发表于1998年10月15日的这篇演讲是由“格雷厄姆-巴菲特教育基金会”赞助的系列演讲的第一篇，该基金会由曼森·霍金斯（佛罗里达大学1970年的毕业生）于1997年捐助100万美元设立而成。

在巴菲特结束了“关于你们的未来”的套话演讲后，同学们开始了提问。

Q6：在你购买的公司中，有没有一些是数据分析告诉你不要买但你还是买了的？在你的分析过程中，有多少是定量的，又有多少是定性的？

巴菲特：迄今为止，我们回报最高的投资几乎都是数据分析告诉我们不要买的。我们因为对想投资的公司的产品感觉非常好而决定投资，不只是因为买入价像雪茄烟蒂型投资一样便宜，拥有好产品的公司的吸引力大得无法抗拒，投资这类公司就可以获得很高的回报。

我曾经买入过一家磨坊公司，它就是雪茄烟蒂，我们买得非常便宜，买入价只相当于公司运营资本的三分之一。我们确实在这笔投资上赚了钱，但这种收益是不可复制的，更像是笔一次性买卖。你可不想做那样的事，但我经历了那样的阶段，那时我还买过有轨电车公司等企业。

说到定性的东西，我可能在接到电话的瞬间就能明白，我们买的所有企业在分析上几乎都只花了5-10分钟的时间。今年我买了两家企业。

通用再保险是一笔规模为180亿美元的交易，我连它们的总部都没去过，不过我希望它们的的确确有个总部。在那之前，我买了Executive Jet，主营业务是小型飞机的部分所有权，我们买它之前也没去过其公司总部。四年前，我给我的家庭买了一架飞机的四分之一所有权，亲身体验了他们的服务，也看到了他们这些年的迅速发展，最后我拿到了它们的经营数据。

如果你掌握的知识还没有多到能让你马上了解想要投资的企业，那即使花上一两个月，你对这家企业的了解也不见得会多多少。你必须明白什么是你能理解的，什么是你不能理解的，必须对自己的能力范围有个准确的认知，界定能力圈是关键。每个人有不同的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈范围之内。

在主板上市的千百家公司中，哪怕你只懂其中的30家，就没问题。你对这些企业的了解必须要足够深入，以至于不用阅读太多材料就能决定该不该投资它们。我早年的时候做了大量的功课来熟悉企业，采取的方式用菲利浦·费雪说的就是“水桶式调查（scuttlebutt approach）”，我们会跟企业的用户谈、与企业以前的雇员谈、与企业的供应商谈，和我们能找到的每一个人交谈。不管什么行业，比方说采煤业，只要我对它感兴趣，就会遍访业内的每一家公司，问每一位CEO：“除了你自己的公司之外，如果要在业界买一家公司，你会买哪一家？为什么？”

把这些散碎的信息整合在一起，会得到很多有价值的信息。有趣的是，当你问竞争对手的时候，会得到非常相似的答案。比如说，如果你有一颗无敌的银弹，首先要了解竞争对手是谁？为什么？这样你能很快发现谁是业内最好的企业，可以学到关于一家企业的很多很多的东西。

投资的好处是你不用学习日新月异的知识和技能，如果你四十年前了解箭牌口香糖公司，今天依然了解它。随着时间的推进，你能得到的伟大洞见其实并不多。所以你确实可以在大脑中建立一个数据库，这个数据库可以用很多年。

我认识一个名叫弗兰克·鲁尼的人，他管理Melville很多年了——他的岳父去世之后，H.H.BROWN公司就传给他了，这是一家制鞋公司。他托高盛来卖掉这家公司，在他和我的一个朋友在佛罗里达打高尔夫的时候，提到了这件事。我朋友问他：“为什么不给沃伦打电话呢？”所以他打完高尔夫就给我打了电话，我们只用五分钟就谈成了这桩交易。

我认识这个人，也了解制鞋企业，差不多懂其基本经济特征，所以我就买了。从定量的角度看，我要决定的只是购买价，不过这也就是要么同意，要么不同意。我不会利用多次谈判来压低价格，如果他们提出的报价合理，我就买，不然就不买。在买入一家企业之前我很快乐，就算没买入这家企业，我也会很快乐。