“在一只股票上压5%的仓位和压身家相比，功力相差20年。”
“如果你觉得贵，可能是因为看得不够远。”
“买入即是持有。”
除了巴菲特和芒格外，段永平的语录无疑是在中国价值投资派大佬中流传最广的。它们完全脱胎于巴菲特价值投资，具有一针见血和化繁为简的智慧，同时具有中文母语思维之下表达价值投资的酣畅淋漓。
段永平是著名企业家，小霸王品牌缔造者，步步高创始人，vivo和OPPO联合创始人。他同时也是著名投资人，2000年初投资网易获100倍以上回报，2011年之后重仓苹果、茅台等公司。他在重仓苹果的10年间经历了三次超过30%的回撤依然持股不动，截至目前获利10倍以上。
段永平的投资风格是长期主义（以十年为维度进行思考）+满仓主义（不惧牛熊大多数情况下满仓持有）+集中投资（能看懂的好生意只有三四个）。
选股：
商业模式和企业文化
1.
如何才能选到伟大的公司？
段永平：关注企业应该从关注产品开始吧？没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要，理解他们为什么有定价权也非常重要，不然几个市场起伏就会睡不好觉了。
现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化，过不去就不再看了，省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化，确立什么东西不能做，如何把对的事情做对当然也很重要，但只要是在坚持做对的事情，时间就会站在你这边。
2.
什么是好的“生意模式”？
段永平：生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直杠杠的，而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人，是伟大公司的朋友”。你可以想象，谁的生意很难抢，然后再想想为什么？
一般来说，商业模式经常要看的东西不外乎是护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意。
3.
商业模式的思维方式是否受到巴菲特的影响？
段永平：和巴菲特聊一聊，给我非常大的帮助，至少给我带来几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴以后，我买的苹果、茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和老巴绝对密不可分。
另外，从那以后，市场对我的影响逐渐下降到几乎没有。如果能够重来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。
4.
企业文化是不是虚无缥缈的？
段永平：企业文化其实非常实在，建议你看看苹果的发布会，体会一下是不是虚无缥缈的企业文化。建议你从现在往前看10年的发布会，看完你会有体会的。
基本上就是听其言观其行，看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如，当我对苹果开始感兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的库克和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。
5．
如何判断企业文化好坏？
段永平：这个问题很大，笼统地讲，就是企业行事是以利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。其实老巴讲的“right people”指好的企业文化，搞不懂就不碰。
多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰到问题可能会先问一句，这是对的事情吗，这是应该赚的钱吗？目前看差别很小，但20年后，差别很大。
6.
“消费者导向”和“利润导向”有什么区别？
段永平：“关键的动机并不是让大家更好地拍照，而是卖他们的胶卷。”（注：已破产的柯达公司），“利润导向”和“消费者导向”的差别长期而言就是生与死的差别。
7.
苹果的最核心竞争力是什么？
段永平：苹果最厉害的就是在苹果的企业文化之下建立的生态系统，这是非常强大的商业模式，难以撼动。
Think different 其实非常了不起，长期而言是力量巨大的。Think different 其实是内含“消费者导向”的，因为那是前提。
估值：一点点价格差别10年后看都不是事
8.
如何给伟大的公司估值？
段永平：伟大公司的价值我也不太会估，所以买了不要轻易卖就好。最重要的是如何确定其是伟大的公司。
9.
如何理解投资中的安全边际？
段永平：其实这个问题我想了很多年，一直没懂老巴说的安全边际是什么意思，但自己最后体会是这样，不了解的公司再便宜也不便宜。
我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期价格波动。对一个伟大的公司而言，有时候一点点价格差别10年后看都不是事，但因为那点价格而错过了一个好公司就可能是大事了。
10.
投资当中，好价格和好公司哪个更重要？
段永平：有投资者把注意力放在“好价格”上，我主要关心商业模式和企业文化。
11.
为什么价格不是投资中首要考虑的要素？
段永平：既然是买东西，总是与价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大的公司从长远来看往往不会贵到哪里去。
12.
何时是一只股票的卖点？
段永平：老巴说卖一个伟大公司的时间是never（注：好公司不用考虑卖点）。
13.
如何判断一家公司贵或便宜？
段永平：贵或便宜，都是从未来十年或更远的角度看。比如，如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋，那么什么价格都是贵的。几年前，有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司，什么价钱卖的问题。我说，这个看着早晚为零的公司，什么价卖都是好价钱吧？尽量避开那些看起来10年后日子会不好过的公司很重要，偶尔错失一些机会不会伤害到你。
如果你觉得看10年比看三年难，那一定会觉得看三年会比看三天难，所以看三天更容易？结果显然是不好的吧？
贵不贵是相对你自己的机会成本而言的。比如我有闲钱，我会更倾向于买苹果，而不是亚马逊。至于亚马逊会不会涨更快，我并不知道所以也不关心。
持股：
投资要忽略短期波动
14.
如何做到持股不动如山？2011年买了苹果公司后，2012年-2013年出现了55%的下跌；2015年-2016年出现了36%的下跌；2018年出现了40%的下跌；2020年出现了36%的下跌。美股，几乎单仓一只，甚至身边的朋友知道阿段还持有苹果的情况下，都忍不住卖掉。
段永平：其实大概没多少人比我更高兴看到苹果股价掉下来，因为这样苹果的回购价会更低，回购数量就会更多，未来我们持有的比例就会自然上升。
苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌，怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的早都卖掉了。
15．
如何正确对待“市场先生”？
段永平：股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场（别人）无关。啥时你能看懂这句话，你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。
如果看不懂其实也没关系，因为大概85%的人永远看不懂这句话，这也是有些人早晚会亏在股市上的根本原因。非常有趣的是，我发现其实大部分从事“投资”行业的“专业”人士其实也不是真的很明白这句话。
你们只要把公司想象成一家非上市公司，没有股价变化就明白了。不过，绝大多数人大概做不到这点。客观讲，没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话，最后多数会亏钱。
16．
如果遇到2008年那样的系统风险，会卖掉一部分苹果吗？
段永平：不懂什么叫系统风险，好公司便宜的时候，应该尽量多买点，岂有卖掉之理。
17．
跟风买入的一般会怎么样？
段永平：跟风的一碰到类似这几天的情况（注：大跌）估计多数都被震仓震掉了。
18．
你买卖股票时看其股价的历史走势吗？
段永平：买股票和这只股票过去是多少钱没关系，就像卖股票和买入成本无关一样，搞不懂这点就是trader（注：交易者），当然做个赚钱的trader也不错。
19．
除了忽视股市波动外，企业经营中的短期波动，是不是也要忽视？
段永平：有人问库克，分析师总是说“苹果没有像我们想象的那样卖出那么多产品”是否会让你感到困扰呢？库克对此的观点是，曾经是这样，但现在不会了，我们需要长期经营苹果，我总是觉得奇怪，人们非常关注我们90天内卖出了多少部手机，我们所做的决定是影响今后多年的决定，我们不想为那些想快速赚钱的人管理公司，我们需要长期经营这家公司。
