发表于1998年10月15日的这篇演讲是由“格雷厄姆-巴菲特教育基金会”赞助的系列演讲的第一篇，该基金会由曼森·霍金斯（佛罗里达大学1970年的毕业生）于1997年捐助100万美元设立而成。

在巴菲特结束了“关于你们的未来”的套话演讲后，同学们开始了提问。

Q8：谈谈你在投资上的失误吧。

巴菲特：你有多少时间？我们犯的错三天三夜也讲不完。对我和我的合伙人查理而言，最有趣的是，我们犯过的最大的错不是投错而是错过。有一些我们懂的企业，我们知道应该投资，可我们却坐在那里吮吸大拇指，什么都没做，错过了赚取数以十亿计的大钱的好机会。

我们确实错过了可能从微软赚大钱的机会，这是事实，不过这没有什么意义，因为我们永远都弄不懂微软。但如果我能在医疗保健股上赚几十亿，这个钱就应该赚到，但是我没有，当克林顿政府推出医疗保健计划时，医疗保健公司获益匪浅，我们应当在那个领域赚得盆满钵满的，因为这个行业我懂。但是我们没有赚到。回想上世纪80年代中期，我们本应该在房利美上获利颇丰，但也没赚到。这些都是代价几十亿甚至几百亿美元的超级错误，GAAP财务报表上体现不出这一点。

有些错误你们看到了，若干年前，我购买美国航空的优先股是一个错误，当时我手里有很多现金没地方投资，就购买了美国航空的优先股。我手里的闲置现金一多，就容易犯错。

每当这种时候，查理就会让我去酒吧转转，不要总是滞留在办公室里。（笑）但当我还是待在办公室里，兜里又有闲钱，就会干蠢事。这种事情经常发生。

我投资美国航空优先股的时候，没人逼我买。现在我有一个800的电话号码，每次我打算买航空公司的股票时，就打这个电话，我对他们讲我是沃伦，是航空股票痴，他们总是劝我别买，不断地和我聊，让我别挂电话，不要仓促地作出任何决定。但在美国航空的优先股上，我最终还是没能控制自己的冲动。曾经有一段时间，这笔投资看起来似乎要血本无归了，你可以说，这笔投资我们活该赔得精光。

我们购买美国航空的优先股是因为该股票很吸引人，但这个行业一点也不吸引人。

在所罗门公司上我犯的错误和美国航空一样，我购买了一家有吸引力的公司的证券，但其实我根本不会投资这家公司的股票，购买这些证券只是因为很喜欢它的投资条款，却不怎么喜欢这家公司。以前我犯过这方面的错误，以后可能还会重复。

不过，更大的错误是由错失造成的。想当年，我只有1万美元资本的时候，拿出2000美元投资辛克莱尔服务站公司，结果这笔投资失败了，当时那笔钱的机会成本折算到现在价值差不多60亿美元，这个错误真的很大。相比之下，我觉得伯克希尔的股价下跌还好受一些，因为如此投资辛克莱尔服务站的机会成本相应就小了一些，而当时的那笔亏损相当于我全部资金的20%。

我可以这么说，尽可能多地从别人的错误中汲取教训更好，但是在伯克希尔，我们从不花时间后悔。我有一个搭档——查理·芒格，我们合作了40多年，从来没吵过架，我们在许多事情上都有不同的意见，但从来没有争吵过。

我们从不后悔。因为未来有大好的前景等着我们，因此后悔过去做了什么或者没做什么没有意义，人只能向前活，不能倒着活。你可能会从错误中吸取教训，但更重要的是坚持投资那些你懂的企业。

如果你犯了超越能力圈的错误，比如听信别人的小道消息购买证券，或投资了一家你一无所知的企业等等，你就应该从这些错误中吸取教训，让自己以后一直待在能力圈之内。当你作决策时，应该看着镜子里的自己，扪心自问：“我以55美元一股的价格买入100股通用汽车的股票是因为……”如果你买了，赚或赔就怨不得别人。你的买入一定要有理由，如果无法陈述自己的理由，就不要买。

如果仅因为有人在鸡尾酒会上提起过，这个理由远不充分；“成交量或技术指标看上去不错”这个理由也不充分。

最终决定买入必须是因为你想获得这家企业的部分所有权，我们一直严格遵守这个原则，这也是格雷厄姆教给我的。