯狂又抑郁的醉鬼。

在《聪明股票投资人》（Intelligent Investor）这本书的第8章，格雷厄姆讲了一个市场先生的故事，这是我读过的最棒的故事。现在纽约证券交易所里面有几千家公司供你选择。对我来说，我因为投资额太大，选择面反而变小了。态度远远比智商重要得多。高智商的人也会陷入麻烦，你看长期资本管理（Long-Term Capital）就破产了。你们得有正确的哲学观点和性格。

斯泰特：你为什么投资哈雷戴维森（Harley-Davidson）呢？

巴菲特：我喜欢它15%的利息。和其它信贷相比，不管是相对而言还是绝对而言，15%的利息都是有吸引力的。而且，我们必须在投资组合中配置一定量的债务。最近，政府只为一些公司而非所有公司提供担保。能否清偿债务并非取决于是否一定能得到政府的帮助，而在于信用质量。这些公司在获取资金方面有问题，但是在受顾客欢迎方面没有问题。如果某家公司的顾客把公司名称纹在身上，那说明这家公司的品牌很强大。对于这类投资，我必须考虑到他们没有能力偿还债务的可能性，假如果真如此，我就正好可以拥有这家公司了。哈雷戴维森的股票不会一文不值。

企业债券市场的风险溢价有的很低，有的很高；现在的债券市场很混乱。另一方面，政府债券定价过高。我们的政府债券中有泡沫。国库券其实是负利率。我没想到居然会看到这样的情况。投资美国10年国债，居然还不如直接把钱塞在床垫子下面。买进企业债券，做空10年期国债，是个好主意，聪明人已经去经纪人那里动手了，因为即使你的判断正确，不出手也没有意义。我总是做最坏的打算，比如头顶上一枚核弹落下来，或者伯南克和帕丽斯·希尔顿（Paris Hilton）私奔去了南美怎办。

德克萨斯：你觉得美国会改变吗？

巴菲特：你可以赌美元币值，但是我绝不会赌美国的国运。美国的体系使其能够比其它国家更多地释放人类的潜能。从1776年起，美国的体系就和其它国家不一样了，美国的体系释放了人类的潜能。我们不是最聪明的，资源也不是最多的。今天的美国体系还是那个体系，人也没有变得更聪明。我以前赌过，将来也许还会赌美国的汇率、股票等东西，但我不赌美国国运，美国长期必将胜出。虽然我们会经过各种崎岖的道路，但是我们有法制、平等的机会，以及贤能的政府。我们有市场系统，人们投入精力和想象力创造出受欢迎的产品。我们的潜力还远没有完全开发出来。