作者：逸柳的知行之路

2010年西科金融股东会讲话，是最后一届了，因为在2011年西科正式并入了伯克希尔·哈撒韦。

在2010年的讲话中，芒格说了很多关于金融危机的内容，另外还花了比较多的功夫讲了中国和比亚迪——伯克希尔在2008年通过定增成为了比亚迪的股东。

由于篇幅较长，同样我将该笔记分为两个部分。

一、劣币驱逐良币，一小撮害群之马掀起恶性竞争，最终导致整个金融体系危如累卵

人总是禁不住诱惑，总是想多赚钱，总是想把企业做大。劣币驱逐良币，一小撮害群之马掀起恶性竞争，全行业资产质量迅速恶化，最终导致整个金融体系危如累卵。

查理·芒格，《2010年西科金融股东会讲话》

人类社会系统中的很多危机都来自于人性的弱点，以前的王朝更迭本质上是因为人性的自私、贪婪等因素的长期积累。统治阶级群体为了扩大和维护自身的既得利益，而通过各种方式加重对被统治阶级的压榨，逐步积累，最后造成社会矛盾激发和爆发。

人性的本能有贪权、贪名、贪利的特点，获得了权力会想维持这种权力，自己拥有了还想要自己的子孙拥有，等等，这跟具体个人无关，那些淡泊名利之人，很多时候是因为他们并未享受权名利带来的滋味。

金融危机也是同样如此，人们本性是追求更大利益的，所以说一些企业会放松条件、扩大信贷，最后倒逼所有的金融公司都放松条件，导致整个金融体系的资产质量下降，出现了某种虚假繁荣，然后就金融危机了。

但是，我们转念一想想，危机是人类社会一种自我净化的机制，也是这个词的含义，危中有机。试想一下，一个没有危机的环境，所有的配置都会按照初始的状态，原来的大金融机构依然地位超然，大银行家以及其政治代言人会长期把持权位，子子孙孙。在这里，从利益分配的角度，“劣币驱逐良币”，其实具有某种存在价值，“良币”背后的利益群体，可不会跟你分享财富。

这本质上也来自于人性的贪婪，上位者因为自私和贪婪，不愿意将自己的既得利益拿来跟普通民众分享，就有了“危机”这样的机制。市场上，如果没有小危机，很可能就会有大危机，社会阶层固化带来的矛盾积累，最后会是什么结果，历史上有很多案例。

二、我们得思考如何“众人皆醉而我独醒”

同样是高智商的人，为什么有的人能做出正确的决定？有的人总是做出错误的决定？长期以来，我一直在思考这个问题，因为我想成为做出正确决定的人。我花了很长时间琢磨，为什么很多高智商的人会经常犯傻。

很多时候，他们是受到了别人的干扰，看到别人信什么，自己也跟着信。

有时候，他们只想着一己私利，被利益迷了心窍。厄普顿·辛克莱说得好：“一个人需要装糊涂才能拿到薪水，怎么可能指望他明白过来呢？”在我们的文明中，有很多制度非常不合理，经常把人们丑陋的一面激发出来。

查理·芒格，《2010年西科金融股东会讲话》

“众人皆醉而我独醒”，是屈原《渔父》中的一句诗，最早读到的时候，不曾思考过如何才能做到“众人皆醉而我独醒”的问题。从某种程度上，屈原也并未做到“独醒”的程度，事后来看，“良禽择木而栖”，从实现理想抱负的角度，或许他可以跳个槽。

做到“众人皆醉而我独醒”并非易事，芒格这里说了无法做出正确选择的两点原因，一是人们内心中有一种从众心理，或者说追求社会认同的心理（这种心理芒格在1995年的讲话中有提到，看一步走一步，抓住少数大机会），盲目追求社会认同，那么众人皆醉，你也会一起醉。

第二个原因则是利益使然，人们在欲望面前，往往难以维持清醒的头脑，或者说，跟众人一起醉，才能够维护好自己的利益。利益造成的昏聩，常常是因为只看到部分利益，而看不到风险点，或者看不到更长远、更全面的利益。

因此就造成了跟渔夫问屈原类似的解决方案，“众人皆醉，何不哺其糟而歠（chuo）其醨（li）？”， 胳膊拧不过大腿、螳臂不能挡车，有些东西是社会的某种设置。

但是在股票市场，如果不能保持清醒，最后就只能成为砧板上的鱼肉，任人切割，所以我们要做到“众人皆醉而我独醒”。而方法也是要从上面两点出发，一是克服过度追求社会认同，二是要有全面的利害观，尤其是有二分思维，看到利益的同时，思考风险。

三、知道波动性，解决不了投资的核心问题

学术界还有一个流毒甚广的概念——用beta系数衡量波动性。本·格雷厄姆说过：“大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重；越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈”。因为越是好机会、好主意，越可能出现物极必反的情况。哪些股票的涨跌幅更大、波动性更强，谁都能算出来。把所有的资产加上杠杆买股票，与买入波动性弱的股票相比，买入波动性强的股票更容易爆仓。这些是显而易见的东西，没什么大用。

你知道了波动性，照样解决不了投资的核心问题。我们必须知道什么行得通、什么行不通、原因是什么。真正的投资之道不好教，但分散投资和贝塔系数背后有一系列的公式，教起来很容易。

查理·芒格，《2010年西科金融股东会讲话》

这是芒格评价金融学术领域一些概念时候说的话，他举了两个金融学术概念但是没有什么用处的例子，另外一条是多元投资。多元投资带来的平均收益，其实是其他人追求集中投资收益的结果，如果每个人都不追求集中投资，那么多元投资则无法获得平均化收益。

而对于波动性这点，芒格批评用beta值评估某只股票波动性的方法，当然，他实际上也在批评波动性本身这个概念的价值，因为波动情况非常明朗，我们不需要去学什么beta系数就能够看出来。并且这个概念对于投资的指导意义不大，难道买高波动或者低波动就能够稳赚？

波动率只能说明这家企业被反复买卖，市场存在某种分歧，但是至于其投资价值如何，无法通过波动本身得出结论。

四、只要别人一开口说免费赚钱，千万别往下听

”只要别人一开口说免费赚钱，千万别往下听。“我把这条芒格法则送给你们，这句话可以帮你们少受骗、少受损失。

查理·芒格，《2010年西科金融股东会讲话》

世界上没有免费的午餐，能够免费赚钱的“机会”，本身就不是机会，因为对方完全可以自己去赚钱，为何要过来介绍给你、赚拉皮条的钱呢？

当然，我们要扩展这个“钱”的概念，可以代表任何能够满足人们利益诉求和欲望的东西。每个人看起来是一个物理上的空间和时间占据，但是实际上都是利益关系的综合体。在免费背后，往往都有一个陷阱，试想下，这个社会有什么是免费的呢？

只是，分析利害，需要有一个清醒的头脑，如果缺乏足够的经验和控制力，利令智昏是很有可能出现的情况。