九、好生意、好公司

1、如果要在股价令人满意但有问题的公司与股价有问题但令人满意的公司之间做选择，我们宁愿选择后者，当然真正会引起我们兴趣的，是那种公司令人满意，同时股价也令人满意的标的。

2、以合理的价格买入一家优秀的公司比以一个便宜的价格买入一家平庸的公司划算。

3、当然，如果出价过高，买入一些具有良好经济特性的公司也可能成为一笔糟糕的投资。

一流生意、二流生意、三流生意

（一）出色的公司

查理和我要寻找的公司是：业务我们能理解；由持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向于买下整个公司，或者当管理层是我们的合伙伙伴时，至少买下80%的股份。如果控股收购的方式不可行，我们也很乐意在证券市场上简单地买入那些出色公司的一小部分股权。

1、真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。

2、我们要寻找的生意，是在稳定行业中，具有长期竞争优势的公司。如果它的成长迅速，更好。但是即使没有成长，那样的生意也是值得的。

3、一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险或好事多超市，或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样享誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。

4、我们对“持续性”的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速，且变化不断行业里的公司。尽管资本主义的“创造性的破坏”对社会发展很有利，但它排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。

（二）良好的公司

一个良好但不出色公司的例子：这家公司为它的消费者创造利益；它同样拥有一项持久的竞争优势；但是，这项生意如果要增长，需要将收入中的很大一部分再投入。

（三）糟糕的公司

比较糟糕的生意时那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。比如航空业。

十、风险

（一）定义

1、我们将风险定义与一般字典里的一样，系指损失或受伤的可能性。

2、学术界却喜欢将投资的风险给予不同的定义，坚持把它当作是股票价格相对波动的程度，也就是个别投资相较于全体投资波动的浮动。

（二）对待风险的态度

1、宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误。

（三）风险评估

1、我们认为投资人应该真正评估风险，是他们从一项投资在其预计持有的期间内所收到的税后收入加总（也包含出售股份所得），是否能够让他保有原来投资时拥有的购买力，再加上合理的利率，虽然这样的风险无法做到像工程般的精确，但它至少可以做到足以做出有效判断的程度，在做评估时主要的因素有下列几点：

1）这家公司长期竞争能力可以衡量的程度。

2）这家公司管理阶层发挥公司潜能以及有效运用资金可以衡量的程度。

3）这家公司管理阶层将企业获得的利益确实回报给股东而非中饱私囊可以衡量的程度。

4）买进这家企业的价格。

5）投资人的净购买力所得，须考虑扣除税负与通货膨胀等部分。

我们不做什么

一、查理和我避开我们不能评估其未来的业务，无论他们的产品可能多么激动人心。在伯克希尔我们将坚持从事其未来数十年的利润前途似乎可合理预测的行业。

二、我绝不会依赖陌生人的善举。“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路。反之，我们可以想象的现金需求与自身的流动性相比微不足道。

三、我往往让自己的众多分支自主经营，我们不会实行任何程度的监督和监视。我们宁愿承受一些糟糕决策造成的有形代价，也不愿遭受由于僵化的官僚作风而决策过于迟缓或者根本没有决策带来的大量无形代价。

四、我们希望增加员工和分支机构的数量，但绝不允许伯克希尔成为一个充满各种委员会、预算报告和多级管理层的某种巨头。反而我们计划以一批单独管理的中型和大型企业的方式运营，这些企业的大多数决策都在运营层做出。查理和我将把自己的角色限于募集资本、控制企业风险、挑选经理人和制定他们的薪酬。

五、我们没有尝试去讨好华尔街。基于媒体或分析师评论进行交易的投资者不是我们喜欢的类型，反而我们希望合作伙伴是因为希望对自身理解的企业进行长期投资并认同这个企业所遵循的政策而加入伯克希尔。

03

学习笔记——投资哲学

1、我最关心的是：我能从我能看懂的机会里赚钱，能把我最能做对的判断做对。

2、我们的座右铭是，如果你第一次就成功了，那就不要费力再去试别的了。

3、随着时间的流逝，我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入在自己了解且相信的事业之上，而不是将资金分散到自己不懂且没有信心的一大堆公司上，每个人的知识和经验一定有其限度，就我本身而言，很难同时有两三家以上的公司可以让我感到完全的放心。

4、股价不振最主要的原因是悲观的情绪，有时是全面性的，有时则仅限于部分产业或是公司，我们很期望能够在这种环境下做生意，不是因为我们天生喜欢悲观，而是如此可以得到便宜的价格买进更多好的公司，乐观是理性投资人最大的敌人。

5、并不代表不受欢迎或注意的股票或者企业就是好的投资标的，反向操作有可能与从众心理一样的愚蠢，真正重要的是独立思考而不是投票表决。

6、大多数的人宁死也不愿意去思考！

7、在伯克希尔，我们相信查理的格言，只管告诉我坏消息，因为好消息绝对会不胫而走，而这也是我们希望旗下事业经理人向我们报告时所采取的态度。

8、笨蛋总是为不合理的事找理由，而聪明人则避而远之。

9、我们的成绩到底好不好，要看整体股市表现而定。

10、我个人不敢保证绩效。

11、能够预测下雨不重要，重要的是要去建造方舟。

12、当一个问题发生时，不管是生活中还是商业中，行动的最佳时机是马上行动。

13、投资时，市场的悲观是你的朋友，乐观则是敌人。

14、价格是你所支付的，价值是你所得到的。

15、过去的一年让承保人再次认识到一个至关重要的原则：承诺并不重要，重要的是承诺由谁做出。

16、高效是低成本的关键。

17、在我了解你之前，我还更喜欢你些。

18、快速的结算过程是保持市场完整性的关键。

19、任何大型金融机构的CEO必须同样是首席风险执行官。如果我们在衍生品中有损失，那就是我的错。

20、投资的目的不是为了让人夸你多棒。事实上，赞扬经常是增长的敌人。因为它束缚你的思维，让你的大脑开放性下降，不会对早先形成的结论进行反思。谨防那些让人溢美的投资举措，伟大的举动通常都会让人觉得枯燥无聊。

21、我们都坚信，拿你已经拥有的和真正需要的东西去冒险博你并不需要的东西，那简直是发疯。